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SEC filingQ3营收增23.6%至$1,846.0M，Adjusted EBITDA翻倍至$93.6M，并购驱动增长。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,846.0M | $1,494.0M | +23.6% |
| Gross Profit | $342.6M | $266.3M | +28.6% |
| Gross Margin | 18.6% | 17.8% | +80bps |
| Operating Income | -$7.2M | -$3.4M | — |
| Operating Margin | -0.4% | -0.2% | -20bps |
| Net Income | -$4.6M | -$1.9M | — |
| Diluted EPS | -$0.01 | -$0.00 | — |
| Adjusted EBITDA | $93.6M | $52.0M | +80.0% |
| Adjusted EBITDA Margin | 5.1% | 3.5% | +160bps |
| Operating Cash Flow | $171.4M (9M) | $91.0M (9M) | +88.4% |
| Free Cash Flow | $161.1M (9M) | $79.1M (9M) | +103.7% |
增长桥：Q3营收$1,846.0M，同比+23.6%，主要驱动力为2024年10月以来收购的经纪业务（含Christie's International Real Estate）及有机招聘带来的Principal Agents增长22.8%至21,550人。Gross Transaction Value达$70.7B，同比+22.5%，市场占有率提升至5.63%（去年同期4.80%）。
Margin归因：Gross Margin同比+80bps至18.6%，主因收购业务具有更优的佣金分成比例。Adjusted EBITDA Margin大幅改善+160bps至5.1%，反映营收增长带来的经营杠杆，尽管Operations and support及R&D费用因并购及人员扩张有所上升。
盈利质量：Net loss为-$4.6M，较去年同期-$1.9M扩大，主要受Anywhere合并交易费用$7.5M及重组成本$2.3M拖累。剔除一次性项目后，Adjusted EBITDA达$93.6M，同比+80%，显示核心业务盈利能力显著增强。经营现金流持续为正，9个月达$171.4M，FCF转化率（FCF/Net Income）因亏损为负值，但绝对金额健康。
公司仅有一个报告分部（Residential Real Estate Brokerage），涵盖核心经纪及集成服务（title、escrow、mortgage）及Christie's特许经营业务。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Residential Real Estate Brokerage | $1,846.0M | +23.6% | -$7.2M | -0.4% | 并购及新增代理驱动，Christie's贡献$434.7M |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $170.3M | -$53.5M |
| Total Debt | $28.8M (Concierge) | +$5.2M |
| Net Debt | -$141.5M (净现金) | — |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | — | — |
| Operating Cash Flow | $171.4M (9M) | +$80.4M |
| Capex | $10.3M (9M) | -$1.6M |
| Free Cash Flow | $161.1M (9M) | +$82.0M |
| FCF 转化率 | 不适用（净亏损） | — |
公司维持净现金头寸，现金$170.3M，另有Revolving Credit Facility可用额度$322.3M。并购活动（Christie's及多家小型经纪公司）导致现金流出$174.8M，但经营现金流强劲覆盖了大部分支出。
资本配置：无回购、无分红。资本支出$10.3M（占营收0.2%），主要用于技术平台。债务方面，Concierge Facility余额$28.8M，Revolving Credit Facility无余额。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但明确Anywhere合并预计2026年下半年完成，需股东及监管批准。若因监管未获批而终止，需支付$350M终止费。
一次性异常项：Q3确认Anywhere合并交易费用$7.5M（投行及法律费）、重组成本$2.3M（租赁终止）。Christie's并购相关费用$1.1M计入G&A。剔除这些项目后，核心盈利能力更强。
主要风险：