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SEC filing资产管理与投行冰火两重天：Asset Management 收入增23%但薪酬率升至69.9%，Financial Advisory 收入降9%，调整后营业利润同比降40%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $807.7M | $796.0M | +1% |
| Operating Income | $37.6M | $93.1M | -60% |
| Operating Margin | 4.7% | 11.7% | -700 bps |
| Net Income (attributable to Lazard) | $4.8M | $55.3M | -91% |
| Adjusted Net Revenue | $786.5M | $769.9M | +2% |
| Adjusted Operating Income | $65.2M | $108.2M | -40% |
| Adjusted Operating Margin | 8.3% | 14.1% | -580 bps |
| Adjusted Comp Ratio | 69.9% | 65.5% | +440 bps |
Q2 净营收 $807.7M 同比仅增 1%，但结构分化明显：Asset Management 调整后净营收 $331.3M 同比 +23%（管理费 $310M，+23%，受平均 AUM 增 17% 与产品结构驱动），而 Financial Advisory 调整后净营收 $445.3M 同比 -9%，主因 M&A 交易费用下滑。两者对冲后调整后净营收 $786.5M 同比 +2%。
利润率是本期核心矛盾：调整后薪酬率升至 69.9%（去年 65.5%，+440 bps），薪酬增速 9% 远超调整后净营收 2% 增速；调整后非薪酬率亦升至 21.8%（去年 20.4%）。双重挤压下调整后营业利润 $65.2M 同比 -40%，调整后营业利润率 8.3%（去年 14.1%，-580 bps）。
盈利质量承压：GAAP 营业利润 $37.6M 同比 -60%，叠加 Q2 有效税率升至 63.5%（去年 34.1%，受地域盈利结构及股权激励税收追赶调整影响），归属 Lazard 净利润仅 $4.8M，同比骤降 91%。上半年含 Edgewater 去合并 $75.5M 非现金收益，属一次性，不具可持续性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Financial Advisory | $445.3M | -9% | $73.4M | 16.5% | M&A 费用下滑；战略高级人才招聘推高薪酬 |
| Asset Management | $331.3M | +23% | $74.4M | 22.5% | 平均 AUM 增 17% 及产品结构改善 |
| Corporate | $9.8M | 基本持平 | $(82.7)M | — | 中心管理成本，调整后营业亏损扩大 |
AUM 方面，总 AUM 达 $284.7B，较 2025 年末增 12%：市场升值贡献 $27.1B、净流入 $7.4B，部分被汇兑损失 $4.0B 及 Edgewater 去合并抵消。Equity 类 AUM $214.4B 占主导，Alternative Investments 净流入 $0.9B 表现亮眼。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,099,790千 | $1,469,416千 | -$369,626千 |
| Deposits with banks and short-term investments | $197,187千 | $167,134千 | +$30,053千 |
| Total Debt（Senior debt） | $1,689,530千 | $1,688,086千 | +$1,444千 |
| Net Debt | $392,553千 | $51,536千 | +$341,017千 |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | $5,401千 | $139,022千 | -$133,621千 |
| Shareholders' Equity | $904,532千 | $906,289千 | -$1,757千 |
Net Debt 按 Cash & equivalents 与 Senior debt 计算；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。递延收入大幅下降主因 Edgewater 去并表（2026年2月13日完成出售）。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（2026上半年） | $51,694千 / 1,180,585股 | 均价 $43.79，股份即时注销 |
| 剩余回购授权（2026-06-30） | $57,295千 | 2026年12月31日到期 |
| 新增回购授权（2026-07-22） | $200,000千 | 至2028年12月31日，合计授权约 $257,000千 |
| Dividends（2026上半年） | $96,208千 | 每股 $1.00（季度 $0.50） |
| 债务变化 | 净 +$1,444千 | 无新发/偿还，仅为债务成本摊销 |
| Capex（Additions to property） | $6,110千 | 2025年同期 $25,510千 |
| 待收购 Campbell Lutyens | 初始 $460,000千 + 递延 $115,000千 + 或有至多 $85,000千 | 预计2026下半年交割；终止费 $50,000千 |
| 新租约承诺 | 约 $100,000千 | 约10年期，2027年起租 |
| 私募股权未出资承诺 | $35,297千 | 2025年末 $34,389千 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | -$15.9M | -$167.8M |
| Capex | $6.1M | $25.5M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
上半年 CFO 为 -$15.9M，虽较去年同期的 -$167.8M 明显收窄，但仍为净流出；净利润 $114.3M 与 CFO 严重背离，主因 Accrued compensation and benefits and other liabilities 减少 $497.5M，营运资本大幅消耗现金，另有 $75.5M 出售及去合并业务非现金收益拉大差距。Capex 仅 $6.1M，强度极低，但 CFO 为负，无法覆盖资本返还；现金及现金等价物由 $1,469.4M 降至 $1,099.8M，回购与分红（本期未在摘录中披露金额）主要依赖账面现金支撑。