0001645590-26-000055
SEC filingJuniper并购驱动营收增40%，毛利率升8.1pts至36.5%，经营利润率转正至7.0%，盈利质量显著改善。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $10,678M | $7,627M | +40.0% |
| Gross Profit | $3,900M | $2,169M | +79.8% |
| Gross Margin | 36.5% | 28.4% | +8.1pts |
| Operating Income | $747M | $(1,109)M | +167.4% |
| Operating Margin | 7.0% | (14.5)% | +21.5pts |
| Net Income (attributable to HPE) | $624M | $(1,050)M | +159.4% |
| Diluted EPS | $0.44 | $(0.82) | +$1.26 |
| Non-GAAP Operating Margin | 13.3% | 8.0% | +5.3pts |
| Non-GAAP Diluted EPS | $0.79 | $0.38 | +$0.41 |
| Free Cash Flow | $915M | $(847)M | +$1,762M |
增长桥：本季营收 $10.7B 同比增 40.0%（+$3.1B），增量几乎全部来自两大引擎——Networking 因 Juniper Networks 并购并表贡献 21.1pts（营收 +148.2% 至 $2.69B），Cloud & AI 贡献 18.8pts（+22.9% 至 $7.71B，其中 Server +32.7% 主因内存与 SSD 涨价推高 ASP）。地域上美国营收 +44.3% 至 $4.0B，海外 +37.6% 至 $6.7B。
margin 归因：毛利率 36.5% 同比升 8.1pts，核心是 Networking 高毛利收入（分部毛利率 60.7%）占比跃升与 Juniper 并表带来的有利组合；Non-GAAP 毛利率 36.9% 升 7.5pts。经营利润率由 -14.5% 转正至 7.0%（+21.5pts），除毛利率改善外，去年同期 $1.4B Cloud & AI 商誉减值本期不再发生是关键。
盈利质量：GAAP 经营利润 $747M vs 去年亏损 $1,109M；Non-GAAP 经营利润 $1,423M（+132.1%），Non-GAAP 经营利润率 13.3%。GAAP 与 Non-GAAP 差额主要来自无形资产摊销 $323M、股权激励 $218M、收购处置费用 $105M。经营现金流 $1,410M 大幅转正，FCF $915M，现金转化质量显著改善。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Networking | $2,690M | +148.2% | $581M | 21.6% | Juniper 并表；产品 +125.7%、服务 +209.7%；利润率同比降 3.4pts 因运营费用 +169.3% |
| Cloud & AI | $7,707M | +22.9% | $954M | 12.4% | Server +32.7% 主因内存/SSD 涨价推高 ASP；高毛利组合使利润率升 5.8pts |
| Corporate Investments and Other | $281M | +3.3% | $(9)M | (3.2)% | 含 Telco 与 Instant On，经营亏损小幅扩大 |
Networking 内部：Campus & Branch $1,322M（+50.2%）、Data Center Networking $320M（+233.3%）、Security $273M（+155.1%）、Routing $775M（N/M）。Cloud & AI 内部：Server $5,454M（+32.7%）、Storage $1,175M（+2.4%）、Financial Services $904M（+5.6%）。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $5,292M | $5,773M | -$481M |
| Total Debt | $21,246M | $22,365M | -$1,119M |
| Net Debt | $15,954M | $16,592M | -$638M |
| Inventory | $9,034M | $6,352M | +$2,682M |
| Deferred revenue（流动+非流动） | $10,841M | $10,338M | +$503M |
| Shareholders' Equity | $25,353M | $24,754M | +$599M |
净债务由现金与总债务构成项直接相减得出（$21,246M − $5,292M）；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。库存大幅上升主要来自 purchased parts and fabricated assemblies（$6,210M vs $4,139M），本期计提过剩/陈旧库存准备 $282M。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（六个月） | $313M / 13.5M 股 | 剩余授权约 $3.3B |
| 普通股股息（六个月） | $379M | $0.2850/股 |
| 优先股股息（六个月） | $58M | $1.9063/股（7.625% Series C） |
| 债务净变化 | -$1,119M | 发行 $2,230M，偿还 $3,371M |
| Capex（六个月） | $1,152M | 占收入 5.8% |
债务动作：2026年3月发行 $300M 浮息票据（2028到期）、$500M 4.5% Senior Notes（2028）、$600M 4.6% Senior Notes（2029）、$600M 5.25% Senior Notes（2033）；4月偿还 $750M 1.75% Senior Notes；3月对三年期延迟提取定期贷款提前偿还 $1.25B，期末余额 $0.75B（5月已全额偿还）。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $2,588M | -$851M |
| Capex | $1,152M | $1,075M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
上半年 CFO 由去年同期的 -$851M 转为 +$2,588M，显著高于净利润 $1,076M，盈利质量改善主要来自 D&A $1,749M 与应付账款增加 $3,562M；但存货大幅增加 $2,956M 及应收账款增加 $1,098M 形成明显营运资本拖累，需关注后续回补节奏。Capex $1,152M 与去年 $1,075M 基本持平，占 CFO 约 44%，资本强度偏高；文件未披露回购与分红金额，FCF 对资本返还的覆盖无法量化。