0002080126-26-000018
SEC filing营收翻倍、净利大增，但经营现金流下滑，IPO 后资本结构剧变。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $378.7M | $186.2M | +103% |
| Gross Profit | $131.2M | $68.2M | +92% |
| Gross Margin | 34.6% | 36.6% | -200bps |
| Operating Income | $39.3M | $22.4M | +76% |
| Operating Margin | 10.4% | 12.0% | -160bps |
| Net Income | $24.5M | $8.4M | +190% |
| Diluted EPS | $0.08 | — | — |
| Adjusted EBITDA (Non-GAAP) | $84.7M | $43.3M | +96% |
| Operating Cash Flow (9M) | $35.2M | $52.2M | -33% |
| Free Cash Flow (9M) | -$49.4M | $9.1M | — |
注：EPS 仅披露 IPO 后期间（2026/2/6-3/31），无去年同期可比。Free Cash Flow 为 Operating Cash Flow 减 Capex 计算。
增长桥：营收 $378.7M 同比翻倍，主要由 Custom Products（+82%）和 Powertrain Solutions（+248%）驱动，反映数据中心和电网客户需求强劲，以及新厂投产贡献产能。Standard Products 和 Services 增长相对温和。
Margin 归因：Gross Margin 34.6% 同比下滑 200bps，主因新厂爬坡期固定成本吸收不足、加速招聘导致人工成本未充分吸收，以及新厂一次性启动成本。Operating Margin 下滑 160bps 至 10.4%，SG&A 费用率上升（占营收 20.7% vs 17.2%），包含 IPO 相关奖金和上市准备费用。
盈利质量：Net Income $24.5M 同比大增 190%，但含大量一次性项目。剔除 IPO 相关费用（$16.9M）、整合咨询费（$5.6M）等后，Adjusted EBITDA $84.7M 更能反映经营趋势。经营现金流 9 个月仅 $35.2M，同比下滑 33%，因应收（+$116.2M）和库存（+$65.8M）大幅占用资金，反映营收快速增长下的营运资本压力。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Custom Products | $259.3M | +82% | — | — | 数据中心、电网客户需求 |
| Powertrain Solutions | $98.9M | +248% | — | — | 新厂投产，系统集成需求 |
| Standard Products | $13.2M | +53% | — | — | 分销渠道增长 |
| Services | $7.3M | +4% | — | — | 基本持平 |
注：公司按单一报告分部运营，未披露分部层面利润。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $93.8M | $111.3M |
| Total Debt (net) | $584.1M | $502.1M |
| Inventory | $179.5M | $117.6M |
| Deferred Revenue | $133.5M | $110.9M |
| Operating Cash Flow (9M) | $35.2M | $52.2M |
| Capex (9M) | $84.6M | $43.1M |
| Free Cash Flow (9M) | -$49.4M | $9.1M |
Net Debt = $584.1M - $93.8M = $490.3M。Adjusted EBITDA (9M) $210.2M，Net Debt/EBITDA ≈ 2.3x。
资本配置：
一次性异常项（剔除后 run-rate）：
主要风险：
关注点：公司未提供前瞻指引。需关注新厂爬坡进度、营运资本管理、以及数据中心需求持续性。