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SEC filing以色列及德国零消费税花叶出口放量叠加产品结构上移，毛利率升至54%，但净利大增主要靠汇兑收益。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $53.0M | $33.5M | +58% |
| Gross Profit | $28.5M | $14.5M | +96% |
| Gross Margin | 54% | 43% | +11 pp |
| Operating Income | $7.4M | $(5.3)M | N/M |
| Net Income | $35.7M | $(38.5)M | N/M |
| Adjusted EBITDA | $13.1M | $1.7M | +675% |
增长桥：Q2净营收$53.0M，同比+$19.6M（+58%）。按固定汇率口径为$50.4M、同比+51%，即约7个百分点增幅来自汇率（谢克尔对美元走强）。量价拆分上，管理层归因于以色列及德国等零消费税市场的花叶销量增长、加拿大花叶与提取物销量增长，以及产品结构向零消费税市场迁移带来的均价上行。分品类看，Cannabis flower $39.2M（+57%）、Cannabis extracts $13.8M（+65%）。
Margin 归因：毛利率54%，同比提升11个百分点（固定汇率口径+10 pp）。核心驱动为高均价产品组合（以色列及其他国家不征消费税）叠加销量增长摊薄固定制造费用；成本端cost of sales仅+28%，显著慢于营收+58%。Q2无存货step-up影响，Adjusted Gross Margin与GAAP毛利率同为54%。
盈利质量：经营利润$7.4M，较去年同期$(5.3)M实现转正，经营利润率约14.0%（去年同期约-15.9%）。但净利润$35.7M中，other income达$28.3M，其中外汇重估收益$20.2M（去年同期为损失$39.5M）为最大单项，属非经营性、非现金性质；剔除后Adjusted EBITDA为$13.1M（+$11.4M），才是主业盈利能力的真实刻度。经营费用+6%至$21.0M，其中销售与营销+27%、研发+31%，G&A仅+3%（CanAdelaar交易费用增加被消费税票印花罚金回收及反倾销/重述诉讼费用下降部分抵消）。
公司按单一报告分部（加拿大+以色列）运营，下表为按地区披露的营收拆分：
| 地区 | 营收 | 同比 | 固定汇率同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|
| Canada | $28.7M | +50% | +49% | 花叶与提取物销量增长，含消费税 |
| Israel | $15.0M | +60% | +32% | 医疗花叶放量，零消费税；汇率贡献显著 |
| Other countries | $9.3M | +88% | +92% | 德国等市场花叶销售，零消费税 |
分部级经营利润/利润率未在MD&A中披露，故省略。以色列业务面临反倾销不确定性：2026年8月5日以色列经济与产业部贸易征税专员通知公司启动新一轮反倾销调查（此前7月28日以程序理由终止上一轮调查），公司表示无法预测结果或是否最终征收关税。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $467,019 | $791,794 | -$324,775 |
| Short-term investments | $330,000 | $40,000 | +$290,000 |
| Non-current interest-bearing deposits | $30,000 | — | +$30,000 |
| Total Debt | — | — | — |
| Inventory, net | $52,701 | $46,750 | +$5,951 |
| Shareholders' Equity | $1,117,445 | $1,142,959 | -$25,514 |
Notes 披露现金、短期投资与非流动有息存款合计 $827,019（2025 年末 $831,794），全部为加拿大 guaranteed investment certificates 及银行存款；资产负债表无任何计息债务，Total Debt 与 Net Debt 均不适用。流动性下降主因是 $32,858 回购与 $330,000 短期投资配置（投资活动净流出 $320,273），而非经营恶化——上半年经营活动净现金流入 $34,908（上年同期仅 $722）。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 上半年回购金额 | $32,858 | 含佣金与消费税，全部注销 |
| 上半年回购股数 | 12,253,870 | Q2 单季 5,888,170 股 / $16,128 |
| 新回购授权 | $50,000 | 2026-05-08 董事会批准，2026-05-14 生效，2027-05-13 到期 |
| 回购上限股数 | 18,712,918 | 加拿大证券法允许上限 |
| 对非控股股东分红 | $3,698 | Cronos GrowCo 于 2026-06-30 支付 |
| 资本开支（PP&E） | $3,614 | 上年同期 $19,095 |
| 无形资产购置 | $139 | — |
期末股本 370,726,047 股，较 2025 年末 381,592,969 股减少 10,866,922 股，回购是股本与 APIC（$662,983 → $632,074）下降的唯一主因。Notes 明确 "There have been no material changes in the information regarding commitments"，未披露采购承诺总额。
| 项目 | Q2 2026 | Q2 2025 | 上半年 2026 | 上半年 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Cannabis flower | $39,214 | $25,025 | $72,948 | $48,369 |
| Cannabis extracts | $13,774 | $8,360 | $25,231 | $16,968 |
| Other | $19 | $70 | $38 | $380 |
| Net revenue | $53,007 | $33,455 | $98,217 | $65,717 |
| Canada | $28,710 | $19,150 | $54,061 | $39,280 |
| Israel | $15,018 | $9,376 | $29,169 | $18,605 |
| Other countries | $9,279 | $4,929 | $14,987 | $7,832 |
| Adjusted EBITDA | $13,088 | $1,688 | $18,167 | $3,977 |
单一报告分部，CODM 以 Adjusted EBITDA 考核。Q2 净利 $35,663 中，$20,219 为外币折算收益、$8,816 为净利息收入，二者合计远超 Adjusted EBITDA $13,088，说明账面盈利对非经营项目高度敏感。客户集中度：Q2 两大客户贡献税前净营收 $30,804（占 44%），应收账款 36% 集中于两家客户。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Goodwill | $64,146 | $66,478 | -$2,332 |
| Intangible assets, net | $8,050 | $8,890 | -$840 |
| PP&E, net | $141,539 | $145,865 | -$4,326 |
| Loans receivable, net（非流动） | $17,379 | $20,847 | -$3,468 |
| 长期金融资产信用损失准备 | $5,682 | $5,614 | +$68 |
商誉几乎全部来自 Cronos GrowCo（$63,160），无形资产中 Lord Jones® brand 原值 $64,000 已累计减值 $63,200、净值仅 $800；PP&E 累计减值 $104,848。贷款组合中 High Tide Loan 账面 $9,252，已计提预期信用损失 $4,960、未摊销折价 $6,921，风险敞口显著。或有事项方面，2019 年重述相关美国集体诉讼拟以 $10 million 和解，2026-08-04 获法院初步批准，仍待最终批准；以色列反倾销调查于 2026-08-05 再度立案，公司无法预测结果。
| 项目 | 本期（H1 2026） | 去年同期（H1 2025） |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率（FCF/Net Income） | — | — |
| Share Repurchases | $32.9M | $3.6M |
| Dividends Paid | $3.7M | $3.9M |
本期净利润 $51.4M 而经营现金流未在摘录中披露，且调整项中 $33.9M 外币折算收益为非现金项目，盈利与现金转化存在背离风险；资本支出亦未单独列示，无法评估 capex 强度。资本返还方面，上半年回购 $32.9M、少数股东分红 $3.7M，合计约 $36.6M，主要依靠账面现金（现金及等价物由 $791.8M 降至 $467.0M，同时短期投资增加 $290.0M）支撑，而非当期经营现金流，需关注后续现金生成能力。