10-Q2026-05-06· deepseek-v4-flash

MDLN · Medline Inc.

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Summary

Medline 营收增长 10.7% 但利润下滑，关税成本侵蚀利润率。

Key takeaways

Q1 营收 $7,352M，同比 +10.7%，主要由 Prime Vendor 销量增长驱动。
毛利率降至 25.0%（同比 -250bps），主因关税推高进口成本。
经营利润 $422M，同比 -26.1%，受关税及费用增加拖累。
净收入 $239M，同比 -25.8%，因重组后税负上升。
经营现金流 $412M，同比 -39.6%，营运资本占用增加。
关税对税前利润影响约 $120M，全年影响不确定。
3月二次发行 86.25M 股，非控股权益减少约 3%。
总债务 $12,755M，IPO 后已偿还部分定期贷款。

Full analysis

业绩速览

指标	本期	去年同期	同比
Net Sales	$7,352M	$6,644M	+10.7%
Gross Profit	$1,841M	$1,824M	+0.9%
Gross Margin	25.0%	27.5%	-250bps
Operating Income	$422M	$571M	-26.1%
Operating Margin	5.7%	8.6%	-290bps
Net Income	$239M	$322M	-25.8%
Diluted EPS	$0.16	N/A	—
Adjusted EBITDA	$776M	$868M	-10.6%
Operating Cash Flow	$412M	$682M	-39.6%
Free Cash Flow	$316M	$584M	-45.9%

业绩解读

营收增长 10.7% 至 $7,352M，主要由 Prime Vendor 销量增长驱动（+15.3%），定价影响甚微。美国业务增长 10.7%，国际业务增长 10.0%（受汇率利好）。毛利率下滑 250bps 至 25.0%，主因关税推高进口成本，部分被产品结构优化抵消。

经营利润下降 26.1% 至 $422M，除关税影响外，SG&A 费用增长 14.8%，包括 IPO 相关一次性员工奖金 $18M。净收入下降 25.8% 至 $239M，有效税率从 4.81% 升至 17.72%，因 IPO 后重组导致更多利润需缴纳公司税。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
Medline Brand	$3,465M	+6.2%	$765M	22.1%	销量增长，但关税推高成本
Supply Chain Solutions	$3,887M	+15.0%	$187M	4.8%	新 Prime Vendor 客户带动销量增长

资产负债与现金流

项目	本期	上期/变化
Cash & ST investments	$2,236M	+$297M
Total Debt	$12,755M	持平
Inventory	$4,807M	+$38M
Operating Cash Flow	$412M	-$270M
Capex	$96M	-$2M
Free Cash Flow	$316M	-$268M

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：Q1 无回购、无分红，资本开支 $96M，预计 FY26 约 $500M。
指引：仅披露 FY26 资本开支约 $500M，无营收或利润指引。
一次性异常项：关税影响约 $120M（税前），IPO 相关奖金 $18M，去年同期有知识产权诉讼和解收益 $30M。
主要风险：关税政策不确定性、地缘政治冲突、客户集中度。