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SEC filing2025年营收增长13%但净利腰斩，新业务投入拖累盈利。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Revenues | RMB1,309,085M | RMB1,158,819M | +13.0% |
| Gross Profit | RMB210,028M | RMB183,868M | +14.2% |
| Gross Margin | 16.0% | 15.9% | +10 bps |
| Operating Income | RMB2,774M | RMB38,736M | -92.8% |
| Operating Margin | 0.2% | 3.3% | -310 bps |
| Net Income | RMB23,142M | RMB44,660M | -48.2% |
| Diluted EPS | RMB6.45 | RMB13.43 | -52.0% |
| Operating Cash Flow | RMB18,991M | RMB58,095M | -67.3% |
| Free Cash Flow | RMB5,204M | RMB44,894M | -88.4% |
2025年营收增长13.0%至RMB1,309.1B，主要由JD Retail（+10.9%）和JD Logistics（+18.8%）驱动，但New Businesses分部营收激增157.3%至RMB49.3B，主要来自JD Food Delivery和Jingxi的快速扩张。然而，新业务的巨额投入导致整体盈利能力大幅下滑，Operating Income同比骤降92.8%至RMB2.8B，Operating Margin从3.3%收窄至0.2%。
盈利下滑的核心原因是Marketing费用同比大增75.1%至RMB84.0B，占Net Revenues比例从4.1%升至6.4%，主要用于新业务促销。此外，Fulfillment费用也增长25.2%，反映履约能力扩张。尽管Gross Margin小幅提升10 bps至16.0%，但费用端的激增完全抵消了毛利改善。
盈利质量方面，Net Income同比下滑48.2%至RMB23.1B，但剔除New Businesses亏损后，JD Retail和JD Logistics合计经营利润达RMB56.7B，显示核心业务仍具盈利能力。经营现金流大幅下降67.3%至RMB19.0B，主要因存货增加RMB5.8B及应付账款减少RMB4.9B，现金流质量需关注。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| JD Retail | RMB1,126,399M | +10.9% | RMB51,402M | 4.6% | 供应链能力提升，用户体验投资 |
| JD Logistics | RMB217,146M | +18.8% | RMB5,269M | 2.4% | 支持JD Food Delivery，配送能力扩张 |
| New Businesses | RMB49,282M | +157.3% | -RMB46,641M | -94.6% | JD Food Delivery及Jingxi快速扩张 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | RMB213,232M | +RMB79,237M |
| Total Debt | RMB49,689M | +RMB10,403M |
| Net Debt | -RMB163,543M | -RMB68,834M |
| Inventory | RMB95,428M | +RMB6,102M |
| Operating Cash Flow | RMB18,991M | -RMB39,104M |
| Capex | RMB17,787M | +RMB4,586M |
| Free Cash Flow | RMB5,204M | -RMB39,690M |
| FCF转化率 | 22.5% | - |
Net Debt为负，即净现金状态，流动性充裕。Capex占营收1.3%，保持稳定。
资本配置：2025年回购ADS 91.6M股，耗资US$3.0B，剩余授权US$1.4B。2026年3月宣布年度股息US$1.0/ADS，总额约US$1.4B。2025年净增债务RMB10.3B，主要用于新业务投入。
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