业绩速览与解读
KPI 速览
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|
| Revenue | $165,983K | $130,926K | +26.8% |
| Operating Income | $23,061K | $(4,661)K | n/m |
| Operating Margin | 13.9% | (3.6)% | +1,750 bps |
| Net Income | $(11,329)K | $(14,104)K | -19.7% |
业绩解读
营收同比增长 26.8%（+$35,057K），增长桥由两条腿构成：App Growth Platform 贡献 +$20,304K（其中广告交易收入 +$14,342K、品牌与效果广告 +$5,962K），On Device Solutions 贡献 +$14,548K（应用媒体收入 +$13,714K，来自国际新设备量与单设备收入提升，美国新设备销售与单设备收入下滑形成部分抵消）。区域上，AGP 的增长主要来自 Asia Pacific 与 China 区域表现改善。
利润率端，经营利润率由 (3.6)% 升至 13.9%（+1,750 bps），核心来自费用结构而非毛利：revenue share 占营收比由 44.4% 降至 42.8%（收入结构向 AGP 倾斜），other direct costs 占比由 8.3% 降至 7.8%，G&A 同比降 23.1%（-$9,922K，其中折旧摊销 -$6,532K、股权激励 -$3,699K）。产品研发与销售营销费用绝对额小幅上升但占比下降。
盈利质量需注意：经营利润转正并未传导至净利润，净亏损 $(11,329)K 主要被两项非现金项吞噬——2025 Warrants 衍生负债重估未实现亏损 $(10,799)K，以及一项非上市战略股权投资重估 $(9,281)K（计入 other expense, net）。此外利息费用净额增 29.5% 至 $(12,890)K，平均利率由 8.63% 升至 11.65%。有效税率由 12.9% 转为 (25.3)%。
分部表现
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|
| On Device Solutions | $109,996K | +15.2% | — | — | 国际新设备量与单设备收入提升；美国新设备销售与单设备收入下滑 |
| App Growth Platform | $56,596K | +55.9% | — | — | 亚太与中国区改善；广告交易 +$14,342K、品牌与效果广告 +$5,962K |
| Elimination | $(609)K | -25.2% | — | — | 内部抵销 |
| Total | $165,983K | +26.8% | — | — | — |
资产负债 · 资本配置
资产负债与流动性
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|
| Cash, cash equivalents, and restricted cash | $43,206K | $37,960K | +$5,246K |
| Total Debt, net | $352,863K | $360,963K | -$8,100K |
| Net Debt | $309,657K | $323,003K | -$13,346K |
| Accounts receivable, net | $263,063K | $251,240K | +$11,823K |
| Goodwill | $222,909K | $223,053K | -$144K |
| Intangible assets, net | $208,485K | $217,448K | -$8,963K |
| Total stockholders' equity | $190,592K | $200,334K | -$9,742K |
- 债务本金合计 $387,800K（Term loan A $285,000K + Term loan B $102,800K，均 2029 年 8 月到期），账面净额 $352,863K 已扣除 original debt discount $14,704K、issuance costs $6,966K 及 unamortized exit and duration fees $13,267K。
- 未来本金偿付：FY2027 剩余九个月 $7,031K、FY2028 $9,376K、FY2029 $9,376K、FY2030 $362,017K。
- 应收账款中 unbilled 为 $99,080K，allowance for credit losses $8,737K；公司称全部 unbilled 预计十二个月内开票收回。
- 前期差错更正：冲回其他流动负债 $3,731K 与其他非流动负债 $4,442K，合计减少负债 $8,173K，等额增加股东权益。
- 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。
资本配置
| 项目 | 金额/内容 |
|---|
| Capital expenditures | $6,679K（占季度营收 4.0%） |
| Repayment of debt obligations | $4,700K |
| Payment of original debt discount | $5,000K（4 月 20 日修订费，资本化为 original debt discount） |
| Proceeds from sale of assets | $4,700K（出售休眠 exchange，对价递延计入其他流动负债，收益将于 FY2027 第二季度确认） |
| Proceeds from options exercised | $281K |
