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SEC filing营收翻倍但亏损扩大，HPC Hosting 成核心驱动，Cloud Services 减值拖累盈利。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $126.6M | $52.9M | +139% |
| Gross Profit | $53.8M | $3.8M | +1320% |
| Gross Margin | 42.5% | 7.1% | +3540bps |
| Operating Income | -$85.7M | -$18.9M | -352% |
| Operating Margin | -67.7% | -35.8% | -3190bps |
| Net Income | -$70.6M | -$35.6M | -98% |
| Diluted EPS | -$0.36 | -$0.16 | -125% |
| Adjusted EBITDA | $44.1M | $6.3M | +605% |
| Operating Cash Flow | -$42.9M | -$122.3M | +65% |
| Free Cash Flow | -$1.62B | -$949M | -71% |
增长桥：营收增长 $73.7M 主要来自 HPC Hosting Business 的 $71.0M，其中 base rent $44.1M、tenant fit-out services $18.9M、power pass through $8.1M。首个 100MW 数据中心于 2025 年 10 月全面运营，是增长的核心驱动。Data Center Hosting 和 Cloud Services 分别贡献 $2.4M 和 $0.3M 的增量。
Margin 归因：毛利率大幅提升 3540bps 至 42.5%，主要因 HPC 租赁业务的高毛利特性（base rent 几乎无直接成本）以及 Cloud Services 折旧减少。但 SG&A 费用激增 251% 至 $79.7M，其中 stock-based compensation 增加 $39.3M（含 CEO 4.5M PSU 授予），导致经营利润率大幅恶化。
盈利质量：GAAP 净亏损 $70.6M 主要受 Cloud Services 减值 $59.7M 拖累。剔除该一次性项目及 Cloud Services 业务后，Adjusted EBITDA 达 $44.1M（占调整后营收 41%），显示核心业务已实现盈利。但经营现金流仍为负，主要因应收账款和预付费用增加。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Data Center Hosting | $37.5M | +7% | $13.9M | 36.9% | 电力成本下降，站点效率提升 |
| Cloud Services | $18.1M | +2% | -$52.2M | -288.6% | 减值 $59.7M，剔除后亏损 $7.5M |
| HPC Hosting | $71.0M | N/A | $17.6M | 24.7% | 首个数据中心满负荷，租赁及装修服务 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1.73B | +$1.69B |
| Total Debt | $2.94B | +$2.07B |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | $12.6M | +$9.0M |
| Operating Cash Flow | -$42.9M | +$79.4M |
| Capex | $1.58B | +$1.09B |
| Free Cash Flow | -$1.62B | -$0.67B |
| FCF 转化率 | 22.9x | — |
现金大幅增加主要来自 2030 Notes 发行净额 $1.9B 及 MAM 注资 $900M。总债务 $2.94B 中 2030 Notes 占 $2.35B，利息负担显著上升（Q3 利息支出 $93.5M）。Net Debt 为 $1.21B（总债务减现金），Net Debt/EBITDA 约 27.4x（基于年化 Adjusted EBITDA）。
资本配置：
前瞻指引：未提供正式财务指引，但披露了以下关键里程碑：
一次性异常项：
主要风险：