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SEC filingNVIDIA 二季度营收与利润强劲增长，数据中心业务持续驱动，但毛利率同比下滑。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $46,743M | $30,040M | +56% |
| Gross Profit | $33,853M | $22,574M | +50% |
| Gross Margin | 72.4% | 75.1% | -270 bps |
| Operating Income | $28,440M | $18,642M | +53% |
| Operating Margin | 60.8% | 62.0% | -120 bps |
| Net Income | $26,422M | $16,599M | +59% |
| Diluted EPS | $1.08 | $0.67 | +61% |
| Operating Cash Flow | $42,779M (H1) | $29,833M (H1) | +43% |
| Free Cash Flow | $39,657M (H1) | $28,487M (H1) | +39% |
本季度营收增长主要由 Data Center 业务驱动，同比 +56% 至 $41.1B，其中 Compute 同比 +50%，Networking 同比 +98%。Blackwell 架构持续放量，环比 +17%，并开始向 Blackwell Ultra 平台过渡。Gaming 业务也表现强劲，同比 +49%，受益于 Blackwell 产品供应增加。
毛利率同比下滑 270 bps 至 72.4%，主要因 Blackwell 产品以全规模数据中心系统为主，相比去年 Hopper HGX 系统成本结构不同。环比大幅提升 11.9 个百分点，主要由于上季度包含 $4.5B 的 H20 相关减值费用。本季度 H20 相关存货准备释放 $180M，对毛利率有正面影响。
盈利质量方面，Net Income 同比 +59%，增速高于营收，主要得益于经营杠杆和投资收益。Non-GAAP 口径下，剔除一次性 H20 费用和投资收益后，run-rate 盈利能力依然强劲。经营现金流上半年 $42.8B，自由现金流 $39.7B，转化率约 88%，显示盈利质量高。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Compute & Networking | $41,331M | +56% | $28,363M | 68.6% | 数据中心加速计算、AI 解决方案、网络产品 |
| Graphics | $5,412M | +51% | $2,242M | 41.4% | GeForce GPU 销售强劲，Blackwell 供应增加 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $56,791M | +$13,581M |
| Total Debt | $8,466M | +$3M |
| Net Debt | -$48,325M | 净现金增加 |
| Inventory | $14,962M | +$4,882M |
| Deferred Revenue | $2,035M | +$222M |
| Operating Cash Flow | $42,779M (H1) | +$12,946M |
| Capex | $3,122M (H1) | +$1,776M |
| Free Cash Flow | $39,657M (H1) | +$11,170M |
| FCF 转化率 | 88% | — |
Net Debt 为负，公司处于净现金状态，流动性充裕。
资本配置：Q2 回购 67M 股，金额 $9.7B；8 月新增 $60B 回购授权，总可用额度 $71.2B。Q2 派息 $244M，每股 $0.01。
一次性异常项：Q1 计提 $4.5B H20 相关减值，Q2 释放 $180M 存货准备。此外，上半年确认 $2.1B 股权投资未实现收益，属于非经常性项目。
主要风险：美国出口管制持续影响中国业务，H20 中国销售尚未恢复；AI Diffusion 替代规则不确定；客户集中度高（Customer A 占 23%）；库存水平上升较快。