0001321655-26-000011
SEC filingPalantir FY2025营收$4.5B同比+56%，经营利润率升至32%，美国商业客户+109%成核心引擎。
Palantir Technologies Inc. 成立于 2003 年，最初为美国情报界构建反恐调查与行动软件，后扩展至商业企业。公司自我定义为“构建软件，使组织能够大规模有效整合其数据、决策与运营”。其核心是 Palantir Ontology——将数据、逻辑与行动整合为组织的基础表示，支撑互联工作流与实时决策。公司强调不采集、挖掘或出售数据，只提供平台让客户整合自有数据。
2025 年总营收 $4.5 billion，按客户类型划分为政府与商业两个分部：
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| Government | 面向政府及国防、情报机构客户 | 54% |
| Commercial | 面向商业企业客户 | 46% |
地区结构上，2025 年 74% 营收来自美国客户，26% 来自海外。
公司拥有四个主要软件平台：
截至 2025 年 12 月 31 日，公司共有 954 家客户；前二十大客户 TTM 平均营收 $93.9 million，高于 2024 年的 $64.6 million。获客策略聚焦大型、难执行的机会，通过 AIP bootcamps 在数天内交付真实工作流，并以 Developer Tier 在美国及部分国家提供 Foundry 与 AIP 的有限访问。销售以账户型直销团队为核心，同时发展云服务商渠道合作、行业操作系统伙伴，以及合资与新业务合作——例如通过 Palantir Technologies Japan KK 与 Fujitsu Limited 建立战略全球伙伴关系，将 Foundry 与 AIP 能力纳入 Fujitsu Uvance 的数据基础设施。
公司称其根本上是在与潜在客户的内部软件开发努力竞争；客户常先尝试自建数据平台，依赖定制方案、外部顾问、IT 服务商、打包企业软件与开源软件。竞争对手还包括大型企业软件公司、政府承包商、系统集成商及新兴公司。竞争要素包括平台能力与产品功能、数据安全与隐私、采用与部署的速度和易用性、产品创新、定价与成本结构、客户体验以及品牌认知。
战略重点包括：瞄准高安装成本、高失败风险、长销售周期的大型机会；通过 bootcamps 与 Developer Tier 扩大平台可及性；建设账户型直销团队；为航空、航天、造船、保险、医疗、电信、汽车、安全与风险管理及政府等行业打造“行业操作系统”；扩大云渠道与合资合作；并持续投入研发，当前许多研发聚焦于边缘部署、复杂硬件集成与断连环境运行。
截至 2025 年 12 月 31 日，公司有 4,429 名全职员工，其中 28% 在美国境外。除法国设有劳资委员会外，其他地区未设工会或劳资委员会，未发生因员工纠纷导致的停工。公司称其人力资本目标为招聘、留任、培训与激励人才，并通过员工反馈机制评估对价值观、文化与福祉的感受。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $4,475,446K | $2,865,507K | +56% |
| Gross Profit | $3,686,269K | $2,299,517K | +60% |
| Gross Margin | 82% | 80% | +200 bps |
| Operating Income | $1,414,015K | $310,403K | +355% |
| Operating Margin | 32% | 11% | +2100 bps |
| Net Income | $1,634,644K | $467,918K | +249% |
| Net Income attributable to common stockholders | $1,625,033K | $462,190K | +252% |
| Adjusted Income from Operations | $2,254,100K | $1,128,062K | +100% |
| Adjusted Operating Margin | 50% | 39% | +1100 bps |
营收从$2.9B增至$4.5B（+56%），增长桥由存量客户扩张主导：政府客户贡献$832.7M增量（其中$774.0M来自2024年末存量政府客户），商业客户贡献$777.3M增量（其中$425.2M来自存量商业客户）。地域上美国客户营收$3.3B、同比+75%，占总营收74%，是增长的核心来源；美国商业客户$1.5B、同比+109%为最快动能。
利润率层面，毛利率由80%升至82%（+200 bps），尽管第三方云托管服务成本增加$94.6M、分包成本增加$38.0M，规模效应仍推动毛利率上行；剔除SBC后毛利率84%（上年83%）。经营利润率由11%跃升至32%（+2100 bps），主因营收增速（56%）远超总运营费用增速（14%），销售费用率由31%降至23%、研发费用率由18%降至12%、管理费用率由20%降至15%。
