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SEC filing营收增27%至$2,024.1m，交易收入与Agency and Execution驱动，净利息收入因降息下滑，调整后税前利润增30%。
Marex Group plc（商业名称Marex）于2005年11月在英格兰和威尔士注册成立，总部位于伦敦155 Bishopsgate，并在纽约设办公地址。公司为全球大宗商品与金融市场提供市场准入、基础设施服务与必要流动性，业务覆盖逾60家交易所，拥有逾3,400名活跃客户与50多个办公室、逾3,000名员工。2024年4月25日，其普通股以代码“MRX”在Nasdaq Global Select Market开始交易。公司自2010年获JRJ Ventures LLP所顾问投资者多数收购后加速转型，2022年收购ED&F Man Capital Markets的全球清算及代理执行业务，2023年收购Cowen遗留的主经纪与外包交易业务；2025年又完成Winterflood Securities、Valcourt、Agrinvest Commodities、Hamilton Court Group、Edgemere Terminals及Darton Commodities等一系列收购。
公司服务分为四大核心业务，2025财年营收占比如下：
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| Clearing | 在60多家受监管交易所提供执行与清算，覆盖金属、农产品、能源、固定收益、数字资产及股票期货期权 | 26% |
| Agency and Execution | 通过Capital Markets与Energy部门提供流动性、执行与风险管理，含Prime Services | 52% |
| Market Making | 以本金在金属、农产品、能源及金融证券做市，2025年交易逾62个资产类别 | 12% |
| Hedging and Investment Solutions | 定制OTC衍生品对冲方案及结构化票据业务 | 10% |
Clearing以CME和ICE为主，并在LME、Eurex、Euronext、SGX和ASX有较强布局；公司是LME九家Category 1会员之一及Ring Dealer。Market Making平均VaR约$3.8m（2025年），当年87%的交易日、100%的周与月实现盈利。
核心技术资产为客户端门户Neon（2020年推出）与商品经纪平台Agile。Neon提供Neon Insights、Neon Energy、Neon Metals、Neon Crude、Neon Trader、Neon Risk等应用，用户数从2020年约2,000增至2025年约24,000。Financial Products结构化票据业务2018年推出，2025年客户数达967家，由Marex Financial发行，部分票据在Vienna MTF上市，另有Tier 2 Program。关键商标为MAREX与NEON。
公司以本金或匹配本金方式直接服务客户，结构化票据通过分销商网络销售并经Clearstream结算；部分交易以“give-up”方式由其他交易所会员清算。客户包括Codelco、Glencore、Wendy’s、Nestle、Goldman Sachs、BlackRock等生产商、消费商、银行与资管机构。文件未披露单一客户收入集中度。
文件未具名列出竞争对手，仅称其做市规模与广泛市场连通性使其能在能源与商品市场以本金提供有竞争力的价格，从而“区别于许多同业”。
战略重点包括：通过收购扩张产品与地域；将收购平台整合进Neon；在APAC、拉美与加拿大扩展业务及交易所会员资格；拓展美国、巴西与APAC的对冲方案分销并探索碳信用等环境市场；持续投资衍生品引擎与客户门户。可持续发展方面，公司目标2050年或更早实现净零，2025年环境业务收入$80.0m（占营收4%，同比增21%）。
公司称人才为“最大资产”，全球逾3,000名员工，Market Making平均165名前台FTE。2025年英国性别薪酬差距升至23%（2024年21%）；以Peakon方法衡量的员工敬业度自2019年至2025年保持稳定。2025年推出Women’s Affinity Network，毕业生招聘规模较2024年近乎翻倍，全年慈善捐赠$335,000。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,024.1m | $1,594.7m | +26.9% |
| Net Commission Income | $977.5m | $856.1m | +14.2% |
| Net Trading Income | $851.9m | $492.4m | +73.0% |
| Net Interest Income | $152.6m | $227.1m | -32.8% |
| Profit Before Tax | $411.6m | $295.8m | +39.1% |
| Profit After Tax | $307.7m | $218.0m | +41.1% |
| Basic EPS | $4.12 | $2.96 | +39.2% |
| Diluted EPS | $3.86 | $2.72 | +41.9% |
| Adjusted Profit Before Tax¹ | $418.1m | $321.1m | +30.2% |
| Adjusted Profit Before Tax Margin¹ | 20.7% | 20.1% | +60 bps |
