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SEC filingBlock 2025 年营收持平但利润大增，Cash App 贷款驱动增长，宣布裁员超 40%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $24.19B | $24.12B | +0.3% |
| Gross Profit | $10.36B | $8.89B | +17% |
| Gross Margin | 42.8% | 36.9% | +590 bps |
| Operating Income | $1.71B | $892.3M | +91% |
| Operating Margin | 7.1% | 3.7% | +340 bps |
| Net Income | $1.31B | $2.90B | -55% |
| Diluted EPS | $2.10 | $4.56 | -54% |
| Adjusted EBITDA | $3.47B | $3.03B | +14% |
| Operating Cash Flow | $2.58B | $1.71B | +51% |
| Free Cash Flow | $2.42B | $1.55B | +56% |
2025 年 Block 总营收 $24.19B，与上年基本持平，主要因比特币生态收入下降 18% 至 $8.50B。剔除比特币后，营收增长 14% 至 $15.69B，主要由 Cash App 的金融解决方案（特别是 Cash App Borrow）和 Square 的支付处理增长驱动。Cash App Borrow 营收增加 $686.8M，Square 金融解决方案营收增加 $169.7M。
盈利能力显著提升，Gross Profit 增长 17% 至 $10.36B，Gross Margin 扩大 590 bps 至 42.8%，主要得益于高毛利的金融解决方案占比提升。Operating Income 几乎翻倍至 $1.71B，Operating Margin 扩大 340 bps 至 7.1%，反映成本控制（产品开发费用下降）和运营杠杆。Net Income 下降 55% 至 $1.31B，主要因 2024 年包含 $1.9B 的一次性递延税资产收益，而 2025 年无此项目。剔除该影响，2025 年净利实际增长。
盈利质量方面，经营现金流 $2.58B 远超净利，主要因非现金费用（贷款损失、折旧摊销）较高。但需注意，贷款损失激增 68% 至 $1.34B，其中贷款损失 $820.8M（+154%），反映 Cash App Borrow 快速扩张带来的信用风险上升，尽管公司表示损失率保持稳定。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Cash App | $15.43B | -5% | — | — | 比特币收入下降，但剔除后 +20%；Gross Profit $6.3B (+21%)，由 Cash App Borrow 驱动 |
| Square | $8.45B | +10% | — | — | Gross Profit $3.9B (+9%)，由 Square Loans 等金融解决方案驱动 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $6.56B | $8.08B |
| Total Debt | $7.35B | $6.15B |
| Inventory | $158.3M | $105.0M |
| Operating Cash Flow | $2.58B | $1.71B |
| Capex | $155.0M | $153.9M |
| Free Cash Flow | $2.42B | $1.55B |
公司期末持有现金及投资 $8.4B，另有 $775M 循环信贷额度未使用，总流动性 $9.2B。总债务 $7.35B，包括新发行的 $2.2B Senior Notes。2025 年偿还了 $1.0B 的 2025 年可转换债券。Net Debt 约为 -$1.05B（现金及投资超过债务），财务状况稳健。
资本配置：2025 年回购 $2.3B 股票（36.5M 股），授权总额增至 $9B，剩余 $5.3B。未派发股息。发行 $2.2B 新债，主要用于回购和偿还旧债。
前瞻指引：2026 年 2 月宣布裁员超 40%，预计产生 $450M-$500M 重组费用，大部分在 Q1 2026 确认，执行预计 Q2 2026 完成。公司未提供营收或利润指引。
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