ONDS · Ondas Holdings Inc.

业务

公司概览

Ondas Inc. 将自身定义为一家国防、安全与关键基础设施技术公司，组织为三个业务单元：Ondas Autonomous Systems Inc.（OAS）、Ondas Networks Inc. 与 Ondas Capital Inc.。公司通过这三者开发并商业化自主系统、私有无线网络技术，以及支持任务关键型方案规模化落地的战略投资与合作伙伴举措，服务政府与工业客户。

报告分部

filing 未披露各分部营收占比。

产品与平台

OAS 以 Systems-of-Systems 为取向，围绕四大 Pillars：C-UAS、ISR、UGV 与 LMS。具名产品包括 Airobotics 的 Optimus System™（全自主空中基础设施）与 Iron Drone Raider™（自主拦截无人机）、Sentrycs 的 CoRF（网络/RF 反无人机平台）、4M Defense（排雷与 UXO 清除的土地情报）、Roboteam（UGV 与战术地面机器人）、Apeiro Motion（机器人自主与机动软件）。架构基础为 Autonomy Core 与 Sensor-to-Effector 框架。American Robotics 于 2023 年 9 月 25 日为 Optimus 1-EX 取得 FAA Type Certification。Ondas Networks 的 FullMAX 为专利 SDR 平台，其 IP 被 IEEE 采纳并构成 IEEE 802.16 标准核心，采用 spectrum harvesting 与信道聚合技术。

渠道与客户

OAS 通过直销向企业与政府客户销售 Optimus System™ 与 Iron Drone Raider™，同时建设合作伙伴与代理商渠道；业务模式包括 Direct Sales & Service 与 Drone Infrastructure and Data-as-a-Service（含 Owner/Operator 与 Joint-Venture 两种场景）。Ondas Networks 通过直销团队与增值销售伙伴全球销售，变现方式含系统销售、软硬件维护协议、许可/版税及其他服务。客户集中度显著：2025 年两名客户分别贡献约 $27.8M（55%）与 $5.4M（11%）营收；2024 年三名客户分别约占 52%、26%、10%。

竞争

OAS 与其他无人机 OEM 竞争，维度包括自主化水平、易用性、可靠性、安全与政府监管，并要求多样载荷与行业专属分析能力。Ondas Networks 的竞争对象包括公共蜂窝网络、Wi-Fi 类非授权点对多点、私有授权窄带无线、卫星及 LP-WAN（LoRa、NB-IoT），公司逐项陈述其相对 FullMAX 的弱点。

战略

OAS 执行 Core + Strategic Growth Program：扩大核心无人平台组合，并选择性补强技术、伙伴与市场；通过并购强化 Autonomy Core；推进 Project Hive，构建 AI 赋能的自主巡飞弹药基础设施以保护边境与敏感设施。Ondas Networks 聚焦北美铁路 Class I 运营商的 FullMAX 多网采用。Ondas Capital 推行乌克兰-to-US/EU 战略，引入经实战验证的技术并借助 Ondas 平台进入美欧市场。

人力资本

截至 2025 年 12 月 31 日，公司约有 459 名全职与 36 名兼职员工：Ondas Inc. 与 Ondas Networks 合计 41 名全职，Ondas Capital 8 名全职，OAS 410 名全职及 36 名兼职。公司另使用咨询协议与合同制造商；无员工受集体谈判协议覆盖，亦未知悉工会组织活动。研发由 OAS 总裁 Meir Kliner（驻以色列 Petah Tikva）与 CTO Menashe Shahar（驻加州 Sunnyvale）分别领导；2025 与 2024 年研发费用分别约 $20.9M 与 $12.5M。

业绩速览与解读

KPI 速览

业绩解读

营收净额由$7.2M增至$50.7M(+605%)，增长桥主要来自OAS：年内收购贡献$26.9M，Airobotics贡献$17.6M(其中产品约$16.4M、服务约$1.2M)，部分被Ondas Networks收入减少$952K抵消。产品收入增$31.8M(+1,137%)、服务收入增$7.7M(+311%)、开发收入增$4.0M(+210%)。