| Adjusted Diluted EPS¹ | $3.99 | $3.07 | +30.0% |
| Adjusted Return on Equity¹ | 29.9% | 29.8% | +10 bps |
¹ 公司自身口径的非IFRS指标。
增长桥：Revenue 增 $429.4m 至 $2,024.1m，五大分部全线增长并含并购贡献。结构上，Net trading income 增 $359.5m 至 $851.9m 是最大增量来源，其中 Agency and Execution 贡献 $271.7m（Securities 的 Prime Services 战略扩张与 Hamilton Court 整合后的 FX 增长），Solutions 增 $62.5m；Net commission income 增 $121.4m 至 $977.5m，Agency and Execution 增 $103.8m 至 $700.9m（Equities 领跑，Energy 受 H1 强劲行情支撑），Clearing 增 $12.4m 至 $275.4m（合约清算量增 15% 至 1,280m）。Net interest income 逆势降 $74.5m 至 $152.6m，因 Fed Funds 平均利率降近 100 bps 叠加 2024 年 11 月 $600m、2025 年 5 月 $500m 高级债发行推高融资成本，仅部分被平均余额增至 $18.3bn（2024: $13.5bn）抵消。
Margin 归因：Adjusted Profit Before Tax Margin 升 60 bps 至 20.7%。分部层面分化明显：Agency and Execution 利润率升 1,130 bps 至 26.8%（高毛利 Prime 与证券融资放量+生产率提升），而 Clearing 降 350 bps 至 49.5%（收入结构变化+技术/市场准入/区域扩张投入）、Market Making 降 230 bps 至 29.3%、Solutions 降 390 bps 至 22.1%（技术平台成本与人员投入）。Corporate 调整后亏损扩大至 $236.7m（2024: $141.7m），反映与业绩挂钩的酌情薪酬、新并购及职能投入。
盈利质量：Profit before tax 增 $115.8m 至 $411.6m，有效税率 25%（2024: 26%）。一次性项包括 Darton Group 收购议价购买收益 $3.6m（收益）、并购成本 $1.5m 与股份公开发行成本 $1.3m（费用）；2024 年同期含 IPO 准备成本 $8.6m 等多项一次性费用，故 2025 年调整项显著收窄。Adjusted Sharpe ratio 升至 6.3（2024: 5.2），盈利稳定性改善。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Clearing | $528.2m | +13.3% | $261.5m | 49.5% | 客户余额 $11.0bn→$13.0bn，合约清算量 1,280m（+15%） |
| Agency and Execution | $1,049.2m | +50.9% | $280.9m | 26.8% | Securities $710.3m（Prime +$174.6m、FX +$51.8m、Equities +$47.0m）；Energy $331.3m |
| Market Making | $235.5m | +13.3% | $68.9m | 29.3% | Metals/Securities/Energy 增长抵消 Agriculture 走弱 |
| Hedging and Investment Solutions | $196.8m | +21.9% | $43.5m | 22.1% | Financial Products $117.5m、Hedging Solutions $79.3m |
| Corporate | $14.4m | -77.5% | -$236.7m | — | 维持超额流动性致收入下降；酌情薪酬与并购投入推高亏损 |
注：经营利润列为公司口径 Adjusted Profit Before Tax¹（非IFRS）。
Notes 未披露 Cash & equivalents、Marketable securities、Total Debt、Inventory、RPO / Deferred revenue、Shareholders' Equity 等资产负债表科目，故不列示对比表。
| 项目 | 金额/内容 | 说明 |
|---|---|---|
| Dividends（2025年支付） | $42.2m | 较2024年 $63.8m 减少 $21.6m |
| Dividends（2024年支付） | $63.8m | — |
| 派息政策 | 按季度 | 宣派取决于董事会酌情及可分配储备 |
| Buybacks | — | 未披露 |
| 债务变化 | — | 未披露 |
| Purchase commitments | — | 未披露 |
| 事项 | 索赔金额 | 状态 |
|---|---|---|
| DKTS Claim（2025年9月，德州） | $22.5m | 已合并为单一仲裁，2026年1月提交联合抗辩 |
| Ocean Freight Claim（2025年8月，英国高等法院） | $28.9m | 2025年10月提交抗辩，2026年3月案件管理会议 |
| Class Actions（2025年10月，两起） | — | 拟全面申请驳回，其余程序中止 |
公司管理层判断上述诉讼结果不会对财务状况或经营成果产生重大不利影响。