Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$378.7M	$186.2M	+103%
Gross Profit	$131.2M	$68.2M	+92%
Gross Margin	34.6%	36.6%	-200 bps
Operating Income	$39.3M	$22.4M	+76%
Operating Margin	10.4%	12.0%	-160 bps
Net Income	$24.5M	$8.4M	+190%
Adjusted EBITDA	$84.7M	$43.3M	+96%

业绩解读

营收同比翻倍至 $378.7M，增长桥主要由销量驱动：Custom Products 与 Powertrain Solutions 销售增加，数据中心与电网客户需求旺盛，叠加新厂区投产贡献产能。价格与产品结构亦有正向作用，但 MD&A 未单独量化 volume/price/mix 拆分。

毛利率同比下降约 200 bps 至 34.6%，核心拖累为三方面：加速扩编导致人力成本未充分吸收、新厂区尚在爬坡使固定制造费用未充分吸收、以及新厂一次性启动成本；材料与人工成本随销量上升亦推高营业成本（+110%，快于营收）。

盈利质量方面，经营利润 +76% 至 $39.3M，增速慢于营收，主因 SG&A 大增 145% 至 $78.5M（含 IPO 相关奖金、销售与营销、专业服务及 IT 投入）；净利 +190% 至 $24.5M，部分受益于利息费用下降（$10.8M vs $13.2M，利率走低）及有效税率降至 15.2%。Adjusted EBITDA $84.7M（+96%）、Adjusted Net Income $55.3M（+132%），加回项中 public company readiness costs 达 $16.9M，属一次性。

分部表现

本片 MD&A 未按分部披露营收或利润数据，仅按产品类别（Custom Products、Powertrain Solutions、Standard Products）定性描述，故不列分部表。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$93,831K	$111,322K	-$17,491K
Marketable securities	—	—	—
Total Debt（账面净额）	$584,129K	$502,107K	+$82,022K
Net Debt	$490,298K	$390,785K	+$99,513K
Inventory	$179,496K	$117,577K	+$61,919K
RPO / Deferred revenue	$133,514K	$110,895K	+$22,619K
Shareholders' Equity	$582,596K	$573,286K	+$9,310K

期末总债务为扣除折价及递延融资成本后的账面净额；Net Debt = Total Debt − Cash & equivalents，两项均已披露。
存货增长主要来自原材料（$143,429K vs $85,528K），与产能扩张及在手订单备货一致；应收账款净额由$159,970K升至$274,592K。
现金及等价物减少$17,491K，同期资本开支$84,604K、债务净增$82,022K、TRA相关递延税资产$196,324K为非现金项目。

资本配置

项目	金额/数量	说明
IPO 净募资	$491,833K	19,074,391股 Class A，发行价$27.00
Follow-On 净募资	$308,561K	10,783,205股 Class A，发行价$29.50
回购 OpCo LLC Interests	29,857,596份	两笔募资均用于间接回购，对Opco经济权益升至80.19%
2025 Term Loan 新借	$600,000K	2032-12-19到期，发行折价1%，净额约$594M
偿还 2023 Debt Facilities	$511,110K	2025-12-19清偿并终止相关承诺
资本开支	$84,604K	主要用于新/扩产制造园区（CIP $41,504K）
收购相关应付款支付	$16,145K	期末余额降至$1,081K
向成员分配	$1,440K	九个月期间
后续事项：TRA 税收分配	$7,400K	2026-04-15向非控股OpCo持有人支付

债务到期结构：2025 Term Loan按本金1.00%逐年摊还，首期于2026-06-30到期；循环额度$250M期末未提取。
承诺与或有：Notes未披露采购承诺总额；法律诉讼预计无重大影响；IEEPA关税退款因可收回性不确定未确认应收。
股权激励：期末未确认RSU成本$17.2M（加权平均2.5年）、未确认激励单位成本$18.7M（1.8年）。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$35,180K	$52,231K
Capex (Purchases of property and equipment)	$84,604K	$43,088K
Free Cash Flow (CFO − Capex)	-$49,424K	$9,143K
FCF 转化率 (FCF / Net Income)	-125%	41%
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	—	—

现金流质量点评：CFO $35.2M 低于净利润 $39.9M（CFO/净利润约0.88倍），应收账款增加$116.2M、存货增加$65.8M，营运资金大幅占用现金，盈利现金含量偏弱；折旧摊销$50.4M与股权激励$5.5M为主要非现金回加项。资本开支$84.6M较上年$43.1M近乎翻倍，FCF转为-$49.4M，本期无股份回购与股利，资本返还为零，现金缺口由长期借款净增$82.9M及IPO/增发相关融资活动补足，期末现金降至$93.8M。

FPS · Forgent Power Solutions, Inc.

Summary

Key takeaways

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