Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$230.6M	$205.9M	+12.0%
Gross Profit	$75.1M	$60.8M	+23.5%
Gross Margin	32.6%	29.5%	+310 bps
Net Income	$25.5M	$9.5M	+168.0%
Diluted EPS	$0.67	$0.26	+$0.41

业绩解读

营收同比增长12.0%至$230.6M，增长桥主要由Aerospace商用运输市场（+$18.9M，+13.7%）与公务航空（+$6.2M，+40.7%）驱动，Test Systems亦贡献+$2.2M；Other市场因非核心合同制造退出而减少$2.9M。成本端受产量提升及$1.7M关税费用增加影响，但毛利率仍扩张310bps至32.6%，反映产量杠杆与生产效率改善。

盈利质量方面，Aerospace经营利润含$2.8M MV-75项目利润追补及$7.0M UK专利诉讼费用减少，属非经常性利好；SG&A同比下降$0.8M，主因诉讼费用减少$1.2M及上年$6.2M法律准备金调整，部分被薪酬与激励费用增加抵消。净利大幅增长还受益于$2.7M税收离散调整及利息费用下降$0.8M（-25.8%）。

订单端表现强劲，季度bookings $290.4M，book-to-bill 1.26:1；季末backlog $734.3M，较2025年末$674.5M增长，为后续营收提供支撑。经营现金流$10.6M低于去年$20.6M，主要因库存增加以支持预期增长。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
Aerospace	$213.8M	+11.7%	$35.3M	16.5%	商用运输与公务航空需求强劲，含MV-75利润追补$2.8M及诉讼费用减少$7.0M
Test Systems	$16.8M	+15.4%	$0.4M	2.4%	扭亏为盈，但产品组合与固定成本吸收不足仍拖累盈利

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$11.9M	$18.2M	-$6.3M
Total Debt	$334.9M	$334.5M	+$0.4M
Net Debt	$323.0M	$316.3M	+$6.7M
Inventory	$211.9M	$196.9M	+$15.0M
RPO / Deferred revenue	$734.3M	—	—
Shareholders' Equity	$161.7M	$140.1M	+$21.6M

总债务 $334.9M 中，Revolving Credit Facility 余额 $85.0M、2030 Convertible Notes 本金 $33.0M、2031 Convertible Notes 本金 $225.0M；另有未摊销发行成本 $8.1M。
现金及等价物 $11.9M，无 restricted cash；净债务约 $323.0M（构成项均披露）。
剩余履约义务（backlog）$734.3M，其中约 $596.2M 预计未来12个月确认收入。
存货 $211.9M，较年初增加 $15.0M，其中 Work in Progress 增加 $6.9M、Raw Material 增加 $6.5M。
股东权益 $161.7M，较年初增加 $21.6M，主要来自净利润 $25.5M，部分被 RSU 税务代扣 $5.4M 及汇兑损失 $1.2M 抵消。

资本配置

项目	金额/内容
Buybacks（本季）	无回购；剩余授权 $41.5M
ATM 剩余额度	$8.2M（本季无发行）
Dividends	未披露
债务变化（本季）	新借 $30.0M / 偿还 $30.0M，净 +$0.4M
Capex	$11.2M（占销售额 4.8%），其中 Aerospace $10.7M、Test Systems $0.4M
2031 Convertible Notes	本金 $225.0M，零息，2025-09-15 发行，净募资 $216.7M
2030 Convertible Notes	本金 $33.0M，5.500% 利率，2024-12-03 发行
Capped Calls	以约 $26.9M 净募资购买，上限价约 $83.41/股

本季债务活动为循环信贷净额滚动（借 $30.0M、还 $30.0M），总债务基本持平。
2030 Convertible Notes 因股价触发条件，持有人可在截至 2026-07-04 的季度内随时转股；2031 Convertible Notes 本季触发转股权但无转股。
股份回购授权剩余 $41.5M，本季未执行回购；ATM 剩余额度 $8.2M，本季未发行。

分部经济性

分部	销售额	营业利润	营业利润率	同比收入
Aerospace	$213.8M	$35.3M	16.5%	+11.7%
Test Systems	$16.8M	$0.4M	2.4%	+15.4%
合计	$230.6M	$35.7M	15.5%	+12.0%

Aerospace 营业利润率由 11.6% 升至 16.5%，主因产品组合改善（Seat Motion 收入由 $6.7M 增至 $19.9M）。
Test Systems 由上年同期营业亏损 $2.2M（-15.3%）转正至 $0.4M（2.4%）。
分部营业利润合计 $35.7M，扣除利息费用 $2.3M 及公司费用 $8.6M 后，税前利润 $24.8M。

承诺、或有事项与客户集中度

Lufthansa 德国间接诉讼准备金约 $17.7M，列于非流动 Other Liabilities；德国联邦最高法院已于 2026-02-25 驳回上诉申请，相关判决生效。
UK 诉讼已计提损害赔偿及利息；法国诉讼因损失不可估计未计提，上诉听证定于 2026-10-28。
Boeing 占合并销售额 10.1%，应收账款约 $19.8M；上年同期 Safran 占 10.3%。
2026-02-20 美国最高法院推翻 IEEPA 关税，后续 Section 122 全球 10% 关税于 2026-05-07 被国际贸易法院推翻，影响尚不确定。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$10,606K	$20,642K
Capex	$11,160K	$2,105K
Free Cash Flow	-$554K	$18,537K
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	-2.2%	194.6%
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	—	—

现金流质量点评：CFO 同比腰斩至 $10.6M，而净利润升至 $25.5M，现金转化率仅 42%，主因存货与应收合计占用 $29.8M 营运资金，盈利质量短期承压。Capex 跳升至 $11.2M（占 CFO 105%），使 FCF 转为 -$0.6M，本季无回购与分红，资本返还能力受限；期末现金降至 $11.9M，需关注后续营运资本回补与开支节奏。

ATROB · Astronics Corporation

Summary

Key takeaways

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