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SEC filingAMD 2025 年营收增长 34% 至 $34.6B，数据中心与客户端业务强劲，但毛利率受出口管制费用拖累。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $34.6B | $25.8B | +34% |
| Gross Profit | $17.2B | $12.7B | +35% |
| Gross Margin | 50% | 49% | +100 bps |
| Operating Income | $3.7B | $1.9B | +94% |
| Operating Margin | 10.7% | 7.4% | +330 bps |
| Net Income | $4.3B | $1.6B | +164% |
| Diluted EPS | $2.65 | $1.00 | +165% |
| Operating Cash Flow | $7.7B | $3.0B | +153% |
| Free Cash Flow | $5.5B | $2.4B | +129% |
注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow（含 discontinued ops）− Capex（$974M + $38M），计算基于披露数据。
增长桥：2025 年营收增长 34% 至 $34.6B，主要由 Data Center（+32%）和 Client and Gaming（+51%）驱动。Data Center 受益于 AMD Instinct MI350 系列 GPU 和 5th Gen EPYC 处理器的强劲需求；Client and Gaming 中，Client 业务出货量增长 31%、ASP 提升 15%，Gaming 业务受半定制 SoC 和 Radeon GPU 需求推动。Embedded 营收小幅下滑 3%，部分终端市场疲软。
利润率：毛利率 50%，同比提升 1pp，主要受益于产品组合优化，但被约 $440M 的 MI308 出口管制相关净库存费用部分抵消。经营利润率 10.7%，同比提升 330 bps，反映收入规模效应和运营杠杆。R&D 费用增长 25% 至 $8.1B，主要因 AI 战略相关人力投入；SG&A 增长 52% 至 $4.1B，用于支持营收增长的市场推广。
盈利质量：净收入 $4.3B，同比大增 164%，除经营利润改善外，还受益于 $853M 的税务收益（IRS 批准双重合并亏损豁免）和 $366M 的长期投资未实现收益。经营现金流 $7.7B（含 discontinued ops），同比增长 153%，主要受净收入增长驱动，但库存增加 $2.2B 部分抵消。剔除一次性项目后，run-rate 盈利能力显著提升。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Data Center | $16.6B | +32% | $3.6B | 21.7% | AI 加速器与 EPYC 需求强劲，但受出口管制费用拖累 |
| Client and Gaming | $14.6B | +51% | $2.9B | 19.6% | Ryzen 处理器量价齐升，半定制 SoC 与 Radeon GPU 需求旺盛 |
| Embedded | $3.5B | -3% | $1.2B | 36.0% | 部分终端市场需求疲软 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $10.6B | +$5.5B |
| Total Debt | $3.3B | +$1.5B |
| Inventory | $7.9B | +$2.2B |
| Operating Cash Flow | $7.7B | +$4.7B |
| Capex | $1.0B | +$0.4B |
| Free Cash Flow | $5.5B | +$3.1B |
| FCF 转化率 | 127% | — |
注：FCF 转化率 = Free Cash Flow / Net Income，基于披露数据计算。Net Debt 未披露，未计算。
资本配置：2025 年回购 $1.3B（12.4M 股），剩余授权 $9.4B；无股息。发行 $1.5B 高级债券（4.212% 2026 和 4.319% 2028），总债务增至 $3.3B。资本开支 $1.0B，占营收 2.9%。
重大交易：3 月完成 ZT Systems 收购（$4.4B 总对价），10 月以 $2.4B 出售 ZT Manufacturing Business 给 Sanmina，并保留设计业务。与 OpenAI 签署 6 吉瓦 GPU 采购协议，发行 160M 股认股权证（行权价 $0.01），但尚未满足行权条件。
一次性异常项：MI308 出口管制相关净费用约 $440M（Q2 计提 $800M，Q4 转回 $360M）；IRS 批准双重合并亏损豁免带来 $853M 税务收益；长期投资未实现收益 $366M；ZT Manufacturing Business 出售贡献 discontinued operations 净收入 $66M。
主要风险：出口管制可能进一步限制对华销售；AI 基础设施投资周期波动；供应链集中风险（依赖 TSMC 等）。机会：AI 加速器市场扩张，OpenAI 协议提供长期需求可见性；数据中心与客户端产品周期强劲。