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SEC filingQ1营收同比增199%至$4.4M，但经营亏损扩大，净利靠衍生品公允价值收益支撑。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $4,400K | $1,472K | +199% |
| Gross Profit | $1,378K | $442K | +212% |
| Gross Margin | 31.3% | 30.0% | +130 bps |
| Operating Income | ($25,951K) | ($21,632K) | 亏损扩大20% |
| Operating Margin | -589.8% | -1469.6% | +8798 bps |
| Net Income | $33,109K | $42,619K | -22% |
| Diluted EPS | ($0.06) | $0.13 | — |
| Operating Cash Flow | ($16,216K) | ($13,651K) | 流出增加19% |
| Free Cash Flow | ($20,627K) | ($16,198K) | 流出增加27% |
注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capex（$4,411K），计算基于披露数据。
增长桥：Q1营收$4.4M，同比大增199%，主要驱动力为9-qubit Novera™量子计算系统及关联产品的销售（$3.05M，去年同期为零），而协作研究及专业服务收入基本持平（$1.3M vs $1.33M），QCaaS访问收入下降61%至$55K。收入结构从服务为主转向硬件销售，导致确认时点从随时间转移（over time）转向时点确认（point in time）。
margin归因：毛利率从30.0%提升至31.3%（+130 bps），主要因高毛利硬件销售占比提升，但成本也随收入增长193%至$3.02M。经营亏损扩大20%至$25.95M，主要因研发费用增加29%（+$4.5M），其中薪资及股权激励各增$1.2M和$1.4M，材料及折旧各增$0.9M和$0.7M。
盈利质量：净利$33.1M看似盈利，但完全依赖$53.7M的衍生品认股权证负债公允价值变动收益（非现金、非经常性），剔除后实际经营亏损$25.95M。经营现金流-$16.2M，与经营亏损匹配，但净利与现金流严重背离，反映非现金收益的不可持续性。公司仍处早期商业化阶段，累计亏损$737.8M。
公司为单一报告分部，未披露分部经营数据。按收入类型拆分：
| 收入类型 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Sales of quantum computers and quantum components | $3,046K | — | 新增 |
| Collaborative research and professional services | $1,299K | $1,332K | -2% |
| Access to quantum computing systems | $55K | $140K | -61% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & cash equivalents | $48,146K | $44,851K (+$3,295K) |
| Available-for-sale investments (short+long) | $520,836K | $544,981K (-$24,145K) |
| Total debt | — | — |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | $1,762K | $1,545K (+$217K) |
| Operating Cash Flow | ($16,216K) | ($13,651K) |
| Capex | $4,411K | $2,547K |
| Free Cash Flow | ($20,627K) | ($16,198K) |
| FCF转化率 | -62% | -38% |
注：公司无有息负债，总负债$67.1M主要为衍生品认股权证负债（$48.9M）及经营租赁负债。FCF转化率=FCF/Net Income，因净利含非现金收益，该比率无实际意义，仅供参考。
资本配置：Q1资本开支$4.4M，主要用于芯片制造设备及量子制冷机。无回购、无分红。融资活动现金流入仅$81K（期权及认股权证行权）。公司现金及投资合计$569M，管理层认为足以支撑未来12个月运营。
前瞻指引：未提供具体财务指引。但披露：4月推出108-qubit Cepheus™-1-108Q系统，并获C-DAC $8.4M采购订单（预计2026下半年部署）；与Quanta合作双方各承诺投资$250M于量子计算领域（5年期）。
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