Research Reports

官方指引 (非GAAP):

管理层引述:

“We remain encouraged by the positive momentum… achieving multiyear highs in second quarter bookings and backlog” — CEO
“Data center momentum was fueled by a broad server power architecture upgrade… establishing a new quarterly record” — CEO
“Our sales to China have grown every quarter since Q1 FY ’25… China inventory levels are lean” — CEO
“Gross margin was 49.6%, an increase of another 140 basis points sequentially” — CFO
“Non-GAAP EPS increased by 44% sequentially and 63% year-over-year, demonstrating the significant operating leverage” — CFO

Topic: 汽车业务增长驱动及AI服务器营收机会
Key points:
- 汽车业务环比+8%，同比+12%；其中e-mobility同比+21%，非e-mobility增长更强劲，主要来自电机驱动设计在座舱和底盘应用的拉动。
- AI服务器每机架潜在营收$425；数据中心转向AI架构后，3相风扇用量增加（进入电源供应），电流传感器（TMR技术，10MHz/5MHz）开始放量，业务已进入爬坡阶段。
Mgmt stance: 乐观（汽车e-mobility设计赢得持续，数据中心新增长向量正在爬坡）。

Topic: Nexperia事件影响及区域需求环境
Key points:
- 提问涉及Nexperia事件对大型汽车OEM输出的限制，以及各区域需求（欧洲仍低于趋势）。
- 管理层回答仅以“Yes. Thanks, Vivek. So on”开头，未提供实质内容。
Mgmt stance: 无有效信息（回答不完整，无法判断）。

Topic: 12月季度环比增长动因及3月季度季节性
Key points:
- 12月季度通常环比-5%（近20年历史），但当前指引环比增长，由汽车和数据中心持续强劲驱动。
- 3月季度通常无显著季节性，仅受中国春节影响（亚洲略低），但美洲、日本、欧洲会反弹，业务地域分散。
Mgmt stance: 乐观（12月季度在周期性上升期可超越季节性，3月季度反弹可抵消亚洲影响）。

Topic: 毛利率超预期（+60bps）的原因及渠道库存水平
Key points:
- 毛利率超预期来自营收高于中点$214M，带来75%的增量毛利率；65%为正常目标指引（Q3中点对应65%）。
- 外汇（菲律宾比索）贬值在Q2放缓，形成尾风；工厂效率提升部分抵消大宗商品成本上升。
- Q2仍低于终端销售（sell-in低于POS数个百分点），渠道库存下降几百万美元；库存去化已持续5个季度，接近尾声（可能12月季度仍有少量消费/工业长尾库存消耗）。
Mgmt stance: 中性偏积极（毛利率按预期实现，库存去化进入晚期，渠道趋于正常）。

Topic: e-mobility与非e-mobility在Q3的预期拆分及2026年超越市场增长的框架
Key points:
- e-mobility环比+5%，同比+21%；汽车整体环比+8%，增长差值主要来自传统动力总成无关的电机驱动设计在座舱/底盘爬坡。
- Q3增长由汽车引领，但不披露细分指引。
- 美元内容模型：ICE车$40，混动/EV车$60，新隔离栅极驱动器推出后升至$100，支撑远高于车辆产量增速的成长。
Mgmt stance: 乐观（设计赢单持续，e-mobility贡献大部分增量内容，2026年可大幅跑赢市场）。

Topic: 毛利率 drop-through、定价环境与库存周期
Key points:
- 60%–65% 的毛利率 drop-through 在年度层面保持稳定，但季度间有扰动（3月季度因定价谈判下降，成本滞后两季度体现）
- 库存天数从 185 天降至 135 天，成本进入 P&L 速度将加快
- 分销渠道库存再减少 $5M，sell-in 低于 POS 中个位数；预计 12 月季度继续小幅消耗，经销商端接近尾声
- 长期终端需求年增长低双位数，若出现补库则可能更高
Mgmt stance: 中性偏乐观——库存消化接近尾声，定价环境趋稳，但尚未看到补货信号

Topic: 数据中心机会与分销渠道销售反弹
Key points:
- 数据中心向 48V 和 800V 架构演进，利好风扇驱动、电流传感器、隔离栅极驱动器
- AI 数据中心的 rack 内风扇和传感器数量预计增加，但公司并非数据中心架构专家
- 分销渠道销售环比增长 22%，主要因基数低（前 6 个季度持续低迷），仍低于 POS 中个位数
Mgmt stance: 乐观——技术趋势与公司产品优势（高电压、散热）高度契合，但需持续研究

Topic: Data center revenue breakdown (cooling vs. power) and server content per rack
Key points:
- Data center was 7% of sales historically; Q2 set a record, slightly above 7%.
- Majority of revenue still from cooling, but power supply side is ramping faster.
- Conventional high-compute server: ~$150 content per server; Gen A type server: up to ~$425 content for Allegro.
- Future growth driver: high-voltage gate drivers into power supplies, currently in customer discussions.
Mgmt stance: Bullish — sees positive trends in both cooling and power, with magnetic current sensor adoption and fan demand even in liquid-cooled architectures.

Topic: Distribution sell-through vs. sell-in, data center TAM share potential, cycle signals, and rare earth metals exposure
Key points:
- Distribution revenue up 22% (~$120M), with $5M of parts burned; direct sales down 10%.
- Mgmt attributes disti growth to geography (China, Japan up) and industrial/data center fulfillment, not end-customer inventory build.
- Data center TAM in deck is $900M; Allegro’s share is mid- to high-single-digit percent.
- Book-to-bill above 1 throughout calendar 2025; backlog building; orders within lead time; some delinquency due to back-end factory constraints.
- Rare earth metals: one vendor has multiple years of supply; customers have navigated tightness since spring; U.S.-China relations may ease restrictions.
Mgmt stance: Neutral-to-bullish — no concern on disti inventory; confident in data center share gains via current sensors and gate drivers; cycle signals typical of upcycle; rare earth supply risk managed.