| Withholding taxes for net share settlement | $271K |
| Buybacks | — |
| Dividends | — |
- 4 月 20 日修订将流动性契约要求由 $20,000K 下调至 $15,000K（2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日），剩余 exit fees 上限 $1,350K，未来 duration fees 上限 $5,000K（若 2026 年 12 月 31 日前提前偿还特定 tranche 本金则可豁免）。
- 截至 2026 年 6 月 30 日，已累计将 exit fees $5,850K 与 duration fees $10,750K 计入本金余额；受影响 tranche 自发行日至 2026 年 6 月 30 日的实际利率为 17.21%。
- 融资协议含强制提前还款条款：股权发行所得，以及自 FY2027 起 50% 的超额现金流。
- 公司称截至 2026 年 6 月 30 日遵守全部契约。
承诺与合同义务
| 类别 | 金额 | 说明 |
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| Hosting 最低采购承诺（FY2027 剩余九个月） | $37,469K | 最低承诺期通常为一年，协议含多个承诺期 |
| Hosting 最低采购承诺（至 2030 年 3 月的三个财年） | $144,000K | — |
| 合计 | $181,469K | — |
- 法律事项：公司称存在日常业务中的各类索赔与诉讼，部分事项未计提，因金额不可合理估计。
分部与地区经济性
| 分部 | 营收 | Revenue share | 分部利润 | 利润率 | 营收同比 |
|---|
| ODS | $109,996K | $60,131K | $49,865K | 45.3% | +15.2% |
| AGP | $56,596K | $11,526K | $45,070K | 79.6% | +55.9% |
| Elimination | -$609K | -$609K | — | — | — |
| Consolidated | $165,983K | $71,048K | $94,935K | 57.2% | +26.8% |
| 地区营收 | 本季 | 上年同期 | 变化 |
|---|
| U.S. and Canada | $62,104K | $53,531K | +$8,573K |
| EMEA | $43,526K | $37,434K | +$6,092K |
| APAC | $58,817K | $39,442K | +$19,375K |
| LATAM | $2,145K | $1,333K | +$812K |
| Elimination | -$609K | -$814K | — |
- 分部利润 $94,935K 扣除 other direct costs of revenue $12,964K、product development $10,590K、sales and marketing $15,333K、G&A $32,987K 后，得 income from operations $23,061K。
- 长期资产：无形资产净额 EMEA $118,428K、U.S. and Canada $86,573K、APAC $3,484K；商誉 ODS $80,176K、AGP $142,733K，累计商誉减值 $336,640K。
其他 Notes 级要点
- 认股权证衍生负债由 $2,164K 升至 $12,963K，公允价值变动损失 $10,799K；2025 年认股权证合计可购 1,222,418 股，行权价 $4.84，2030 年 3 月 1 日到期。
- 非上市股权证券账面值由 $27,594K 降至 $17,978K，本季确认非现金公允价值下调 $9,281K。
- 无形资产摊销本季 $8,866K（上年同期 $13,451K）；未来摊销：FY2027 剩余九个月 $26,551K、FY2028 $35,401K、FY2029 $18,447K、FY2030 $14,645K、FY2031 $14,473K、其后 $98,968K。
- 股权激励费用 $2,448K（上年同期 $6,267K）；未确认股权激励余额：期权 $2,449K、RSU/RSA $14,950K、PSU $1,609K。
- 有效税率 (25.3)%，上年同期 12.9%；本季所得税费用 $2,288K，上年同期为收益 $2,093K。
- 反稀释证券 2,835,473 股（上年同期 5,402,327 股）未计入稀释每股亏损。
现金流质量
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
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| Operating Cash Flow | $17,859K | $8,788K |
| Capex | $6,679K | $7,616K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0 | $0 |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
CFO 由 $8.8M 翻倍至 $17.9M，但净亏损仍为 $11.3M，正现金流主要依赖 D&A $16.8M、衍生品未实现损失 $10.8M、权益证券公允价值调整 $9.3M 等非现金项目，以及应付账款增加 $18.1M、应计收入分成减少 $1.5M 的营运资本波动，可持续性存疑。Capex 降至 $6.7M（占 CFO 约 37%），公司未披露 FCF；本季无回购与分红，资本返还为零，融资端净流出 $9.7M 含 $5.0M 原始债务折价支付与 $4.7M 债务偿还，期末现金及等价物 $43.2M。