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SEC filingTEGNA并购驱动营收增78%，政治广告与成本协同推升经营利润率至24.9%，但利息费用翻倍侵蚀净利。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,133M | $1,198M | +78.0% |
| Gross Profit | — | — | — |
| Gross Margin | — | — | — |
| Operating Income | $532M | $175M | +204.0% |
| Operating Margin | 24.9% | 14.6% | +1,030 bps |
| Net Income | $250M | $65M | +284.6% |
| Diluted EPS | — | — | — |
注：本切片未直接披露 Gross Profit、Gross Margin 与 Diluted EPS，故省略对应行；Operating Margin 由表中 Income from operations / Net revenue 直接计算得出。
增长桥：Q3 净营收 $2,133M，同比 +78.0%（+$935M）。其中 TEGNA 并表贡献增量 $765M，Broadcast 内生贡献 +$174M。分收入类型看，Distribution +$382M（TEGNA $352M + Broadcast $29M，来自费率提升、vMVPD/流媒体订户增长及 CW 附属新增，部分被 MVPD 流失与六家原 CBS 附属替换抵消）；Advertising +$547M（TEGNA $405M + 政治广告 +$163M，非政治广告因政治挤占与市场疲软减少 $18M）。政治广告全年口径 Q3 达 $317M，去年同期仅 $10M，是广告端最大变量。
Margin 归因：经营利润 $532M，同比 +204.0%，经营利润率由 14.6% 升至 24.9%（+1,030 bps）。收入端高毛利政治广告与分销收入放量，而 Direct operating + SG&A 合计增 $525M（其中 TEGNA 增量 $514M、并购相关非经常性费用 $30M），费用增速（+63.1%）显著低于收入增速（+78.0%），形成明显经营杠杆。D&A 增 $37M、广播权摊销增 $15M，均主要来自 TEGNA 并表。
盈利质量：经营利润高增未能等比传导至净利——利息费用净额 $186M，同比 +97.9%（+$92M），源于并购新借款与承接债务及再融资；债务清偿损失 $11M；权益法投资收益由 $5M 降至零（TV Food Network 净利下滑）。有效税率 27.1%（去年 32.3%），其中 VIE 估值备抵减少贡献 -4.8 个百分点。归母净利 $255M，非控股权益净亏损 $5M 形成小幅正向归属差。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Broadcast | — | +$174M 增量 | — | — | 政治广告 $317M、分销费率提升、CW 附属新增；被 MVPD 流失与 CBS 附属替换部分抵消 |
| TEGNA | — | +$765M 增量 | — | — | 2026/3/19 并表；分销 $352M、广告 $405M 增量 |
注：分部级营收绝对值与分部经营利润未在本切片披露，故以增量口径列示，其余单元格留 —。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $446M | $280M | +$166M |
| Total Debt | $11,409M | $6,333M | +$5,076M |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | $123M | $24M | +$99M |
| Shareholders' Equity | $2,448M | $2,043M | +$405M |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks | $0 | 九个月无回购；去年同期$126M |
| Dividends | $171M | 九个月支付；每股$5.58 |
| 季度股息 | $1.86/股 | 当季宣派$58M |
| 债务净变化 | +$5,076M | 发行$11,106M，偿还$8,498M |
| Capex | $113M | 购置物业设备 |
| Purchase commitments | — | 未在Notes中披露 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $1,267M | $701M |
| Capex | $113M | $94M |
| Free Cash Flow | $1,154M | $607M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 221% | 240% |
| Share Repurchases | $0M | $125M |
| Dividends Paid | $171M | $169M |
现金流质量整体稳健：CFO(1,267百万美元)约为净利润(523百万美元)的2.4倍，折旧摊销与广播权摊销等非现金项目贡献显著，营运资本亦净改善(应收账款+128、应计负债+89)。Capex仅113百万美元，强度低，FCF约1,154百万美元，对股息171百万美元覆盖充裕；但本期无回购(去年同期125百万美元)。需关注的是3,341百万美元TEGNA并购支出使投资现金流大幅净流出，融资端净增债务约2,608百万美元，且债务清偿损失21百万美元与融资成本107百万美元值得留意。