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SEC filingBlock 第三季度营收增长 2%，但剔除比特币后增长 17%，Cash App 与 Square 双引擎驱动，盈利质量显著提升。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $6,114,952K | $5,975,801K | +2% |
| Gross Profit | $2,661,570K | $2,249,685K | +18% |
| Gross Margin | 43.5% | 37.6% | +590bps |
| Operating Income | $409,440K | $323,009K | +27% |
| Operating Margin | 6.7% | 5.4% | +130bps |
| Net Income | $461,598K | $281,136K | +64% |
| Diluted EPS | $0.74 | $0.45 | +$0.29 |
| Adjusted EBITDA | $832,662K | $807,472K | +3% |
| Operating Cash Flow | $1,958,714K (9M) | $1,693,550K (9M) | +16% |
| Free Cash Flow | $1,958,714K (9M) | $1,693,550K (9M) | +16% |
增长桥：总营收 $6.11B 同比 +2%，但剔除比特币收入后增长 17% 至 $4.15B。比特币收入同比 -19% 至 $1.97B，主因交易量下降，部分被均价上涨抵消。核心业务中，Transaction-based revenue +9% 至 $1.87B，Subscription and services-based revenue +23% 至 $2.20B，后者由 Cash App Borrow、Cash App Card 及 BNPL 平台驱动。
Margin 归因：Gross Margin 同比 +590bps 至 43.5%，主要受益于高毛利的金融服务产品占比提升及比特币成本下降。Operating Margin 同比 +130bps 至 6.7%，尽管 Transaction, loan, and consumer receivable losses 同比 +89% 至 $363.5M（主因 Cash App Borrow 贷款规模 +134%），但产品开发费用率下降及收入结构优化抵消了部分压力。
盈利质量：Net Income $461.5M 同比 +64%，但包含 $59.6M 比特币重估收益及 $171.6M 非市场股权重估收益等非经常性项目。剔除后，核心盈利能力仍显著改善，Adjusted Operating Income $480.2M 同比 +8%，Adjusted EBITDA $832.7M 同比 +3%。经营现金流 9M 达 $1.96B，同比 +16%，盈利质量扎实。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Cash App | $3,799,501K | -3% | — | — | 营收下滑因比特币收入减少，但剔除后 +22%；毛利润 +24% 由 Cash App Borrow 驱动 |
| Square | $2,240,846K | +12% | — | — | 毛利润 +9%，由软件与集成支付及银行产品驱动 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $8,335,934K | $8,075,247K |
| Total Debt | $7,285,500K | $6,105,436K |
| Inventory | $166,631K | $104,990K |
| Operating Cash Flow | $1,958,714K (9M) | $1,693,550K (9M) |
| Capex | $113,838K (9M) | $126,954K (9M) |
| Free Cash Flow | $1,958,714K (9M) | $1,693,550K (9M) |
资本配置：Q3 回购 $403.0M 股票，剩余授权 $1.1B；发行 $2.2B 高级无担保票据（2030/2033），并偿还 $1.0B 2025 可转债。Capex 9M 为 $113.8M，占营收 0.6%。
前瞻指引：未提供具体财务指引。
一次性异常项：Q3 包含 $59.6M 比特币重估收益、$171.6M 非市场股权重估收益及 $10.0M 重组费用，剔除后核心盈利能力仍改善。
主要风险：贷款损失上升（Cash App Borrow 扩张）、比特币价格波动、监管与诉讼（多州总检察长、SEC、DOJ 调查及旧金山税务争议，潜在损失最高 $114M）。