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SEC filing营收同比增55%至$1,468M，OWN Program扩张推高成本，经营利润增83%至$117M。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,468M | $945M | +55% |
| Gross Profit | $462M | $306M | +51% |
| Gross Margin | 31.5% | 32.4% | -90 bps |
| Operating Income | $117M | $64M | +83% |
| Operating Margin | 8.0% | 6.8% | +120 bps |
| Net Income | $20M | $6M | +233% |
| EBITDA | $276M | $186M | +48% |
增长桥：总营收同比+$523M（+55%），其中设备租赁及服务贡献+$313M（量增约$215M来自机队OEC由$8,053M升至$10,663M及网点由342家增至408家，价与结构贡献$98M）；设备销售+$127M，几乎全部来自OWN Program参与者销售+$139M，对承包商等其他终端销售反降$12M；零部件及服务+$52M（成熟网点$31M、新网点$21M）；Telematics +$21M主要系Morey并表。
利润率：毛利率由32.4%降至31.5%（-90 bps），主因OWN Program payouts升至$254M（+37%）计入cost of revenues，且payouts加折旧增速快于营收；直接运营成本+63%、设备销售成本+87%亦快于各自收入增速。但SG&A增速（+43%）低于营收增速，经营利润率反升120 bps至8.0%，经营利润+$53M。
盈利质量：净利+$14M至$20M，被Other income净额减少$19M（上年投资净收益较高）与所得税增加$7M部分抵消；EBITDA $276M中非现金股权激励$27M（含IPO Founders Awards）为一次性抬升项，需关注其可持续性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Equipment Rental and Services Operations | $1,113M | +49% | $491M | 44% | 机队OEC与408家网点扩张，Adjusted EBITDA +52% |
| Equipment Sales | $294M | +76% | $44M | 15% | OWN Program参与者销售$243M（+134%） |
| All Other | $61M | +91% | $(6)M | — | Morey并表+9家零售店，SG&A分摊上升致亏损扩大 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $359M | $306M | +$53M |
| Total Debt（长期债务及授信总额） | $4,292M | $3,335M | +$957M |
| Net Debt（Total Debt − Cash） | $3,933M | $3,029M | +$904M |
| Inventory | $478M | $401M | +$77M |
| Deferred revenue（计入 Accrued liabilities） | $55M | $30M | +$25M |
| Shareholders' Equity | $1,250M | $528M | +$722M |
Notes 未披露 Marketable securities、RPO 及 EBITDA，故相关行省略；Net Debt 仅由已披露的 Total Debt 与 Cash 构成项计算。权益大增主因 IPO 净募资 $706M 及 $430M 可转换优先股转股，另叠加 $73M 股权激励与 $21M 永续优先股增值。
| 项目 | 金额/条款 | 说明 |
|---|---|---|
| 股份回购授权 | $500M | 2026-07-09 董事会批准，至 2028-12-31；前九月未回购任何股份 |
| 永续优先股股息（前九月） | $37M | 与上年同期持平 |
| 永续优先股增值（前九月） | $21M | 计入 APIC 冲减 |
| 债务净增（前九月） | +$957M | 借款 $3,767M，还款 $2,810M |
| 新发 2034 Notes | $1,350M | 7.125%，2034-07-01 到期，净募资 $1,339M，用于偿还 ABL |
| ABL 余额 | $806M | 利率 5.26%，额度 $2,750M，净超额可用 $1,939M |
| 资本开支：租赁设备购置（前九月） | $1,839M | 上年同期 $1,297M；出售回款 $715M |
| 资本开支：物业及其他固定资产（前九月） | $182M | 上年同期 $197M |
Notes 未披露购买承诺（purchase commitments）总额及分部经济性数据，故相应子项省略。债务契约方面，公司维持调整后固定费用覆盖率 1.15:1.00 与净有息负债/调整后 EBITDA 6.00:1.00 的要求，期末合规；ABL 财务契约因可用额度高于门槛而未触发。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $(179)M | $(14)M |
| Capex（购买租赁设备+物业及其他固定资产+内部软件开发） | $(2,046)M | $(1,524)M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率（FCF/Net Income） | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid（优先股股息） | $(37)M | $(37)M |
现金流质量点评：本期 Net income 为 $10M 而 CFO 为 $(179)M，二者背离主要源于应收账款增加 $437M、存货增加 $94M 等营运资本大幅占用，叠加折旧摊销 $341M 与股权激励 $71M 等非现金项目，盈利的现金含量偏弱。Capex 合计约 $2,046M（其中购买租赁设备 $1,839M），强度极高，CFO 无法覆盖，缺口依靠长期债务净融资 $957M 与 IPO 募资净额 $706M 填补；资本返还仅为优先股股息 $37M，无普通股回购，FCF 对资本返还的覆盖能力当前为负。