0001013871-26-000012
SEC filingLSP收购并表推动营收增19.5%，但成本与对冲损失致经营利润降71%、净利降83%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $10,256M | $8,585M | +19.5% |
| Operating Income | $328M | $1,134M | -71.1% |
| Net Income | $125M | $750M | -83.3% |
营收同比增长$1,671M(+19.5%)至$10,256M，增长桥主要由East板块驱动：LSP Portfolio并表带来容量收入增加$150M、CPower需求响应贡献$26M，叠加零售净费率提升(电力+$262M、天然气+$1,005M)；但成本端同步走高，East电力服务成本增31%($374M)、天然气供应成本增$1,021M，反映LSP资产并表后实现电价上行及组合优化。Texas营收微降1.7%，净费率提升$86M被服务成本增$76M及天气/客户流失导致的负荷下降抵消。
利润端显著承压：经营利润$328M，同比减少$806M(-71.1%)，核心拖累为经济对冲市值变动由2025年收益$346M转为2026年损失$163M(净恶化$509M)，叠加O&M增$145M(含LSP并表$59M及2025年W.A. Parish保险理赔高基数$100M)、D&A增$106M、SG&A增$44M及收购相关成本$45M。净利$125M，同比降$625M(-83.3%)，除经营利润下滑外，利息费用增$122M(LSP收购融资)及有效税率由23.9%转为-50.6%(股权激励与州NOL重估的有利永久性差异)亦产生影响。经济毛利润(非GAAP)则同比增$62M至$2,151M，显示剔除市值波动后的经营基本面仍具韧性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Texas | $2,393M | -1.7% | — | — | 净费率+$86M被服务成本+$76M及负荷下降抵消；经济毛利润$685M(降$52M) |
| East | $6,432M | +40.5% | — | — | LSP容量+$150M、CPower需求响应+$26M；经济毛利润$799M(增$58M) |
| West/Other | $864M | -19.3% | — | — | 电力毛利改善$21M；经济毛利润$153M(增$10M) |
| Vivint Smart Home | $578M | +13.1% | — | — | 客户增长+$31M、月费+$3M；经济毛利润$526M(增$51M) |
| 项目 | 2026-03-31 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $178M | $4,708M | -$4,530M |
| Total Debt（含融资租赁） | $23,210M | $16,600M | +$6,610M |
| Inventory | $665M | $461M | +$204M |
| Deferred revenue（流动+非流动） | $1,595M | $1,643M | -$48M |
| Shareholders' Equity | $4,874M | $1,681M | +$3,193M |
现金骤降主因是LSP组合收购现金对价68.55亿美元及偿还循环信贷；总债务上升反映承接Lightning非追索债务32.24亿美元及循环信贷净提取。Notes未单独披露Marketable securities与RPO，故不列示；EBITDA未披露，Net Debt/EBITDA无法计算。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（Q1 2026） | $484M | 含LS Power 1.27亿美元；37亿美元授权已完成 |
| 新回购授权 | $3.0B | 2025-10-16董事会授权，执行至2028年 |
| 新授权已使用（至2026-04-30） | $512M | 3,216,115股，均价$158.98 |
| 普通股股息（Q1宣告） | $105M | 每股$0.475，年化$1.90（前值$1.76） |
| 优先股股息（Q1） | $33M | Series A半年股息$51.25/股 |
| 资本开支（Q1） | $317M | 占营收3.1% |
| 债务净变化 | +$6.6B | 发行$4.9B（含循环信贷$4,850M），偿还$1,525M |
Notes未披露Purchase commitments总额，故不列示。收购对价中股票部分37.28亿美元（24.25百万股，$153.72/股）显著增厚APIC至38.68亿美元。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $ (169)M | $ 855M |
| Capex | $ (317)M | $ (217)M |
| Free Cash Flow | $ (486)M | $ 638M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | -388.8% | 85.1% |
| Share Repurchases | $ (481)M | $ (314)M |
| Dividends Paid | $ (135)M | $ (121)M |
现金流质量明显恶化：CFO 由正转负至 -1.69 亿美元，远低于 Net Income 1.25 亿美元，主因 Accounts payable 减少 9.10 亿美元、Accrued expenses 减少 3.15 亿美元及 collateral deposits 流出 1.42 亿美元等营运资本大幅波动，叠加衍生品变动 1.90 亿美元。Capex 升至 3.17 亿美元，FCF 转负至 -4.86 亿美元，无法覆盖 4.81 亿美元回购与 1.35 亿美元股息的资本返还，缺口主要靠 credit facilities 净借入 33.25 亿美元及 67.55 亿美元收购支出共同驱动融资净流入 26.52 亿美元。