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SEC filingQ2 营收增长 26%，净利 1900 万美元，但经营现金流为负，扩张依赖债务融资。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,449M | $1,147M | +26% |
| Gross Profit | $411M | $293M | +40% |
| Gross Margin | 28.4% | 25.5% | +290 bps |
| Operating Income | $94M | $64M | +47% |
| Operating Margin | 6.5% | 5.6% | +90 bps |
| Net Income | $19M | $16M | +19% |
| Diluted EPS (Class A) | $0.06 | $0.06 | 持平 |
| EBITDA (公司口径) | $245M | $161M | +52% |
| Operating Cash Flow | -$142M | -$127M | 恶化 |
| Free Cash Flow | -$872M | -$577M | 恶化 |
Q2 营收增长 26% 至 $1,449M，主要由 Equipment rental and related services 驱动，该板块收入 $815M，同比 +41%，其中约 $196M 来自车队扩张与地理覆盖增加，$42M 来自租金组合与价格变化。Equipment Sales 仅增 1%，反映公司对 OWN Program 销售的纪律性选择。Platform revenue 表现亮眼，Telematics 收入 $34M，同比 +240%，主要受 2025 年 9 月收购 Morey 推动。
毛利率提升 290 bps 至 28.4%，主要因高毛利的租赁业务占比提升（从 50% 升至 56%），以及 Equipment Sales 成本下降 4%。Operating margin 提升 90 bps 至 6.5%，但 SG&A 费用增长 38%，其中包含 IPO Founders Awards 非现金股权激励 $24M，剔除后经营利润率改善更为显著。
盈利质量方面，Net income $19M 看似稳健，但经营现金流为 -$142M，主要因应收账款增加 $222M 和存货增加 $68M，反映扩张期营运资本占用。Free cash flow 为 -$872M，因资本开支 $1,017M 大幅增长。公司处于高速扩张阶段，盈利与现金流背离需关注。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Equipment Rental and Services Operations | $908M | +39% | $389M (Segment Adjusted EBITDA) | 42.8% | 车队 OEC 增 34%，T3 平台提升利用率 |
| Equipment Sales | $483M | +1% | $82M (Segment Adjusted EBITDA) | 17.0% | OWN Program 销售增 $11M，毛利率提升 |
| All Other | $58M | +222% | $1M (Segment Adjusted EBITDA) | 1.7% | Telematics 与建材零售增长，受 Morey 收购与门店扩张推动 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $443M | +$137M |
| Total Debt | $3,691M | +$356M |
| Net Debt | $3,248M | +$219M |
| Inventory | $460M | +$59M |
| Operating Cash Flow | -$142M | -$15M |
| Capex | $1,017M | +$218M |
| Free Cash Flow | -$872M | -$295M |
| FCF 转化率 | -45.9x | 恶化 |
Net Debt/EBITDA (TTM) 约 3.3x，杠杆水平较高。公司 7 月发行 $1.35B 7.125% 2034 Notes，用于偿还 ABL 借款，优化债务结构。
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但管理层表示将继续扩张 OWN Program 与分支网络。
一次性异常项：IPO Founders Awards 非现金股权激励 $24M（Q2），剔除后经营利润更高；IPO 相关费用 $14M 已资本化。
主要风险：