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SEC filing2025年营收翻倍至$305.1M并首次实现GAAP盈利，核心驱动为检测量+51%与ASP+35%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $305.1M | $152.6M | +100% |
| Gross Profit | $208.5M | $80.9M | +158% |
| Gross Margin | 68% | 53% | +1500bps |
| Operating Income | $16.0M | -$47.1M | +$63.2M |
| Operating Margin | 5% | -31% | +3600bps |
| Net Income | $7.5M | -$41.6M | +$49.0M |
| Diluted EPS | $0.14 | -$4.12 | +$4.26 |
| Adjusted EBITDA | $38.8M | -$31.9M | +$70.7M |
| Operating Cash Flow | $24.6M | -$41.4M | +$66.0M |
| Free Cash Flow | $15.7M | -$46.8M | +$62.5M |
2025年是BillionToOne的转折之年，营收翻倍至$305.1M，并首次实现GAAP净利润$7.5M。增长主要由检测量+51%和Overall ASP+35%双轮驱动。ASP提升主要得益于：1) 与更多支付方签订网络内合同；2) 2024年下半年启用的新PLA码带来更高报销率；3) 22q11.2微缺失检测附加率提升；4) Northstar Select获Medicare覆盖。
毛利率从53%大幅提升至68%，其中ASP提升贡献了约86%的毛利改善，成本优化贡献约14%。经营杠杆显著，SG&A占营收比例从60%降至47%，R&D占比从24%降至16%。Non-GAAP经营利润$31.9M，Non-GAAP净利润$39.2M，显示核心盈利能力强劲。
盈利质量方面，经营现金流转正至$24.6M，与净利润$7.5M相比，主要差异来自$15.9M的股权激励和$6.9M的折旧摊销等非现金项目。剔除一次性项目（如Oberland债务公允价值变动$8.5M、认股权证公允价值变动$7.4M）后，Non-GAAP净利润$39.2M，表明核心业务已实现可观盈利。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Prenatal | $277.1M | +90% | — | — | 销售团队扩张至177人，PLA码提价，22q附加率提升 |
| Oncology | $25.0M | +747% | — | — | Northstar Select获Medicare覆盖，Northstar Response开始计费 |
| Clinical trial support and other services | $3.1M | -18% | — | — | J&J合作收入，规模较小 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $496.0M | +$304.5M |
| Total Debt | $57.2M | +$5.7M |
| Inventory | $17.5M | +$8.8M |
| Accounts Receivable | $41.6M | +$16.9M |
| Operating Cash Flow | $24.6M | +$66.0M |
| Capex | $8.9M | +$3.5M |
| Free Cash Flow | $15.7M | +$62.5M |
| FCF 转化率 | 211% | — |
IPO募资$286.9M后，现金储备充裕至$496.0M。Oberland债务$57.2M，需在2026年3月前发行$30M新票据。FCF转化率（FCF/Net Income）为211%，主要因净利润包含大量非现金费用。
资本配置：IPO募资$286.9M，无回购、无分红。Capex $8.9M，主要用于实验室设备。债务方面，Oberland债务$57.2M，需在2026年3月前发行$30M新票据。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| Q1 2026 | 债务发行 | $30M | 强制 |
| FY2028 | FDA提交 | January 2028 | J&J合作 |
一次性异常项：Oberland债务公允价值变动损失$8.5M、认股权证公允价值变动损失$7.4M，均为非现金、非经常性项目，剔除后Non-GAAP净利润$39.2M。
主要风险：1) 内控重大缺陷未整改，2026年持续进行；2) 债务契约要求，需在2026年3月前发行$30M新票据；3) 市场竞争加剧，Natera、Myriad等推出类似产品；4) 依赖第三方支付方报销，占营收>90%。