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10-K2026-04-02· deepseek-v4-flash

KRMN · Karman Holdings Inc.

0002040127-26-000014

SEC filing

Summary

FY25 营收增长 36.6% 至 $471.5M，但经营现金流为负，净利微增，盈利质量受一次性项目拖累。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue$471.5M$345.3M+36.6%
Gross Profit$190.0M$132.1M+43.8%
Gross Margin40.3%38.3%+200bps
Operating Income$72.9M$63.6M+14.8%
Operating Margin15.5%18.4%-290bps
Net Income$17.4M$12.7M+36.7%
Diluted EPS$0.13$0.08+62.5%
Adjusted EBITDA$145.3M$106.1M+36.9%
Adjusted EBITDA Margin30.8%30.7%+10bps
Operating Cash Flow-$22.1M$26.6M—
Free Cash Flow-$42.5M$11.4M—

业绩解读

增长桥：FY25 营收增长 $126.2M（+36.6%），三大终端市场均实现双位数增长，其中 Tactical Missiles & Integrated Defense Systems 增长最快（+48.5%），主要受无人机/游荡弹药需求及 GMLRS 产量提升驱动；Hypersonics & Strategic Missile Defense 增长 30.9%，受益于战略导弹项目扩张与 NGI 资格认证推进；Space & Launch 增长 30.2%，但部分被载人任务节奏下降及 SLS 收入减少抵消。

Margin 归因：毛利率提升 200bps 至 40.3%，主要来自经营杠杆与效率改善。但经营利润率下降 290bps 至 15.5%，主因 G&A 费用大增 92.8%（+$41.2M），其中股份薪酬（+$7.1M，IPO 加速行权）、专业服务费（+$13.6M，上市公司及收购相关）及人员扩张为主要驱动。Adjusted EBITDA Margin 基本持平于 30.8%，显示剔除一次性项目后核心盈利能力稳定。

盈利质量：净利 $17.4M 同比 +36.7%，但净利率持平于 3.7%。经营现金流为 -$22.1M，主因合同资产增加 $49.1M（业务增长与合同进度）及收购相关支出 $11.7M。剔除一次性项目（交易费用、股份薪酬、债务核销等）后，Adjusted EBITDA 达 $145.3M，对应 30.8% 的利润率，显示核心业务盈利能力健康，但现金流转化率偏低（FCF/Net Income 为负），需关注营运资本管理。

分部表现

分部营收同比驱动
Hypersonics & Strategic Missile Defense$150.0M+30.9%战略导弹项目扩张、NGI 资格认证、机密项目量增加
Space & Launch$149.8M+30.2%传统与新兴发射商关键内容订单，部分被载人任务节奏下降抵消
Tactical Missiles & Integrated Defense Systems$171.7M+48.5%无人机/游荡弹药需求增长，GMLRS 产量提升

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & cash equivalents$34.0M+$22.4M
Total Debt$580.5M+$139.5M
Net Debt$546.6M+$117.1M
Inventory$10.7M+$0.8M
Contract Assets$156.3M+$49.1M
Contract Liabilities$22.8M-$7.1M
Operating Cash Flow-$22.1M-$48.7M
Capex$20.3M+$5.1M
Free Cash Flow-$42.5M-$53.9M
FCF 转化率-244%—

Net Debt/EBITDA（基于 Adjusted EBITDA）约为 3.8x，较上年 4.1x 略有改善。总债务/总资本比率从 2.25 降至 1.52，主要得益于 IPO 及盈利积累。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

  • 并购：2025 年完成 MTI（$82.3M）、ISP（$52.9M 现金+股票）、Five Axis（$90.7M 现金+股票）三项收购；2026 年 2 月完成 Seemann 收购（$210M 现金+$10M 股票）。
  • 债务：2025 年新发 Citi 定期贷款 $505M，偿还旧债 $339M；2026 年 2 月再融资并新增 $265M 定期贷款，总本金达 $767.8M，利率下调 75bps 至 SOFR+2.75%。
  • 回购/分红：无披露。

前瞻指引：未提供具体财务指引。但披露 Backlog $801.1M（+38.2%），剩余履约义务 $550.6M，预计 2026 年确认 73.5%。

关注点：

  • 内控重大缺陷：存在 IT 一般控制与流程层面重大缺陷，尚未完成整改，2026 年将不再符合 EGC 资格，需满足 SOX 404 要求。
  • 客户集中度：三大客户占营收 51.5%，单一供应商占应付账款 23.8%。
  • 关税不确定性：美国最高法院 2026 年 2 月否决部分关税，未来贸易政策存在变数。
  • 一次性项目：剔除交易费用、股份薪酬等后，Adjusted EBITDA 利润率稳定在 30.8%，但 GAAP 净利率仅 3.7%，需关注整合与运营效率。