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SEC filingQ2 营收 $11.0M 大增但净亏 $3.82B，主因 ETH 持仓公允价值巨亏，战略转向 ETH 储备。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $11,041K | $1,517K | +628% |
| Gross Profit | $9,615K | $77K | +12488% |
| Gross Margin | 87.1% | 5.1% | +8200 bps |
| Operating Income | ($3,840,582K) | ($913K) | NM |
| Operating Margin | -34790% | -60.2% | -347298 bps |
| Net Income | ($3,818,413K) | ($1,156K) | NM |
| Diluted EPS | ($8.40) | ($0.58) | NM |
| Adjusted EBITDA | ($40,819K) | ($583K) | NM |
| Operating Cash Flow | ($316,599K) | ($311K) | NM |
本季度营收 $11,041K，同比大增 628%，主要受 staking 收入 $10,201K 驱动，公司于 2025 年 11 月启动原生 staking，成为主要收益引擎。自营挖矿收入 $219K 同比下滑 86%，因搬迁暂停；租赁收入 $424K 来自已到期未续的协议；咨询收入 $197K 来自单一协议。
毛利率 87.1%，较去年同期 5.1% 大幅提升，主要因高毛利的 staking 业务占比提升。但经营亏损 $3,840,582K，主要受 ETH 持仓未实现损失 $3,775,209K 拖累，剔除该非现金项目后，经营亏损约 $65,373K，仍高于去年同期，反映 G&A 费用激增（$74,988K vs $964K），主要来自股权激励、咨询费及上市相关费用。
盈利质量方面，经营现金流为负 $316,599K，主要因一次性融资、咨询及法律费用，以及咨询协议相关支出。公司通过 ATM 融资 $10,068,914K 补充流动性，期末现金 $879,577K。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Staking | $10,201K | NM | — | — | 原生 staking 启动，成为主要收入来源 |
| Self-mining | $219K | -86% | — | — | 搬迁暂停，持续缩减 |
| Leasing | $424K | NM | — | — | 租赁协议到期未续 |
| Consulting | $197K | NM | — | — | 单一咨询协议贡献 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $879,577K | +$367,578K |
| Digital assets | $8,806,282K | +$524,752K |
| Total Debt | $0K | — |
| Operating Cash Flow | ($316,599K) | — |
| Capex | $376K | — |
| Free Cash Flow | ($316,975K) | — |
公司无有息负债，资产负债结构以数字资产为主。经营现金流为负，主要因融资及咨询费用，但通过 ATM 融资补充流动性。FCF 转化率（FCF/Net Income）为 3.5%，因净亏损主要来自非现金项目。
资本配置：Q2 支付现金股息 $4,258K（每股 $0.01）。通过 ATM 融资 $10,068,914K，并发行 liability-classified warrants 融资 $361,751K。投资 Beast Industries $186,024K、Eightco $14,384K。后续收购 Pier Two Holdings，作价约 $30.5M。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但预计未来 12 个月现金需求包括：ETH 管理费 $40,000K-$50,000K、资本开支约 $1,500K、营运资金约 $1,000K/月、上市公司成本约 $4,000K/年、一般运营成本约 $83,016K/年。
关注点：ETH 持仓公允价值波动是主要盈利驱动因素，Q2 损失 $3.78B。公司战略转向 ETH 储备，成为最大企业持有者，目标持有 5% 总供应量。内控存在重大缺陷， remediation 进行中。客户集中度风险：Q2 约 6% 收入来自单一客户。