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10-Q2026-11-09· merged:deepseek-v4-flash

AAON · AAON, Inc.

0000824142-26-000088

SEC filing

Summary

BASX数据中心液冷需求爆发推动营收增84.1%，但Memphis工厂间接费用拖累毛利率降至26.7%。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览与解读

KPI 速览

指标本期去年同期同比
Revenue$707.4M$384.2M+84.1%
Gross Profit$188.5M$106.9M+76.4%
Gross Margin26.7%27.8%-110 bps
Operating Income$100.0M$43.6M+129.3%
Operating Margin14.1%11.3%+280 bps
Net Income$69.0M$30.8M+124.0%

业绩解读

Q3净销售额$707.4M，同比+84.1%，增长几乎全部由BASX品牌驱动：BASX品牌产品同比+218.3%（+$272.4M），AAON品牌产品同比+19.6%至$310M。分部落看，BASX分部营收+207.4%至$231.3M，AAON Coil Products+174.2%至$192.6M（其中含$119.0M数据中心液冷大单），AAON Oklahoma+18.7%至$283.5M。增长桥以销量/产能释放为主，价格与产品结构（液冷、定制空气处理占比提升）为辅。

毛利率由27.8%降至26.7%（-110 bps）：AAON Oklahoma毛利率由33.0%降至25.5%，主因Memphis工厂间接费用$20.7M计入该分部（去年同期仅$4.5M），而Memphis产出的收入计入BASX分部；AAON Coil Products毛利率由11.0%跃升至25.8%（产能吸收改善），BASX由27.0%升至28.7%（Memphis放量，部分被外包材料成本抵消）。原材料端铜+14.5%、铝+27.3%（三个月均价同比）构成成本压力。

盈利质量方面，经营利润$100.0M同比+129.3%，经营利润率14.1%（+280 bps），SG&A占销售额由16.5%降至12.5%，经营杠杆显著；但有效税率由19.9%升至26.8%（股权激励税收优惠减少、州税上升），使净利增速（+124.0%）略低于经营利润增速。一次性项：2019 NMTC交易已于2026年10月完成解除，Q4预计确认约$7.0M非现金收益。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
AAON Oklahoma$283.5M+18.7%—25.5%订单储备强劲、产能爬坡；Memphis $20.7M间接费用拖累毛利率
AAON Coil Products$192.6M+174.2%—25.8%BASX品牌液冷大单$119.0M，产能吸收改善
BASX$231.3M+207.4%—28.7%数据中心液冷需求及Memphis产能释放，外包材料成本部分抵消

注：分部层面仅披露净销售额、成本及毛利率，未单独披露分部经营利润/EBITDA，故该列留空。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目2026-09-302025-12-31变化
Cash & equivalents$13 thousand$13 thousand$0
Restricted cash$3,658 thousand$1,226 thousand+$2,432 thousand
Total Debt（Revolver + NMTC）$415,615 thousand$414,593 thousand+$1,022 thousand
Inventories, net$376,045 thousand$261,151 thousand+$114,894 thousand
Contract assets, net$279,544 thousand$247,037 thousand+$32,507 thousand
Contract liabilities$5,713 thousand$80,670 thousand-$74,957 thousand
Shareholders' equity$1,084,745 thousand$894,985 thousand+$189,760 thousand
  • Total Debt 构成为 Revolver $386,709 thousand + 短期 NMTC $7,535 thousand + 长期 NMTC $21,371 thousand；现金及等价物仅 $13 thousand，Net Debt 约 $415.6 million（构成项均已披露）。
  • 合同资产净额上升主因 BASX 品牌产品产量与需求增加；合同负债由 $80.7 million 降至 $5.7 million，本期确认期初合同负债收入 $80.0 million。
  • 存货增长集中于原材料（$265,427 thousand → $381,931 thousand），呆滞准备由 $5,344 thousand 增至 $7,089 thousand。
  • Revolver 承诺额 $600.0 million，已用 $386,709 thousand，备用信用证 $654 thousand，可用 $212,637 thousand；加权平均利率 5.3%（上年同期 5.8%）；杠杆率 1.0:1.0，契约上限 3:1。

资本配置

项目金额/数量说明
公开市场回购$09个月无公开市场回购；2025年同期 $29,992 thousand（371,139 股，均价 $80.81）
LTIP 相关回购$4,602 thousand45,531 股，均价 $101.07
剩余回购授权$70.0 million2025-02-25 授权 $100 million，到期日由董事会决定
现金股利（9个月）$24,620 thousand每股季度 $0.10，年化 $0.40
债务净变动-$11,611 thousand借款 $925,430 thousand，偿还 $937,041 thousand
资本支出$138,097 thousand另收购无形资产 $9,252 thousand
2026 NMTC 净流入$12,908 thousand2026-04-16 签署，$50.5 million 配额，27年期 1.2% 贷款
  • 2026年10月27日完成 2019 NMTC 交易解约，预计四季度确认约 $7.0 million 非现金收益。
  • 采购承诺：制冷剂五年期合同 2026/2027 最低付款 $1.0 million / $7.7 million；三份一年期原材料合同 2026 年最低付款 $11.8 million；公司称此外无重大合同采购义务。

分部经济性（2026年三季度）

分部外部收入毛利毛利率收入同比
AAON Oklahoma$283,492 thousand$72,346 thousand25.5%+18.7%
AAON Coil Products$192,630 thousand$49,792 thousand25.8%+174.2%
BASX$231,308 thousand$66,401 thousand28.7%+207.4%
合计$707,430 thousand$188,539 thousand26.7%+84.1%
  • AAON Oklahoma 毛利率由上年同期 33.0% 降至 25.5%，主因分部间线圈销售改按成本计价（2025年四季度起追溯重述）及成本上升。
  • 售后市场零件销售 $26.9 million（上年同期 $24.9 million）；保修费用 $11,259 thousand（上年同期 $8,905 thousand），其中 BASX 由 $537 thousand 升至 $1,965 thousand。
  • 长期资产：AAON Oklahoma $455,438 thousand、AAON Coil Products $157,161 thousand、BASX $95,973 thousand；商誉 $81,892 thousand 全部归属 BASX 所在分部（无形资产及商誉合计 BASX $133,358 thousand）。

现金流质量

项目本期去年同期
Operating Cash Flow$146,892K-$18,784K
Capex$138,097K$128,067K
Free Cash Flow$8,795K-$146,851K
FCF 转化率 (FCF/Net Income)5.1%—
Share Repurchases$4,602K$39,292K
Dividends Paid$24,620K$24,437K

CFO 由去年同期 -$18.8M 转正至 $146.9M，低于 Net Income $172.5M，主因存货增加 $116.6M、应收增加 $82.3M 及合同负债减少 $75.0M 占用营运资本，盈利现金含量偏弱。Capex $138.1M 占 CFO 约 94%，FCF 仅 $8.8M，不足以覆盖分红 $24.6M 与回购 $4.6M，资本返还实质依赖债务滚动（借款 $925.4M、还款 $937.0M）及期权行权 $29.6M。