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SEC filing全球同店销售下滑6.3%叠加成本占比上升，营收靠广告基金与并购增1.7%，经营利润降24%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $570.6M | $560.9M | +1.7% |
| Operating Income | $79.3M | $104.3M | -24.0% |
| Net Income | $32.6M | $55.1M | -40.8% |
| Global Company-operated restaurant margin | 13.6% | 15.6% | -200 bps |
| Income before income taxes | $48.6M | $75.9M | -36.0% |
| Effective tax rate | 32.8% | 27.4% | +540 bps |
营收增长 1.7% 至 $570.6M，但增长质量偏弱：主要驱动来自 Advertising funds revenue 增加 $16.0M（其中含 $11.5M 供应商一次性激励及约 $16.0M 地方广告基金上收至全国）以及 2025 年 Q3 收购 35 家加盟门店带来的 $15.8M 销售增量；核心的 Franchise royalty revenue 因全球加盟同店销售 -6.4% 而减少 $8.5M，Franchise rental income 因租约转让减少 $7.0M。同店销售全面走弱（全球 -6.3%、美国 -7.0%、国际 -2.3%），客流下滑仅被客单价提升部分抵消。
利润率承压明显：Global Company-operated restaurant margin 降至 13.6%（-200 bps），cost of sales 占销售比升至 86.4%（+2.0 pct），其中 restaurant labor 占比 +0.6 pct、occupancy/advertising/other +1.2 pct，反映客流下降摊薄、商品成本与人工工资率上升，仅靠客单价与人工效率部分对冲。Operating profit 下降 24.0% 至 $79.3M，除成本率外，G&A 增加 $6.7M（专业服务费 +$5.4M）、franchise support 增加 $5.5M（坏账拨备）、减值 $3.1M 亦构成拖累；Other operating income 增加 $2.7M（lease buyout）部分缓冲。
盈利质量方面，净利降幅（-40.8%）大于经营利润降幅，主因利息费用净额增加 $3.0M（2025 年 Q4 证券化融资再融资）及有效税率由 27.4% 升至 32.8%（海外业务税务影响与税前利润下降）。非经常性项目双向存在：收入端有 $11.5M 供应商激励与 $2.4M lease buyout 收益，费用端有坏账拨备与减值，剔除后经营趋势更弱。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Wendy's U.S. | $477.6M | +3.6% | $120.5M | 25.2% | 广告基金收入增 $16.3M、收购门店贡献，被同店 -7.0% 及成本率上升抵消 |
| Wendy's International | $39.3M | +1.0% | $11.9M | 30.3% | 加盟费增加与净新增门店，同店 -2.3% 及 support/G&A 上升拖累 |
| Global Real Estate & Development | $53.7M | -11.8% | $27.5M | 51.2% | 租金收入因租约转让降 $7.0M，利润靠 lease buyout 与新增租约支撑 |
分部利润合计走弱：Wendy's U.S. segment profit 减少 $16.7M 至 $120.5M，是整体经营利润下滑的主要来源；Wendy's International 减少 $1.3M；Global Real Estate & Development 逆势增加 $0.2M。门店层面，季度内系统门店净减少 71 家（关闭 119 家、新开 48 家），上半年净减 217 家，门店收缩与同店下滑形成双重压力。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $341,211 | $300,833 | +$40,378 |
| Restricted cash | $38,786 | $39,207 | -$421 |
| Total Debt（含一年内到期） | $2,748,989 | $2,760,252 | -$11,263 |
| Inventory | $7,036 | $7,387 | -$351 |
| Deferred franchise fees | $90,724 | $98,496 | -$7,772 |
| Shareholders' Equity | $120,467 | $117,383 | +$3,084 |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 回购金额（2026上半年） | $0 | 无回购；支付2025年回购消费税 $1,922 |
| 回购授权剩余 | $35,000 | January 2023 Authorization，至2027-02-28 |
| 股息总额（2026上半年） | $53,316 | 每股 $0.14/季 |
| 债务净变化 | -$11,263 | 发行 $17,800，偿还 $32,675 |
| 资本支出 | $31,439 | 另含云计算机安排支出 $10,241 |
| 租赁担保 | $99,500 | 延续至2045年 |
| 信用证 | $29,185 | 主要为2021-1 Class A-1项下 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $159,957 | $146,008 |
| Capex | $31,439 | $39,050 |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $1,922 | $186,516 |
| Dividends Paid | $53,316 | $76,243 |
CFO（$159,957）约为净利润（$55,328）的2.9倍，折旧摊销（$78,636）与非现金租赁费用（$25,938）构成主要加回项，盈利现金含量较高；营运资本及其他净变动由去年同期的 -$45,865 收窄至 -$1,372，是CFO同比改善的主要驱动。Capex 同比下降19.5%至 $31,439，资本开支强度（Capex/营收约$1,111,208）约2.8%，投资节奏趋缓。资本返还合计 $55,238（回购 $1,922 + 分红 $53,316），CFO 覆盖倍数约2.9倍，但回购规模较去年同期的 $186,516 大幅收缩，现金更多留存于分红与债务偿还（净还款 $14,875）。