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SEC filing营收同比增168%至$3,661M，但折旧与利息激增致净亏损扩大至$709M，利润率承压。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $3,661M | $1,365M | +168% |
| Gross Profit | $2,478M | $996M | +149% |
| Gross Margin | 67.7% | 73.0% | -530 bps |
| Operating Income | $207M | $52M | +298% |
| Operating Margin | 5.7% | 3.8% | +190 bps |
| Net Income | -$709M | -$110M | 亏损扩大 |
| Diluted EPS | — | — | — |
增长桥：Q3 营收 $3,661M，同比 +168%（+$2,296M），九个月 $8,314M，同比 +134%。增量约 90%（季度）/92%（九个月）来自现有客户合同扩张，其余来自新客户；公司通过扩大数据中心布局满足需求。收入几乎全部来自承诺合同（committed contracts）。
margin 归因：Cost of revenue 占营收比由 27% 升至 32%（-530 bps 毛利率），主因数据中心扩张：租金增约 $488M、电力与公用事业增约 $146M、电力安装折旧增约 $119M。Technology and infrastructure 占营收 55%（去年 55%），其中折旧摊销由 $605M 升至约 $1.7B。G&A 占营收比由 11% 降至 5%，S&M 由 3% 降至 2%，部分对冲毛利率压力，营业利润率由 3.8% 升至 5.7%。
盈利质量：营业利润 $207M 转正扩大，但利息费用净额 $846M（+173%，因借款与债务规模上升）及所得税费用 $83M 拖累，净亏损扩大至 $709M。Other income 净额 $13M，含权益法投资亏损约 $25M 与外汇损失 $18M，部分被利息与投资收益增加 $22M 抵消。九个月 Other income 净额 $162M，含战略投资公允价值收益 $108M。有效税率 Q3 为 (13)%，去年同期 53%，主因 OBBBA 法案允许扣除此前受限的业务利息费用。
本片未披露分部层面营收/利润数据，故不列示分部表。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $4.122B | $3.127B | +$0.995B |
| Marketable securities | $0.062B | $0.034B | +$0.028B |
| Total Debt（recourse + non-recourse，净额） | $46.873B | $21.373B | +$25.500B |
| Net Debt | $42.689B | $18.212B | +$24.477B |
| Deferred revenue（流动 + 非流动） | $10.002B | $8.185B | +$1.817B |
| Shareholders' Equity | $4.025B | $3.335B | +$0.690B |
| 项目 | 金额 / 内容 |
|---|---|
| 债务净变化 | +$25.500B（发行 $27.048B，偿还 $7.563B） |
| 新发优先票据 | 2031 9.75% $2.750B、2032 9.625% $1.250B、2032 EUR €2.000B（$2.272B） |
| 新发可转债 | 2032 Convertible $4.000B（转换价约 $119.60）、2033 Convertible $4.200B（转换价约 $97.85） |
| 新设 DDTL 额度 | DDTL 4.0 $8.5B、DDTL 5.0 $3.1B、DDTL 5.5 $2.6B |
| Capped calls 支出 | $1.058B（九个月，与可转债配套） |
| 股权融资 | 私募发行普通股净额 $2.982B |
| 资本开支 | $23.558B（九个月，去年同期 $6.249B） |
| 回购 / 分红 | 未披露 |
| 建设合同承诺 | 约 $2.1B（数据中心及技术基础设施） |
| 已签约未起租租赁 | 未来未折现付款 $47.4B（2026–2029 起租，租期 7–17 年） |
| 单一站点租赁上限 | 最高 $16.9B（16 年租期，453 MW 待交付） |
| 设备采购安装义务 | 估计 $188M–$817M（至 2028 年分期支出） |
| VIE 资金承诺 | 最高 $1.9B（已投 $859M）；JV 最大敞口含 $95M 担保、$48M 租金预付、最高 $120M 建设出资 |
| 担保债券 | $275M（四年期，配套 $154M 抵押信托） |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次 10-Q 摘录仅包含资产负债表、经营与综合亏损表及股东权益表，未提供 Condensed Consolidated Statements of Cash Flows 的具体数据，因此 CFO、Capex、FCF 及资本返还均无法量化，上表留空。从可得信息看，九个月净亏损 $2,075M（去年同期 $715M），而利息费用净额高达 $2,022M，盈利质量明显受杠杆成本侵蚀；同时 Property and equipment, net 由 $30,557M 增至 $56,778M，叠加 Recourse debt 由 $20,726M 升至 $41,600M 及约 $2,982M 的股权私募融资，显示公司处于以债务与股权融资支撑重资产扩张的阶段，现金流对资本开支与偿债的覆盖能力需以完整现金流量表进一步验证。