Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$1,004.1M	$730.6M	+37.4%
Gross Profit	$211.9M	$148.1M	+43.0%
Gross Margin	21.1%	20.3%	+80 bps
Operating Income	$109.1M	$61.8M	+76.6%
Operating Margin	10.9%	8.5%	+240 bps
Net Income	$83.0M	$41.5M	+100.0%

业绩解读

净销售同比增长 37.4% 至 $1,004.1M，增长桥的核心是 Commercial 分部（+57.1%），其背后是 AI 数据中心及相关应用持续建设带来的数据中心与网络需求；同时 A&D（+14.2%）与医疗、工业、仪器市场同步走强。数据中心与网络终端市场占季度营收比重由 29% 升至 40%，而航空航天与国防占比由 45% 降至 37%，收入结构明显向商业科技倾斜。

毛利率提升 80 bps 至 21.1%，公司归因于销量增长、有利的产品结构以及运营执行改善；经营利润率提升 240 bps 至 10.9%，快于毛利率改善，反映经营杠杆释放。但经营费用同比增加 $16.5M 至 $102.8M，主因人工成本、激励薪酬与收购相关费用上升，部分抵消了杠杆效应。

盈利质量方面，经营利润 $109.1M 同比增长 76.6%，而净利 $83.0M 同比翻倍，主要受惠于 $1.8M 所得税收益（去年同期为 $4.0M 费用，源于股权激励税前扣除）。拖累项是其他费用净额扩大至 $27.8M，主因 RMB 与 MYR 升值导致汇兑损失增加，属非经营性波动。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
A&D	$382.8M	+14.2%	$63.9M	16.7%	国防预算支出强劲、导弹弹药与任务系统需求增长
Commercial	$621.6M	+57.1%	$112.7M	18.1%	AI 数据中心建设驱动数据中心与网络需求，医疗工业仪器亦强劲
Total	$1,004.4M	+37.4%	$176.5M	17.6%	—

两个分部利润率均同比扩张（A&D +230 bps、Commercial +290 bps），驱动因素一致：销量增长、产品结构改善与运营执行提升。分部经营利润合计 $176.5M 与合并经营利润 $109.1M 之间的差额，主要来自未分配项：股权激励 $13.3M、其他公司费用 $39.9M、无形资产摊销 $9.2M、收购相关费用 $4.7M 及重组 $0.3M。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$507,905	$501,234	+$6,671
Total Debt（本金）	$980,000	$924,150	+$55,850
Inventory	$307,972	$250,057	+$57,915
RPO（长期合同）	$425,149	—	—
Contract liabilities	$186,770	$175,627	+$11,143
Shareholders' Equity	$1,934,428	$1,762,253	+$172,175

现金及等价物中境外子公司持有 $185,429（上期末 $191,925）。
债务账面净额（扣除发行成本与折价）为 $973,456，其中短期 $4,000、长期 $969,456。
未披露 Marketable securities 与 EBITDA，Net Debt 及 Net Debt/EBITDA 不计算。

资本配置

项目	金额/内容
Buybacks（本季/上半年）	未回购任何股份
回购授权剩余	$100,000（2025 Repurchase Program，至 2027-05-07）
债务发行（上半年）	$199,159
债务偿还（上半年）	$143,310
无现金债务展期	$280,841
债务清偿损失	$747
Capex（净购置 PP&E）	$169,205
股息	未披露

2026年6月1日签订2026信贷协议：Term Loan $400,000（1-month CME Term SOFR + 1.75%，2030年5月到期），RCF 额度 $1,000,000（2031年5月到期），季末可用 $913,866。
RCF 财务契约：最低利息覆盖比率 2.50:1.00，最高合并杠杆率 4.50:1.00（重大收购后可升至 5.00:1.00）。
债务到期分布：2026年剩余 $2,000；2027年 $5,000；2028年 $3,000；2029年 $504,000；2030年 $386,000； thereafter $80,000。

分部与地区经济性

分部	Q2 收入	Q2 营业利润	Q2 利润率	去年同期利润率
A&D	$382,750	$63,861	16.7%	14.4%
Commercial	$621,605	$112,676	18.1%	15.2%
合计（分部）	$1,004,355	$176,537	17.6%	14.8%

终端市场（Q2）	本季	去年同期
Aerospace and Defense	$371,165	$325,092
Automotive	$79,465	$81,424
Data Center and Networking	$405,344	$212,525
Medical, Industrial, and Instrumentation	$148,080	$111,580

地区收入（Q2）：United States $432,076；Taiwan $94,343；Other $477,635。
长期资产：United States $887,660；China $882,034；Other $224,724。
客户集中度：两名客户合计约占净销售额 26%；一名客户占应收账款 14%。

承诺与或有事项

供应商融资计划负债 $15,307（上期末 $12,535），计入应付账款。
2026年6月新设银行融资额度 $30,000，季末已开立信用证 $24,284。
拟收购 STG 与 ILFA，预计2026年第三季度完成，尚待监管批准。
法律诉讼：公司认为已知事项的合理可能损失不重大，已计提的或有损失金额不重大。

TTMI · TTM Technologies, Inc.

Summary

Key takeaways

Full analysis