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SEC filingonsemi Q2营收同比增9%至$1,603.5M，毛利率升0.8pct至38.4%，PSG领涨19%，但AMG承压下滑2%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,603.5M | $1,468.7M | +$134.8M（约+9%） |
| Gross Profit | $616.3M | $551.9M | +$64.4M（约+12%） |
| Gross Margin | 38.4% | 37.6% | +0.8pct（+80bps） |
| Operating Income | $258.6M | $193.4M | +$65.2M |
| Net Income | $227.5M | $171.7M | +$55.8M |
| Net Income attributable to ON Semiconductor | $226.8M | $170.3M | +$56.5M |
增长桥：Q2营收 $1,603.5M，同比增 $134.8M（约9%），公司口径为各终端市场需求全面回升。分板块看，PSG 贡献 $130.8M 增量（汽车 +$44.5M、工业 +$22.4M、其他 +$63.9M），ISG 增 $14.2M（汽车 +$2.6M、工业 +$5.6M、其他 +$6.0M），AMG 则因工业需求下滑减少 $10.2M（其中工业 -$11.5M）。渠道集中度上升：单一分销商客户占总营收约14%，去年同期为12%。
margin 归因：毛利率由 37.6% 升至 38.4%（+80bps），主因制造利用率改善与部分业务板块产品结构优化。分部层面，PSG 毛利率 +1.9pct 至 27.8%（利用率与规模杠杆），AMG +2.7pct 至 53.4%（高毛利产品占比提升，抵消工业收入下滑），ISG 微降 0.2pct 至 41.4%。经营利润 $258.6M，同比增 $65.2M；经营费用总额 $357.7M 基本持平（-0.8M），其中 G&A 因 Synaptics 并购第三方费用及薪酬增加 $10.7M，R&D 减少 $3.0M。
盈利质量：净利润 $227.5M，同比增 $55.8M；有效税率由 15.1% 升至 16.0%。本季非经常项集中于 Restructuring, asset impairments and other, net $41.2M（含遣散费 $2.5M、非现金减值 $16.3M、其他 $22.4M），另有 $13.4M 重整相关费用计入 Cost of revenue。利息净额转为净收入 $3.7M（利息费用 -$4.2M 至 $13.7M，利息收入 -$7.8M 至 $17.4M），其他收入增至 $8.6M（股息收入增加）。
| 分部 | 营收 | 同比 | 毛利率 | 同比变动 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| PSG | $829.0M | +$130.8M（约+19%） | 27.8% | +1.9pct | 汽车/工业/其他需求全面增长，利用率提升与规模杠杆 |
| AMG | $545.7M | -$10.2M（约-2%） | 53.4% | +2.7pct | 工业需求下滑 $11.5M，高毛利产品占比提升托举利润率 |
| ISG | $228.8M | +$14.2M（约+7%） | 41.4% | -0.2pct | 各终端市场收入增长，毛利率基本持平 |
| 合计 | $1,603.5M | +$134.8M（约+9%） | 38.4% | +0.8pct | 需求回升叠加利用率与结构改善 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $3,514.5M | $2,147.6M | +$1,366.9M |
| Short-term investments | $350.0M | $400.0M | -$50.0M |
| Total Debt（含流动部分） | $4,459.4M | $2,980.5M | +$1,478.9M |
| Net Debt | $595.0M | $432.9M | +$162.1M |
| Inventories | $2,047.5M | $1,989.6M | +$57.9M |
| Contract liabilities（RPO相关） | $76.0M | $121.6M | -$45.6M |
| Shareholders' Equity | $7,218.7M | $7,673.3M | -$454.6M |
Net Debt 由现金及短期投资合计 $3,864.5M 与总债务 $4,459.4M 计算得出；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。现金大增主要来自 2031 年零息可转债净募资 $1,472.9M，同时库存小幅上升、合同负债下降 $45.6M。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票回购（上半年） | $677.5M / 8.8M 股 | 含费用及消费税合计 $683.3M；加权均价 $76.58 |
| 股票回购（二季度） | $331.9M / 3.1M 股 | 加权均价 $105.77 |
| 回购授权剩余 | $5.3B | 新计划总额 $6.0B，期限至 2028-12-31 |
| 2031 年零息可转债 | $1.5B | 净募资 $1,472.9M；初始转换价 $161.30 |
| 可转债对冲成本 | $351.6M | 买入看涨期权，计入股东权益 |
| 认股权证收入 | $281.0M | 覆盖 9.3M 股，行权价 $211.54 |
| 债务净变化 | +$1.5B | 发行 $1.5B，偿还 $0 |
| Capex（上半年） | $56.2M | 占收入 1.8% |
| LTSA 剩余履约义务 | $6.1B | 约 37% 预计未来 12 个月确认 |
资本配置明显向股东回报与低成本融资倾斜：零息可转债叠加对冲结构将实际融资成本压至 0.4%，同时回购均价二季度升至 $105.77，显示管理层在股价上行期仍执行回购。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $698.8M | $786.6M |
| Capex | $56.2M | $225.8M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $690.5M | $602.4M |
| Dividends Paid | — | — |
CFO 由 $786.6M 降至 $698.8M，而净利润由亏损 $313.5M 转为 $194.6M，CFO 高于净利润主要来自 $428.0M 折旧摊销与 $163.3M 非现金减值，但存货增加 $58.1M、应付账款减少 $58.3M 及应收增加 $11.2M 形成营运资金拖累。资本开支仅 $56.2M（去年同期 $225.8M），经营现金流对资本开支覆盖约 12 倍，但回购 $690.5M 已接近全部 CFO，资本返还几乎完全依赖经营现金流，同期新增借款 $1,473.7M 并支付债券对冲 $351.6M，融资活动净流入 $678.1M，需关注杠杆上升与并购（Synaptics）前的现金安排。