Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$639.6M	$473.9M	+35%
Gross Profit	$226.3M	$152.7M	+48%
Gross Margin	35%	32%	+300 bps
Operating Income	$16.0M	-$6.5M	转正
Net Income	-$11.1M	-$13.9M	亏损收窄
SG&A	$210.3M	$159.2M	+32%

业绩解读

Q3营收$639.6M，同比+35%，增量主要来自NV5并购贡献的$140.7M；成本端增$92.1M（其中NV5贡献$79.0M），毛利增$73.6M至$226.3M。增长桥以并购并表为主，内生层面Inspection & Mitigation停工期活动回补、Consulting & Engineering数据中心与基建需求构成补充。

毛利率由32%升至35%（+300 bps），核心因NV5的consulting & engineering与geospatial服务毛利率（46%）显著高于TiC Solutions传统业务，收入结构向高毛利倾斜。SG&A占营收比由34%降至33%，但绝对额增$51.1M，其中并购增量$43.1M、摊销$9.8M、股权激励$5.0M。

盈利质量方面，经营利润转正至$16.0M（去年同期-$6.5M），但利息费用净额$29.3M（+10%）及税项使净亏损仍为-$11.1M。净亏损同比收窄$2.8M，主因经营改善，部分被利息与税盾减少抵消。

分部表现

分部	营收	同比	毛利	毛利率	驱动
Inspection & Mitigation	$318.2M	+8.5%	$78.8M	24.8%	停工期活动回补、callout与资本项目占比提升
Consulting & Engineering	$223.2M	+86.6%	$105.8M	47.4%	NV5整季并表，数据中心(APAC/美国)、建筑、基建
Geospatial	$98.3M	+60.8%	$41.7M	42.4%	NV5整季并表，电力公用事业与联邦机构
合计	$639.6M	+35%	$226.3M	35.4%	—

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$197,908K	$439,536K	-$241,628K
Total Debt（净额，扣除递延融资成本）	$1,609,596K	$1,613,197K	-$3,601K
Net Debt（Total Debt − Cash）	$1,411,688K	$1,173,661K	+$238,027K
Contract liabilities	$63,082K	$47,846K	+$15,236K
Shareholders' Equity	$2,108,407K	$2,179,916K	-$71,509K

期末现金及等价物 $197.9M，较年初减少 $241.6M，主因并购现金支出 $180.0M 与回购 $22.7M。
剩余履约义务（RPO）约 $1.3B，其中约 $1.0B 预计未来 12 个月确认，其余大部分在未来 24 个月内确认。
循环信贷额度 $125.0M 期末未提取；另有 $29.6M 备用信用证与 $72.4M surety bonds 在外。
期末股东权益 $2,108.4M，较年初下降 $71.5M，主要受九个月净亏损 $66.0M 与累计其他综合亏损变动影响。

资本配置

项目	金额/数量	说明
回购计划新授权	$200.0M	2026-03-10 董事会批准
期内回购金额	$22.7M	回购 2,756,912 股，均价 $8.20
回购剩余授权	$177.4M	截至 2026-09-30
资本开支（购置物业设备）	$39.5M	九个月，另出售所得 $3.1M
并购现金支出（净）	$180.0M	九个月完成八项收购，总对价约 $190.0M
债务偿还	$8.2M	九个月 Term Loans 本金偿付

九个月债务净变动约 -$3.6M（净额口径），期内无新增借款；Term Loans 本金 $1,627.7M，其中 $800.0M 经利率互换锁定有效固定利率 6.41%，其余 $827.7M 为浮动利率（Term SOFR + 2.50%）。
2026 年 6 月第三次修订将 Term Loans 利差下调 25bp 至 SOFR+2.50%，并因部分贷款全额提前偿还确认 $0.8M 债务清偿损失。
九个月利息支出净额 $86.6M，利息支付现金 $78.6M。
或有对价负债期末 $11.0M（其中流动 $5.6M），较年初 $13.6M 下降。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$36.6M	$45.3M
Capex	$39.5M	$21.2M
Free Cash Flow	—	—
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	$22.7M	—
Dividends Paid	—	—

CFO 同比下降约 19%（$45.3M → $36.6M），而 Net loss 扩大至 $(66.0M)，两者背离主要来自 D&A $180.8M 等非现金加回，但应收账款 $(95.3M)、合同资产 $(66.1M) 的营运资本占用大幅吞噬现金，盈利质量偏弱。Capex 升至 $39.5M（+87%）已超过 CFO，隐含自由现金流为负；公司未披露 FCF 口径，故表中留空。期内回购 $22.7M、无股息，资本返还完全依赖账上现金，现金及等价物由 $439.5M 降至 $197.9M，叠加 $180.0M 并购支出，后续返还能力受现金消耗约束。

TIC · TIC Solutions, Inc.

Summary

Key takeaways

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