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SEC filing云需求驱动营收增45%、毛利率升10个百分点至50.2%，但净利含Sandisk持股重估收益，需辨一次性项。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3,337M | $2,294M | +45% |
| Gross Profit | $1,676M | $912M | +84% |
| Gross Margin | 50.2% | 39.8% | +10 ppts |
| Operating Income | $1,190M | $760M | +57% |
| Operating Margin | 35.7% | 33.1% | +260 bps |
| Net Income (continuing operations) | $3,205M | $772M | +315% |
营收同比增长45%至$3,337M，增长桥清晰：exabytes销量+34%、每exabyte平均售价+9%，量价齐升，且由全部终端市场需求强劲共同驱动。Cloud为绝对主力，占比89%、同比+48%（销量+36%、ASP+9%），反映高容量企业级产品需求与改善的定价环境；Client、Consumer分别+31%、+24%，体量小但同步受益。
毛利率由39.8%升至50.2%，提升10个百分点，归因于新品成本结构下降与定价改善，而非单纯规模效应；经营利润率35.7%（+260bps），经营利润$1,190M同比+57%。费用端R&D+$49M、SG&A+$39M，主因薪酬随业绩改善上升，但费用率被营收摊薄。
盈利质量需重点辨析：净利$3,205M同比+315%，其中包含Sandisk持股按市值重估收益$2,734M（上年同期为亏损$606M），以及债务换股成本$545M，二者均为非经营性一次性项；剔除后经营利润才是主业真实盈利水平。有效税率仅5%，因Sandisk收益免税及FDDEI扣除，亦放大了GAAP净利。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Cloud | $2,972M | +48% | — | — | 高容量企业产品需求强，exabytes+36%、ASP/exabyte+9% |
| Client | $179M | +31% | — | — | exabytes+19%、ASP/exabyte+10% |
| Consumer | $186M | +24% | — | — | exabytes+6%、ASP/exabyte+17% |
按地区：Americas $1,499M、Asia $1,320M、EMEA $518M，Asia与EMEA增幅更大，系客户在当地加速数据中心产能建设。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $2,050M | $2,114M | -$64M |
| Total Debt | $1,581M | $4,711M | -$3,130M |
| Net Debt | -$469M（净现金） | $2,597M | 转为净现金 |
| Inventory | $1,357M | $1,291M | +$66M |
| Retained interest in Sandisk | $1,187M | $354M | +$833M |
| Shareholders' Equity | $9,680M | $5,311M | +$4,369M |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票回购（九个月） | $1,920M / 13.1M 股 | 另计 $13M 消费税 |
| 股票回购（Q3） | $752M / 2.9M 股 | 另计 $5M 消费税 |
| 回购授权余额 | $3,930M | 2025-05 $2.00B + 2026-02-02 新增 $4.00B |
| 普通股股息（九个月） | $120M / $0.35 每股 | Q3 每股 $0.125，合计 $43M |
| 季度股息（宣派） | $0.15 每股 | 2026-04-29 宣派，6/17 支付 |
| 债务净变化 | -$3,149M | 发行 $1,496M、偿还 $1,564M（现金流量表口径） |
| Capex（九个月） | $310M | 约占收入 3.4% |
| 长期采购承诺 | $77M | 2026 剩余 $20M、2027 $57M |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $2,540M | $945M |
| Capex | $310M | $341M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $1,920M | — |
| Dividends Paid | $130M | — |
九个月 CFO 达 $2,540M，远超净利润 $6,229M 中的现金成分，但净利含 Sandisk 保留权益 $4,448M 非现金收益及 $545M 债转股成本，现金质量需剔除一次性项目看待；营运资本中应收账款增加 $408M、应付账款增加 $289M，所得税支付 $636M 形成拖累。Capex 仅 $310M，资本强度低（约占 CFO 的 12%），资本返还合计约 $2,050M（回购 $1,920M + 分红 $130M），叠加债务净偿还，期末现金由 $2,114M 降至 $2,050M。