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SEC filingQ2 营收增长 30%，VEVYE 放量驱动扭亏为盈，但 2026 年初债务到期构成重大再融资风险。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $63.7M | $48.9M | +30% |
| Gross Profit | $47.5M | $36.4M | +31% |
| Gross Margin | 74.5% | 74.4% | +10 bps |
| Operating Income | $11.4M | $1.5M | +646% |
| Operating Margin | 17.9% | 3.1% | +1480 bps |
| Net Income | $5.0M | -$6.5M | +177% |
| Diluted EPS | $0.13 | -$0.18 | — |
| Operating Cash Flow | $18.9M | -$7.4M | — |
| Free Cash Flow | $18.4M | -$7.8M | — |
注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capex（$0.3M），基于 GAAP 数据计算。
Q2 营收增长主要由 Branded 分部驱动，其中 VEVYE 销售 $18.6M（同比 +332%）和 IHEEZO $18.3M（同比 +62%）贡献显著，合计占 Branded 营收的 87%。ImprimisRx 营收基本持平，但毛利率下滑 2.6pp，反映产品组合转向低毛利产品及销售折扣增加。
毛利率整体稳定在 74.5%，但分部表现分化：Branded 毛利率 79.3%（-0.4pp），受 TRIESENCE 相关 NDA 摊销增加影响；ImprimisRx 毛利率 65.1%（-2.6pp），因产品组合变化。经营利润率大幅提升至 17.9%，主要得益于收入规模效应和 SG&A 费用率下降（SG&A 占营收比从 65% 降至 52%）。
盈利质量方面，经营现金流 $18.9M 显著优于净利润（H1 净亏损 $12.8M），主要因应收账款回收 $37.2M。剔除一次性诉讼收益（OSRX 判决 $34.9M 未确认），核心盈利能力仍为正。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Branded | $42.3M | +55% | $10.8M | 25.6% | VEVYE/IHEEZO 放量 |
| ImprimisRx | $21.5M | -1% | $6.4M | 30.0% | 产品组合转向低毛利 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $53.0M | +$5.7M |
| Total Debt | $222.1M | +$2.6M |
| Net Debt | $169.1M | -$3.1M |
| Inventory | $11.6M | +$0.9M |
| Operating Cash Flow | $18.9M | +$26.2M |
| Capex | $0.3M | -$0.1M |
| Free Cash Flow | $18.4M | +$26.2M |
| FCF 转化率 | 144% | — |
注：Net Debt = Total Debt - Cash；FCF 转化率 = FCF / Net Income（H1 净亏损，故为负值，此处以绝对值计算）。
资本配置：H1 无回购、无分红、无重大债务变动。Capex 仅 $0.3M，资本开支极低。融资活动主要为 PSU 归属相关的 payroll tax 支付 $12.8M。
前瞻指引：公司未提供正式财务指引，但管理层表示预计 2025 年内完成 Oaktree Loan 再融资，并同步或随后再融资 2026 Notes。BYQLOVI 预计 2025 Q4 上市。
一次性异常项：OSRX 诉讼胜诉获 $34.9M 判决（含 $20.4M 惩罚性赔偿），但因收款不确定性未确认收益。若未来确认，将显著增厚利润。
主要风险：