盈利质量方面，经营利润$1.4B与净利润$1.6B之间的差额主要来自利息收入$229.2M及其他净收益$14.2M，有效税率极低（所得税费用仅$22.7M）。SBC总额$684.0M同比-1%，调整后经营利润$2.3B、调整后经营利润率50%（上年39%），显示非现金费用对利润的稀释有所收敛。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Government | $2,402,287K | +53% | — | — | 美国政府部门$1.9B；存量政府客户贡献$774.0M增量 |
| Commercial | $2,073,159K | +60% | — | — | 美国商业客户$1.5B、同比+109%；Strategic Commercial Contracts减少$37.0M |
分部利润以contribution及contribution margin衡量，公司整体contribution margin为66%（上年60%），但分部级contribution未在本节披露。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,423,796K | $2,098,524K | -$674,728K |
| Marketable securities | $5,753,247K | $3,131,463K | +$2,621,784K |
| Total Debt | $0 | $0 | — |
| Net Debt | 净现金状态 | 净现金状态 | — |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | $4.1B（RPO） | — | — |
| Shareholders' Equity | $7,387,268K | $5,003,275K | +$2,383,993K |
Notes 未披露 EBITDA，无法计算 Net Debt/EBITDA；公司无未偿债务，2014 Credit Facility 提供 $500.0M 循环承诺、2027 年 3 月 31 日到期，期末余额为零。合同负债（deferred revenue + customer deposits）合计 $812.3M（上年 $566.4M），其中 deferred revenue 流动 $408,963K、非流动 $46,216K。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（2025 年） | $75.0M / 0.6M 股 | 回购 Class A 普通股并注销 |
| 回购授权 | $1.0B（2023-08 设立） | 2026 年 1 月终止该计划 |
| Dividends | $0 | 未宣派任何股息 |
| 债务变化 | $0 | 无发行、无偿还 |
| Capex | $33.9M | 占收入约 0.8% |
| Purchase commitments | $1.95B | 云服务协议，十年期至 2033-09-30 |
本年度披露将 FASA、EU AI Act 及隐私/数据保护法规列为影响季度业绩的变量，并首次在波动因素中并列 AI 监管。地缘上明确点出俄乌、中东冲突、关税与制裁对客户支出的传导；同时重申不与中国合作、不在中国托管平台，主动放弃该市场被列为增长限制而非风险缓释。
平台依赖第三方算力与基础设施，第三方技术难以替换或出错会直接冲击交付。销售周期常 6–9 个月、部分超一年，Q1 偏低而 Q3/Q4 集中，叠加美国政府 9 月 30 日财年，季节性被明确为将持续且可能加剧。全球全职员工 4,429 人，高度依赖 CEO Alexander Karp。
AI（含生成式与 agentic）投入加大，但 AIP 等能否被客户接受、能否快于对手落地均无保证；大型软件商、国防承包商与系统集成商可捆绑销售、以零或负毛利挤压。客户对含 AI 或开源软件的产品存在采购顾虑。
前三大客户占 2025 年收入 16%（2024 年 17%），集中度仍高。剩余合同总价值 112 亿美元（商业 68 亿、政府 44 亿），但多含便利终止条款，且美国政府合同选项不得提前一年以上行使，实际确认收入存在缺口。运营费用预计继续上升，盈利可持续性存疑。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率(FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次提供的 10-K 摘录仅包含审计报告、目录及关键审计事项（Revenue Recognition），Consolidated Statements of Cash Flows 正文（第 89 页）未纳入文本，故所有现金流科目均无披露数字，无法评估 CFO 与 Net Income 的匹配度、capex 强度及 FCF 对资本返还的覆盖。审计意见为无保留意见，覆盖 2025、2024、2023 三年现金流量表，但收入确认涉及非标准条款判断，可能影响经营现金流的确认时点，建议调取完整现金流量表后再行分析。