毛利率由5%跃升至40%(+35pct)，主因产品收入占比提升，抵消OAS固定服务交付成本；但成本端COGS增$23.7M至$30.6M，含并购活动及人工材料上涨。费用端全面扩张：G&A增$27.3M(+159%)至$44.5M(含$11.7M股权激励、$6.5M人力、$4.9M并购专业费)，S&M增$7.9M(+147%)至$13.2M，R&D增$8.4M(+67%)至$20.9M。

盈利质量承压：净亏损扩大$95.4M至$133.4M，其中其他费用净额$74.5M(含认股权证负债公允价值变动净损失$82.2M)，属非现金一次性项；Adjusted EBITDA亏损$(31.3)M，较上年$(28.5)M小幅扩大，现金经营费用$53.0M(上年$29.0M)。

分部表现

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

• 期末现金及等价物 $550.7M，另有受限现金 $43.6M（其中 $37.6M 为 Sentrycs 收购托管资金）与短期投资 $21.8M；Notes 披露约 $549M 现金超出联邦保险限额。
• 总债务由 Notes payable（流动 $1.5M 关联方 + $0.7M）与 Convertible notes payable（流动 $3.5M 关联方 + $3.0M，非流动 $3.8M）构成，较上年大幅下降，主因可转债转股。
• 认股权证负债 $489.4M 计入总负债，是权益账面质量的最大扣减项；另有待付收购对价 $75.0M、递延税负债 $14.5M。
• 剩余履约义务仅 $472K，预计 2027–2028 年确认；合同负债（Deferred revenue）期末 $8.5M，其中 $472K 为长期部分。

资本配置

• 2025 年融资活动净现金流入 $862.7M，投资活动净流出 $260.1M，经营活动净流出 $38.7M。
• 收购对价含现金与股份：4M 以 $2.4M 现金 + 801,068 股（$5.4M）取得 70%；SPO 以 $2.8M 取得 51%；Insight 以 $3.5M 取得 51%；Apeiro 以 $12.0M 现金全资收购。
• 或有对价：SPO 若获合格补助，公司最高需支付约 $1.2M；SPO 与 4M 均含 Put/Call 期权安排，非控制性权益计入可赎回非控制性权益 $29.8M。
• 政府补助负债（IIA 特许权使用费）期末 $3.7M，按未来销售 3% 偿还，2025 年支付 $342K。

风险

监管与地缘

• FAA/FCC：小型 UAS 商用规则仍在演进，BVLOS 规则时间与结果均不确定；联邦裁员可能拖慢认证。无线产品几乎全部依赖 FCC 许可频谱，规则变动或需更换现场设备。
• 贸易政策：2025 年上半年美国关税显著上调，部分暂停但走向不明；无人机与无线基础设施的进口部件、电机、电池、传感器成本及供应链受冲击。
• 以色列：多数子公司位于以色列，战争长期化或升级可能影响材料进口与产品外运，目前靠美国团队支撑、尚无重大中断。

供应链与运营

• 依赖少数及 sole-source 供应商，无长期锁价协议；半导体短缺下替代供应商或需数月。
• 项目延期可触发 liquidated damages；客户付款违约将波及分包商支付。
• 产品责任与锂电池起火风险随 UAV 进入美国空域和城市区域而上升。

竞争与技术

• 商业 UAS 市场尚处早期，IEEE 802.16t 标准采用不确定；AI 监管框架未成熟，合规成本与竞争节奏均存变数。

财务

• 累计亏损约 $368.4 million（上年约 $236.4 million），预计未来数年继续大额亏损。
• 客户集中：2025 年两大客户占收入约 55% 和 11%，单一客户占应收账款 73%。
• 商誉约 $251.8 million，2025 年 12 月定性分析未发现减值迹象。

现金流质量

本文件仅包含审计报告与资产负债表摘录，未披露 Consolidated Statements of Cash Flows 的具体数字，故 CFO、Capex、FCF 及资本返还均无法量化。从资产负债表看，现金及现金等价物由 $29,958 千跃升至 $550,744 千，同期商誉由 $27,752 千增至 $251,809 千、无形资产由 $27,178 千增至 $136,890 千，表明现金增长主要来自 2025 年 Sentrycs Ltd. 与 Robo-Team Ltd. 收购相关的融资活动，而非经营现金生成；应收账款、存货与应付账款同步扩张，营运资本占用上升，CFO 与净利润的背离及现金质量需结合完整现金流量表进一步验证。