0001311370-26-000015
SEC filing营收增17%至$756.6M，但调整后经营利润降27%至$53.7M，薪酬比率升至69.9%侵蚀利润率。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Revenue | $756.6M | $648.1M | +17% |
| Operating Income | $89.6M | $54.6M | +64% |
| Operating Margin | 11.8% | 8.4% | +340 bps |
| Net Income Attributable to Lazard | $100.9M | $60.4M | +67% |
| Adjusted Net Revenue | $673.0M | $643.2M | +5% |
| Adjusted Operating Income | $53.7M | $74.0M | -27% |
| Adjusted Operating Margin | 8.0% | 11.5% | -350 bps |
| Adj. Compensation Ratio | 69.9% | 65.5% | +440 bps |
| Adj. Non-Compensation Ratio | 22.1% | 23.0% | -90 bps |
增长桥：GAAP净营收增$109M（+17%），但其中约$78M来自Edgewater管理载体出售及去合并的非现金一次性收益。剔除后调整后净营收仅增$30M（+5%）：Asset Management管理费（含激励费）增$63M（+24%）为主要拉动，而投资银行及其他咨询费降$3M（-1%），反映完成交易数量减少。利息收入、其他收入及利息费用合计增$49M，主要即上述一次性收益。
margin 归因：GAAP经营利润率升至11.8%（+340bps），但完全由一次性收益驱动。调整后经营利润率降至8.0%（-350bps），核心拖累为调整后薪酬比率升至69.9%（+440bps）——调整后薪酬增12%远超调整后营收5%增速，源于战略高级招聘投入；调整后非薪酬比率降至22.1%（-90bps），部分对冲。
盈利质量：GAAP净利$100.9M含Edgewater收益$78M、高管过渡费$16.7M、Campbell Lutyens交易费$2.4M等一次性项，调整后经营利润实为下滑，投资者应关注调整后口径的利润率压缩与薪酬纪律。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Financial Advisory | $356.2M | -4% | $35.1M | 9.9% | 完成交易减少；战略高级招聘推高薪酬 |
| Asset Management | $308.8M | +17% | $84.6M | 27.4% | 管理费增25%，AUM与市场升值驱动 |
| Corporate | $8.0M | -13% | -$66.1M | — | LFI相关收益减少 |
Financial Advisory调整后经营利润同比骤降54%（$77.0M→$35.1M），利润率由20.8%压缩至9.9%，为集团最大逆风；Asset Management调整后经营利润增36%，利润率由23.6%升至27.4%，成为利润稳定器。AUM达$259B（较年末+2%），净流入$9.0B，平均AUM同比增15%。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,020,666K | $1,469,416K | -$448,750K |
| Marketable securities (Deposits with banks and short-term investments) | $207,207K | $167,134K | +$40,073K |
| Total Debt (Senior debt) | $1,688,808K | $1,688,086K | +$722K |
| Net Debt | $460,935K | $51,536K | +$409,399K |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | $5,829K | $139,022K | -$133,193K |
| Shareholders' Equity | $872,455K | $906,289K | -$33,834K |
净债务/EBITDA 未披露，无法计算。现金及等价物大幅下降主要由于薪酬支付及股权激励结算；递延收入下降主要与 Edgewater 去合并相关。
| 项目 | 金额/数量 | 备注 |
|---|---|---|
| Buybacks (Q1 2026) | $1,694K / 41,502 股 | 均价 $40.82，全部注销 |
| Buybacks (Q1 2025) | $36,165K / 773,955 股 | 均价 $46.73 |
| 剩余回购授权 | $107,295K | 2026年12月31日到期 |
| Dividends (Q1 2026) | $46,954K | 每股 $0.50 |
| Dividends (Q1 2025) | $44,950K | 每股 $0.50 |
| 债务变化 | 净增 $722K | 无新发或偿还，仅为摊销 |
| Purchase commitments | $108,000K | 新租赁协议，8-10年期 |
Notes 未披露分部利润或地区收入明细，仅提供总收入拆分：
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | -$219.3M | -$217.5M |
| Capex | $2.2M | $13.8M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $1.7M | $36.2M |
| Dividends Paid | $47.0M | $45.0M |
Q1 经营活动现金流为 -$219.3M，与净利润 $100.6M 严重背离，主因是应计薪酬及负债季节性下降 -$562.7M，属于典型的年初奖金支付效应，而非盈利质量恶化。资本支出仅 $2.2M，强度极低；在 CFO 为负的背景下，$47.0M 分红与 $1.7M 回购主要依靠存量现金及客户存款净流入 $46.6M 支撑，资本返还的现金覆盖能力在本季度为负。