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SEC filingQ1 营收暴增 306.9% 至 $216.7M，扭亏为盈，EUCOM AOR Deep Strike 项目为绝对驱动。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $216.7M | $53.3M | +306.9% |
| Gross Profit | $56.5M | $3.1M | +1745.0% |
| Gross Margin | 26.1% | 5.7% | +2040 bps |
| Operating Income | $29.6M | -$20.3M | +245.8% |
| Operating Margin | 13.7% | -38.1% | +5180 bps |
| Net Income | $21.0M | -$27.3M | +176.9% |
| Diluted EPS | $0.22 | -$0.31 | — |
| Adjusted EBITDA | $36.4M | -$13.4M | — |
| Operating Cash Flow | -$10.4M | -$20.1M | +48.6% |
| Free Cash Flow | -$11.6M | -$21.8M | +46.8% |
本季度业绩爆发式增长，核心驱动力是 Tactical Systems 部门的 EUCOM AOR Deep Strike 项目。该项目带来 $161.0M 的 UAS 产品收入增长，占总营收增量的 98.5%，是营收暴增 306.9% 的绝对主力。同时，Global Solutions 部门也贡献了 $4.4M 的飞机改装与测试业务增长，但被 ISR 服务收入下滑 $2.2M 部分抵消。
盈利能力显著改善。Gross Margin 从 5.7% 大幅提升至 26.1%，主要得益于高利润率的 UAS 产品收入占比提升带来的规模效应。Operating Margin 更是从 -38.1% 扭转为 +13.7%，除了毛利率提升外，R&D 费用大幅下降 64.8%（减少 $6.2M）也贡献了重要增量。不过，SG&A 费用同比增长 126.0%（增加 $10.8M），主要由于 IPO 相关审计费用（$3.8M）、新员工成本（$3.0M）和 Incentive Units 回购（$1.1M）。
盈利质量方面，虽然 GAAP 净利润转正，但 Operating Cash Flow 仍为负值（-$10.4M），主要原因是 EUCOM 项目付款与收款的时间差导致营运资本大幅占用（Accounts receivable 增加 $30.4M，Contract assets 增加 $41.0M）。剔除一次性项目（IPO 费用 $1.5M、衍生负债公允价值变动 $2.4M、Incentive Units 回购 $1.1M）后，run-rate 盈利能力依然强劲，Adjusted EBITDA 达到 $36.4M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Tactical Systems | $190.8M | +547.8% | $38.5M | 20.2% | UAS 产品放量，EUCOM AOR Deep Strike 项目 |
| Global Solutions | $25.9M | +8.8% | $4.2M | 16.2% | 飞机改装与测试业务增长，ISR 服务下滑 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $27.4M | $27.9M |
| Total Debt | $257.9M | $258.5M |
| Inventory | $6.1M | $4.1M |
| Contract assets | $120.7M | $79.7M |
| Deferred revenue | $21.2M | $10.9M |
| Operating Cash Flow | -$10.4M | -$20.1M |
| Capex | $1.3M | $1.6M |
| Free Cash Flow | -$11.6M | -$21.8M |
注：Net Debt 未披露，无法计算 Net Debt/EBITDA。
资本配置：
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 2026 年剩余时间 | 收入转化 | 93.0% of funded backlog | reported |
关注点：