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SEC filingFY25 营收增 84% 至 $6.1M，但净利 $348.6M 几乎全来自 ETH 未实现收益，战略转向 ETH 国库。
| 指标 | 本期 (FY25) | 去年同期 (FY24) | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $6,095K | $3,310K | +84% |
| Gross Profit | $310K | -$163K | +100% |
| Gross Margin | 5.1% | -4.9% | +1000 bps |
| Operating Income | $444,211K | -$2,448K | NM |
| Operating Margin | 7288.5% | -74.0% | +73625 bps |
| Net Income | $348,577K | -$3,293K | NM |
| Diluted EPS | $13.39 | -$1.32 | NM |
| Operating Cash Flow | -$4,149K | -$30K | NM |
| Free Cash Flow | -$4,149K | -$30K | NM |
FY25 营收 $6.1M，同比 +84%，主要受租赁业务（$1.9M，新增）和自挖矿（$3.1M，+3%）驱动，但自挖矿增长被停机及 Soluna 托管终止抵消。毛利率转正至 5.1%，主要因租赁和咨询业务毛利率较高，但整体仍偏低。
净利 $348.6M 几乎全部来自 ETH 未实现收益 $805.0M，但经营现金流为负 $4.1M，显示盈利质量极差。剔除一次性项目（Warrant expense $349.0M、ETH 未实现收益、资产减值等）后，公司实际经营处于亏损状态。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Self-mining | $3,133K | +3% | — | — | 新增 ASIC 矿机，但被停机及 Soluna 终止抵消 |
| Leasing | $1,881K | 新增 | — | — | 与 KULR 的机器租赁协议 |
| Sale of mining equipment | $846K | +266% | — | — | 变压器和 ASIC 矿机转售 |
| Consulting | $235K | 新增 | — | — | 与 KULR 的咨询协议 |
| Hosting | $0K | -100% | — | — | FY24 第四季度终止所有托管客户 |
| 项目 | 本期 (FY25) | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $511,999K | +$511,500K |
| Total Debt | $0K | -$1,625K |
| Digital Assets | $8,281,530K | +$8,281,515K |
| Property and equipment, net | $516K | -$4,256K |
| Operating Cash Flow | -$4,149K | -$4,119K |
| Capex | $1,065K | +$989K |
| Free Cash Flow | -$4,149K | -$4,119K |
公司期末持有 ETH 1,874,927 枚（公允价值 $8.26B）和 BTC 192 枚（$20.9M），成为全球最大 ETH 企业持有者。现金及等价物 $512M，主要来自 ATM 和私募融资。总债务降至 $0，但经营现金流持续为负，依赖外部融资维持运营。
资本配置：FY25 通过 ATM 和私募融资 $7.95B，主要用于购买 ETH。11 月宣布每股 $0.01 股息。9 月向 Eightco Holdings 投资 $20M。
前瞻指引：公司预计未来 12 个月资本开支约 $1.5M，营运资金需求约 $1.0M/月，上市公司成本约 $4.0M/年。战略顾问费用预计 $40-50M/年，但预计被质押收益抵消。
关注点：ICFR 存在重大缺陷，管理层正在整改但无法估计完成时间。ETH 价格波动是最大风险，可能引发重大减值。股权稀释风险高，ATM 计划已发行大量股票。