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10-Q2025-11-12· deepseek-v4-flash

SKYT · SkyWater Technology, Inc.

0001819974-25-000052

SEC filing

Summary

SkyWater 三季度营收同比增 61%，但盈利主要靠 Fab 25 收购带来的 1.108 亿美元 bargain purchase gain 和 2750 万美元税务收益，剔除后经营利润仅小幅增长。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

SkyWater 2025 年第三季度（截至 2025 年 9 月 28 日）业绩受 Fab 25 收购的显著影响，营收和利润均大幅增长，但盈利质量需剔除一次性项目后审视。

指标本期去年同期同比
Revenue$150,741K$93,817K+61%
Gross Profit$36,221K$20,235K+79%
Gross Margin24.0%21.6%+240 bps
Operating Income$7,854K$4,709K+67%
Operating Margin5.2%5.0%+20 bps
Net Income$145,152K$2,628KNM
Diluted EPS$2.95$0.03NM
Adjusted EBITDA$25,791K$10,990K+135%
Operating Cash Flow$7,107K (九个月)$19,739K (九个月)-64%
Free Cash Flow-$11,130K (九个月)$10,480K (九个月)NM

注：Operating Cash Flow 和 Free Cash Flow 为九个月数据；Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capex（$18,237K），Capex 含软件采购。

业绩解读

增长桥：营收增长 $56.9M，主要来自 Fab 25 收购贡献的 $86.6M Wafer Services 收入（其中 $8.6M 为非现金购买会计调整）。剔除该贡献后，Legacy SkyWater 营收同比下降 $29.7M（-32%），主要因 Tools 收入减少 $27.0M（客户工具投资周期完成）和 ATS 国防业务下滑 $8.1M（政府政策变化）。先进计算市场增长 $5.1M 部分抵消。

利润率：毛利率提升 240 bps 至 24.0%，主要因低毛利 Tools 收入占比下降（Tools 收入从 $30.7M 降至 $3.7M）以及 Fab 25 的 19.9% 毛利率贡献。Legacy SkyWater 毛利率从 21.6% 提升至 29.6%，同样受益于 Tools 收入减少和上年同期 $6.1M 合同损失准备转回。SG&A 费用同比 +98%，主要因 Fab 25 相关成本（$6.0M 运营成本、$3.1M 一次性整合费用、$1.4M TSA 费用）。

盈利质量：净利 $145.2M 主要受 $110.8M bargain purchase gain 和 $27.5M 估值备抵释放的税务收益驱动，剔除后核心盈利能力有限。经营现金流 $7.1M（九个月）远低于净利，主要因 Fab 25 营运资本占用（应收和合同资产增加 $38.6M）和合同负债变动。Adjusted EBITDA $25.8M（+135%）更能反映经营趋势，但同样受 Fab 25 贡献影响。

分部表现

分部营收同比经营利润利润率驱动
Legacy SkyWater$64,127K-32%-$3,459K-5.4%Tools 收入下降、国防业务疲软，但毛利率改善
SkyWater Texas$86,614KN/A (新收购)$11,313K13.1%Fab 25 收购，Wafer Services 为主

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$30,895K$18,844K
Total Debt$183,800K$67,446K
Inventory$20,304K$14,535K
Contract Liabilities$255,841K$107,067K
Operating Cash Flow (九个月)$7,107K$19,739K
Capex (九个月)$18,237K$7,261K
Free Cash Flow (九个月)-$11,130K$10,480K

注：Total Debt 为短期融资 $143,367K 与长期债务 $40,441K 之和（未扣除未摊销债务发行成本）。Net Debt 未披露，因现金与债务口径不完全匹配。FCF 转化率未计算，因净利受一次性项目影响。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

  • 债务：Revolver 余额 $155.0M，利率 8.6%，可用额度 $65.0M；九个月净借款增加 $120.7M（提款 $394.3M，偿还 $273.6M）。
  • 资本开支：九个月 $18.2M，另有 $24.5M 合同承诺，主要投向 Minnesota 和 Florida 设施。
  • 无回购、无分红披露。

前瞻指引：本报告未提供具体财务指引。管理层预计未来十二个月流动性充足，但 CHIPS 资金和州激励时间不确定。

一次性异常项：

  • Bargain purchase gain $110.8M（非经常性，收入项）
  • 估值备抵释放税务收益 $27.5M（非经常性，收入项）
  • Fab 25 交易与整合费用 $3.1M（Q3，非经常性，费用项）
  • Fab 25 TSA 费用 $1.4M（Q3，非经常性，费用项）

主要风险：

  • 客户集中度高：两大客户占 Q3 营收 75%
  • 国防支出放缓：ATS 国防收入同比 -$8.1M
  • 高杠杆与利率风险：总债务 $183.8M，利率 +100bp 将增加年利息 $1.6M
  • 内部控制重大缺陷：收入会计流程存在重大缺陷，尚未整改完成