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SEC filingBASX数据中心液冷需求爆发推动营收翻倍，经营杠杆使SG&A占比降至13.4%，但Memphis产能爬坡拖累毛利率微降。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $642.1M | $311.6M | +106.1% |
| Gross Profit | $167.6M | $82.7M | +102.6% |
| Gross Margin | 26.1% | 26.6% | -50 bps |
| Operating Income | $81.7M | $23.6M | +246.4% |
| Operating Margin | 12.7% | 7.6% | +510 bps |
| Net Income | $67.1M | $15.5M | +333.3% |
Q2营收同比翻倍至$642.1M，增长桥几乎全部来自BASX品牌（+$250.9M，+230.1%），核心是数据中心液冷方案需求爆发与Memphis工厂产能放量；AAON品牌亦增长39.3%至$282.2M，受益于强劲backlog与Tulsa产能爬坡。AAON Coil Products因$91.2M大型液冷数据中心订单同比+160.5%。
毛利率由26.6%降至26.1%（-50bps），主因Memphis工厂$18.1M间接费用计入AAON Oklahoma分部，而对应收入确认在BASX分部，形成结构性分部错配；BASX自身毛利率由27.9%升至32.9%，AAON Coil Products由17.5%升至19.1%，规模效应部分对冲。
盈利质量方面，SG&A占营收比由19.0%大幅降至13.4%，经营利润同比+246.4%至$81.7M，经营杠杆充分释放；但保修费用同比增$7.4M（历史索赔上升）及有效税率仅11.3%（正常化约25.0%）为需关注的非经常性因素。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| AAON Oklahoma | $262.3M | +41.7% | — | 24.3% | backlog强劲与产能爬坡；Memphis $18.1M间接费用拖累 |
| AAON Coil Products | $152.3M | +160.5% | — | 19.1% | $91.2M大型液冷数据中心BASX品牌订单，规模效应提升 |
| BASX | $227.6M | +234.7% | — | 32.9% | 数据中心液冷需求旺盛，Memphis产能放量 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $13K | $13K | $0 |
| Restricted cash | $12.7M | $1.2M | +$11.5M |
| Total Debt（Revolver + NMTC） | $463.9M | $414.6M | +$49.3M |
| Inventory | $331.3M | $261.2M | +$70.2M |
| Contract assets, net | $269.6M | $247.0M | +$22.6M |
| Contract liabilities | $12.8M | $80.7M | -$67.9M |
| Shareholders' Equity | $1,017.5M | $895.0M | +$122.5M |
现金及等价物仅$13K，流动性高度依赖Revolver可用额度$163.7M；库存与合同资产合计增加$92.8M，是上半年经营现金流仅$55.0M的主因。合同负债由$80.7M骤降至$12.8M，反映期初预收款已大量确认收入（本期确认$76.1M）。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（LTIP） | $4.5M / 44,070股 | 均价$101.38；无公开市场回购 |
| 剩余回购授权 | $70.0M | 2025-02-25授权$100M |
| Dividends | $16.4M | 每股$0.10/季，年化$0.40 |
| Debt 净变化 | +$36.7M | 借入$597.5M / 偿还$560.8M |
| Capex | $97.3M | 上半年 |
| 采购承诺（2026） | $24.6M | 制冷剂$5.8M + 原材料$18.8M |
资本配置重心明显偏向产能扩张（Capex $97.3M远超回购$4.5M与分红$16.4M之和），2026年4月新增$50.5M NMTC安排带来净收益$12.9M，杠杆率1.41:1.0仍处低位。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $54,968K | -$31,040K |
| Capex | $97,282K | $82,515K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $4,468K | $39,159K |
| Dividends Paid | $16,377K | $16,276K |
CFO 由负转正至 $55.0M，但仅为净利 $103.6M 的约一半，主因存货增加 $71.4M、合同资产增加 $22.6M、合同负债减少 $67.9M 及应收增加 $46.3M，营运资本显著占用现金，盈利质量承压。Capex $97.3M 高于 CFO，投资活动净流出 $100.9M，资本开支强度高；现金对股息 $16.4M 与回购 $4.5M 的覆盖不足，缺口由债务净借入 $36.7M 与期权行权 $29.1M 填补，期末现金仅 $12.7M，需关注后续营运资本回补与资本开支节奏。