StockGist
Back
10-Q2025-11-07· deepseek-v4-flash

PLMR · Palomar Holdings, Inc.

0001193125-25-272277

SEC filing

Summary

Palomar Q3 2025 净利同比增 69%，Gross Written Premiums 增 44%，承保与投资收益双轮驱动。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Gross Written Premiums$597,171K$414,977K+43.9%
Net Earned Premiums$225,147K$135,646K+66.0%
Total Revenues$244,660K$148,503K+64.8%
Underwriting Income (Non-GAAP)$49,207K$26,448K+86.1%
Net Income$51,455K$30,497K+68.7%
Diluted EPS$1.87$1.15+62.6%
Loss Ratio32.3%29.7%+260 bps
Expense Ratio45.8%50.8%-500 bps
Combined Ratio78.1%80.5%-240 bps
Adjusted Combined Ratio (Non-GAAP)74.8%77.1%-230 bps
Operating Cash Flow (9M)$291,705K$188,520K+54.7%

业绩解读

增长桥：Gross Written Premiums 同比增 43.9% 至 $597.2M，主要由 Casualty（+170.0%）与 Crop（+100.7%）驱动，Inland Marine and Other Property 亦增 49.7%；Fronting 因 2024 Q3 终止大型合作伙伴而下降 32.2%。Net Earned Premiums 增 66.0%，Net earned premium ratio 从 34.3% 升至 43.4%，反映业务结构向低分出比例倾斜。

Margin 归因：Combined ratio 改善 240 bps 至 78.1%，主要因 Expense ratio 大幅下降 500 bps 至 45.8%（Acquisition expenses 占 Gross earned premiums 比例仅升 30 bps，而 Other underwriting expenses 占比升 220 bps 至 9.3%）。Loss ratio 上升 260 bps 至 32.3%，因 Non-catastrophe losses 增 158.9%，但 Catastrophe losses 大降 85.3% 至 $1.9M，Catastrophe loss ratio 从 9.5% 降至 0.8%。

盈利质量：Net Income 增 68.7% 至 $51.5M，Adjusted Net Income (Non-GAAP) 增 70.0% 至 $55.2M。剔除一次性项（交易费用、SBC、无形资产摊销）后，Adjusted Underwriting Income 增 82.6% 至 $56.7M。经营现金流 9M 达 $291.7M，显著高于 Net Income $140.9M，盈利质量扎实。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
Casualty$152,034K+170.0%——新业务与现有合作伙伴驱动，占比升至 25.5%
Earthquake$149,940K+10.8%——稳定增长，占比 25.1%
Crop$119,757K+100.7%——季节性因素，Q3 为主要确认期
Inland Marine and Other Property$117,871K+49.7%——业务量增长，占比 19.7%
Fronting$57,569K-32.2%——2024 Q3 终止大型合作伙伴导致下降

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & Cash Equivalents$111,740K$80,438K
Total Investments$1,213,116K$987,715K
Reserve for Losses and LAE (Gross)$684,272K$503,382K
Unearned Premiums$979,374K$741,692K
Total Debt$0$0
Stockholders' Equity$878,110K$729,030K
Operating Cash Flow (9M)$291,705K$188,520K
Capex (9M)$4,698K$4,309K
Free Cash Flow (9M)$287,007K$184,211K

注：Free Cash Flow 按 Operating Cash Flow 减 Capex（含 Capitalized software costs）计算；Net Debt 为 $0（无借款）。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

  • Buybacks：7 月批准 $150M 回购计划，Q3 已回购 308,417 股，耗资 $37.3M，剩余 $112.7M。
  • M&A：10 月 27 日宣布以约 $300M 收购 The Gray Casualty & Surety Company，预计 2026 上半年完成；2025 年已完成 FIA 与 AAP 收购。
  • Dividends：未披露派息计划。

前瞻指引：本报告未提供具体财务指引。

一次性异常项：

  • Catastrophe losses 同比降 $11.0M，属非经常性。
  • Favorable prior year development $6.1M，源于 attritional losses 严重度低于预期。
  • 交易相关费用 $0.7M、SBC $5.4M、无形资产摊销 $1.3M，剔除后 Adjusted Net Income 为 $55.2M。

主要风险：

  • 加州业务集中（占 GWP 30.8%），面临地震与监管风险。
  • 再保险依赖度高，若再保人违约或市场收紧将影响承保能力。
  • 巨灾风险：地震自留额 $20M，飓风 $11M，极端事件可能侵蚀盈利。