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SEC filing营收大增24%但亏损扩大，广告科技业务成核心引擎。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $120,630K | $97,156K | +24% |
| Gross Profit | $69,644K | $70,355K | -1% |
| Gross Margin | 57.7% | 72.4% | -1470 bps |
| Operating Income | -$9,086K | $7,585K | — |
| Operating Margin | -7.5% | 7.8% | -1530 bps |
| Net Income | -$9,659K | -$11,980K | -19% |
| Diluted EPS | -$0.11 | -$0.13 | — |
| Operating Cash Flow | $861K | $61,922K | -99% |
| Free Cash Flow | -$5,159K | $55,633K | — |
营收增长24%主要由广告科技与服务业分部驱动，该分部营收同比+104%至$76.1M，贡献了$38.8M的增量，但被Media分部$15.3M的下降部分抵消。Media分部营收下降26%，主要因广播广告收入减少$14.5M，反映了观众流失和广告向数字媒体迁移的持续趋势。
毛利率从72.4%大幅下降至57.7%，主要因为低毛利率的广告科技业务占比提升（该分部成本率约60%），而Media分部毛利率相对较高。经营利润率转负，主要受$5.7M资产减值、$3.2M重组费用以及Media分部经营亏损拖累。
盈利质量方面，尽管营收增长，但经营现金流仅$0.9M（9个月），远低于去年同期的$61.9M，主要因营运资本变动（应收账款增加$20.6M）和净亏损扩大。剔除一次性项目（减值、重组、租赁弃置）后，公司仍处于经营亏损状态，run-rate盈利能力承压。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Media | $44,505K | -26% | -$3,512K | -7.9% | 广播广告下滑，观众流失 |
| Advertising Technology & Services | $76,125K | +104% | $9,751K | 12.8% | Smadex新客户、AI投入、销售扩容 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $61,755K | $95,914K |
| Total Debt | $172,040K | $186,958K |
| Operating Cash Flow | $861K | $61,922K |
| Capex | $5,571K | $4,844K |
| Free Cash Flow | -$5,159K | $55,633K |
公司现金及有价证券合计约$66.4M，总债务$172.0M（含当期到期$20M），净债务约$105.6M。经营现金流大幅下降主要因营运资本变动，公司预计全年经营现金流为正。
资本配置：Q3支付股息$4.5M（每股$0.05），9个月共$13.6M。无股票回购。债务方面，9个月偿还$15M，其中Q3偿还$5M。7月修订信贷协议，季度摊销增至$5M，杠杆上限升至4.0x。
指引：公司预计2025年全年资本支出约$7.0M。
一次性异常项：Q3录得$5.7M资产减值（墨西哥电视台）、$3.2M重组费用、$0.2M债务清偿损失。剔除后经营亏损约$0.2M，接近盈亏平衡。
主要风险：YouTube TV下架Univision频道可能影响retransmission consent收入；前总部租赁诉讼索赔至少$31.45M；高杠杆下利率每+100bp将增加年利息支出$1.7M。