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SEC filing2025年营收增长16%至$365.3M，但净利下滑，受债务重组及一次性费用拖累。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $365.3M | $314.5M | +16% |
| Gross Profit | $365.3M | $314.5M | +16% |
| Gross Margin | 100% | 100% | — |
| Operating Income | $74.4M | $61.1M | +22% |
| Operating Margin | 20.4% | 19.4% | +100 bps |
| Net Income | $44.5M | $49.1M | -9% |
| Diluted EPS | $1.04 | $1.16 | -10% |
| Adjusted EBITDA (Non-GAAP) | $113.6M | $99.9M | +14% |
| Operating Cash Flow | $91.8M | $71.5M | +28% |
| Free Cash Flow | $68.2M | $59.1M | +15% |
2025年营收增长16%至$365.3M，主要受Total Written Premium增长17%至$4.4B驱动，其中Franchise Sales Premium增长20%，而Corporate Sales仅增长4%。Core Revenue增长16%至$317.9M，其中Renewal Royalty Fees增长23%至$170.8M，是最大增长引擎。Contingent Commissions增长22%至$38.4M，占营收10%，但波动性大。
利润率方面，Operating Margin提升100 bps至20.4%，主要得益于营收增长快于运营费用增长。但Adjusted EBITDA Margin下降100 bps至31%，因员工薪酬（不含股权激励）增长19%，快于营收增速。Net Income下降9%至$44.5M，主要受利息费用激增224%至$23.8M影响，源于2025年1月新发$300M Term Loan。
盈利质量方面，Operating Cash Flow增长28%至$91.8M，高于Net Income，反映良好的现金回收。但需注意，2025年确认了$4.7M资产减值费用和$0.8M债务清偿损失，剔除后run-rate盈利能力更强。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Corporate Sales | $793.7M | +4% | — | — | 代理人数增长17%至489，但Premium增长仅4% |
| Franchise Sales | $3.65B | +20% | — | — | 代理人数增长1%，但生产力提升驱动Premium增长20% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $34.4M | $54.3M |
| Total Debt | $298.5M | $92.3M |
| Net Debt | $264.1M | $38.0M |
| Operating Cash Flow | $91.8M | $71.5M |
| Capex | $18.8M | $12.2M |
| Free Cash Flow | $68.2M | $59.1M |
| FCF 转化率 | 153% | 120% |
Net Debt/EBITDA（基于Adjusted EBITDA）约为2.3x，处于合理水平。公司于2025年1月发行$300M Term Loan，用于偿还旧债及支付$205M特别股息，导致债务大幅上升。
资本配置：
一次性异常项：
主要风险：