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SEC filing营收增9%但薪酬率升至69.9%，经营利润率降至6.7%，盈利承压。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $814,171K | $748,078K | +9% |
| Operating Income | $54,752K | $94,930K | -42% |
| Operating Margin | 6.7% | 12.7% | -600 bps |
| Net Income | $29,670K | $73,500K | -60% |
| Net Income Attributable to Lazard | $29,160K | $71,247K | -59% |
| Adjusted Net Revenue | $804,621K | $724,653K | +11% |
| Adjusted Operating Income | $86,668K | $101,341K | -14% |
| Adjusted Operating Margin | 10.8% | 14.0% | -320 bps |
Q3净营收同比+9%至$814.2M，调整后净营收+11%至$804.6M。增长桥：投行及顾问费+$42M（+10%），主要来自$5M以上大额M&A交易费增加；资管费（含激励费）+$39M（+13%），由平均AUM上升与产品结构改善驱动；利息收入、其他收入与利息费用合计净减$15M。九个月口径下投行费同比-1%，资管费+19%，结构分化明显。
利润率是本期核心矛盾：调整后薪酬率升至69.9%（去年65.5%，+440 bps），薪酬绝对额+18%远超调整后营收+11%，主因战略高级人才招聘的持续投入；调整后非薪酬率反而改善至19.3%（去年20.5%）。两者相抵后调整后经营利润率降至10.8%（去年14.0%，-320 bps），GAAP经营利润率6.7%（去年12.7%）。
盈利质量偏弱：GAAP经营利润-42%至$54.8M，净利归属Lazard -59%至$29.2M，除薪酬压力外，有效税率由22.6%跳升至45.8%（地域盈利结构变化）进一步放大净利降幅；去年同期含$20.1M TRA负债重估收益，构成高基数。九个月口径含Edgewater去合并一次性非现金收益$75.5M，属非经常性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Financial Advisory | $464,690K | +10% | $64,257K | 13.8% | $5M以上大额M&A交易费增加；薪酬+26%致利润率由23.0%大幅回落 |
| Asset Management | $330,242K | +12% | $87,278K | 26.4% | 平均AUM与产品结构改善，管理费+18%至$321M；激励费降至$1M |
| Corporate | $9,689K | +18% | -$64,867K | — | 调整后经营亏损较去年$69,382K收窄 |
Financial Advisory九个月调整后营收-1%至$1,266.2M，调整后经营利润-42%至$172.8M，利润率13.7%（去年23.1%）；Q3美洲占比升至57%（去年53%），亚太降至1%。Asset Management九个月调整后营收+17%至$970.4M，经营利润+22%至$246.3M，利润率25.4%（去年24.4%），为集团唯一利润率扩张的分部。AUM达$284.0B，较年初+12%：市场增值$29.4B、净流入$5.1B、收购/剥离净减$0.5B、汇兑拖累$4.3B；Q3单季净流出$2.3B。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,263,956 | $1,469,416 | -$205,460 |
| Deposits with banks and short-term investments | $182,451 | $167,134 | +$15,317 |
| Total Debt（Senior debt carrying value） | $1,690,252 | $1,688,086 | +$2,166 |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | $4,288 | $139,022 | -$134,734 |
| Shareholders' Equity（Total） | $940,485 | $906,289 | +$34,196 |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（九个月） | $84,988 | 1,945,729 股，均价 $43.68 |
| 剩余回购授权 | $224,000 | $24,000 于 2026-12-31 到期；$200,000 于 2028-12-31 到期 |
| 新授权 | $200,000 | 2026年7月，2028-12-31 到期 |
| Dividends（九个月） | $144,935 | 每股 $1.50；季度股息 $0.50/股（2026-10-21 宣派） |
| Capex（Additions to property） | $11,741 | 九个月 |
| Purchase commitments | 约 $100,000 | 新办公租约，约10年期，2027年起租 |
| 待完成收购 Campbell Lutyens | 最高约 $660,000 | 初始 $460,000＋递延 $115,000＋earn-out 最高 $85,000 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $355.0M | $464.8M |
| Capex | $22.6M | $25.5M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $210.1M | — |
| Dividends Paid | $140.0M | — |
CFO $355.0M 显著高于净利润 $144.0M，差额主要来自 $407.2M 的递延费用摊销与股权激励等非现金项目，现金盈利质量尚可；但同比 CFO 下降约 24%，需关注营运资本（应收、应付薪酬）波动。资本支出仅 $22.6M，占 CFO 约 6%，属轻资产模式；回购 $210.1M 加分红约 $140M 合计约 $350M，与 CFO 基本相当，资本返还主要由内生现金覆盖，但缓冲有限。