10-K2026-02-26· deepseek-v4-flash

NET · Cloudflare, Inc.

0001477333-26-000016

Summary

Cloudflare 2025 年营收增长 30% 至 $2.17B，但净亏损扩大至 $102.3M，毛利率下滑 200bps。

Key takeaways

2025 年营收 $2.17B，同比增长 30%，主要受新增付费客户增长 40% 及净留存率 120% 驱动。
毛利率降至 75%（同比 -200bps），因成本增长 46%，其中第三方技术服务和折旧费用大幅增加。
净亏损扩大至 $102.3M（2024 年 $78.8M），主要因运营亏损扩大及外汇损失增加。
经营现金流 $603.1M，同比增长 59%，自由现金流 $260.6M，利润率 12%。
2025 年 6 月发行 $2.0B 2030 可转债，并回购 $123M 2025 可转债，债务总额增至 $3.29B。
2025 年 12 月以 $57.4M 收购 AI 平台 Replicate，扩大 AI 产品组合。
2025 年 11 月和 12 月发生网络服务中断，可能影响客户信任和未来服务信用。
2025 年 12 月意大利监管机构处以约 €14.2M 罚款，公司正在抗辩。

Full analysis

业绩速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$2,167.9M	$1,669.6M	+30%
Gross Profit	$1,615.4M	$1,290.9M	+25%
Gross Margin	75%	77%	-200bps
Operating Income	-$207.2M	-$154.8M	-34%
Operating Margin	-10%	-9%	-100bps
Net Income	-$102.3M	-$78.8M	-30%
Diluted EPS	-$0.29	-$0.23	-26%
Operating Cash Flow	$603.1M	$380.4M	+59%
Free Cash Flow	$260.6M	$166.9M	+56%

业绩解读

2025 年营收增长 30% 至 $2.17B，主要受新增付费客户增长 40% 及净留存率 120% 驱动。毛利率下降 200bps 至 75%，因成本增长 46%，其中第三方技术服务和折旧费用大幅增加。净亏损扩大至 $102.3M，主要因运营亏损扩大及外汇损失增加。经营现金流增长 59% 至 $603.1M，自由现金流利润率 12%，显示盈利质量改善。

分部表现

公司只有一个报告分部，未披露分部数据。

资产负债与现金流

项目	本期	上期/变化
Cash & ST investments	$943.5M	+$795.8M
Total Debt	$3.29B	+$2.0B
Inventory	—	—
RPO/Deferred revenue	$2.5B	+$0.8B
Operating Cash Flow	$603.1M	+$222.7M
Capex	$315.6M	+$130.6M
Free Cash Flow	$260.6M	+$93.6M
FCF 转化率	255%	—

资本配置 / 指引 / 关注点

债务：2025 年 6 月发行 $2.0B 2030 可转债，并回购 $123M 2025 可转债，债务总额增至 $3.29B。
并购：2025 年 12 月以 $57.4M 收购 AI 平台 Replicate。
回购/分红：无回购或分红。
指引：未提供前瞻指引。
风险：2025 年 11 月和 12 月网络服务中断；意大利监管罚款 €14.2M；宏观经济不确定性可能持续至 2026 年。