ZGN earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025年第一季度集团收入为 EUR 459 million，对比2024年第一季度 EUR 463 million；按报告及有机口径均同比下降1% (IR)。
• Zegna品牌收入 EUR 293 million，同比增长3%；Zegna DTC增长4%，占品牌收入86%；Zegna批发有机下降2% (IR)。
• Thom Browne收入 EUR 64 million，有机下降9%；DTC有机增长3%；批发有机下降48%，受减少渠道量、交付时点及批发店中店转零售特许经营影响 (IR)。
• Tom Ford Fashion收入 EUR 67 million，有机增长3%；DTC有机增长9%，批发下降8%；Haider Ackermann于3月5日巴黎首秀提振客流与需求 (IR)。
• Textile产品线下降9%，主要因集团外奢侈品牌全球需求减少；其他收入正增长主要与交付时点不同有关 (IR)。
• 分地区：EMEA占34%、下降2%；Americas占27%、有机增长9%；Greater China收入 EUR 123 million、占27%、下降12%；Rest of APAC占12%、增长8%，由日本驱动 (IR)。
• 渠道：DTC增长5%，所有品牌均为正；批发下降19%，反映聚焦DTC及Thom Browne表现 (IR)。
• 门店：Zegna净开2家DOS，包括沙特阿拉伯Riyadh Solitaire店；Thom Browne开Palm Beach店；Tom Ford Fashion开Puerto Banus, Spain店 (IR)。
• 自4月初以来全球整体需求未见显著变化；若说有变化，尤其Zegna品牌在春夏25产品发布后有所改善，美国尤其明显 (CFO)。
• 关税：针对美国进口产品10%关税增加，将采取必要行动保护EBIT；在当前10%关税增加情景下，考虑在美国对秋冬25产品中个位数提价 (CFO)。
• Official guidance：prepared remarks 未给出下一季度或全年营收/利润区间；仅提及在当前10%关税增加情景下，考虑在美国对秋冬25产品中个位数提价 (CFO)。

Mgmt quotes

• Paola Durante (IR): “revenues were down 1% year-on-year in both reported and organic terms”
• Paola Durante (IR): “the Americas remains our best-performing region for all the three brands”
• Gianluca Tagliabue (CFO): “since beginning of April, we have not seen significant changes in the overall demand globally across any of our operations”
• Gianluca Tagliabue (CFO): “we will take the necessary actions to protect our EBIT”
• Gianluca Tagliabue (CFO): “we are considering a mid single digit increase in pricing in the U.S.”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Oliver Chen

• Topic: 美国/区域趋势、Haider Ackermann 上市节奏、关税与定价/采购
• Key points:
  • 美国未看到明显强弱分化，Zegna 整体表现强劲；纽约是核心，佛罗里达、南加州表现良好。
  • 美国以外：日本、新加坡表现令人满意；大中华区仍弱、香港更弱；中东迪拜/阿布扎比表现良好；欧洲大陆对 Zegna 和 Tom Ford 表现很好。
  • 不打算把制造迁往美国，大部分生产在意大利并将继续保持；不按关税改变采购策略；计划在 fall/winter 以中个位数提价抵消关税。
  • Haider Ackermann 的 fall/winter 产品从5月底开始交付，6月起大量上新；为利用目前10%关税窗口，尽量把 fall 交付推至7月初；Q2 有更多影响，Q3 体现完整影响，真正由 Haider 设计的部分更偏 Q3。
• Mgmt stance: 中性偏多：美国动能强、提价可抵消关税，但中国/香港仍弱且关税执行节奏需管理。

Q2 — Chris Huang

• Topic: Zegna DTC 区域/cluster、EBIT 指引、Tom Ford 下半年比较基数
• Key points:
  • 中国 cluster 仍为低双位数下滑，与 Greater China 区域一致；美国本土与旅客消费仍为强劲双位数增长，与 Q4 无明显差异；欧洲双位数且非常稳健；中东极其稳健。
  • 确认此前数周前给出的低单个位数 EBIT 指引；若有关税成本，将通过价格抵消；DTC 表现未见变化或拐点。
  • Tom Ford 仍处于早期阶段，存在未开发机会；下半年比较基数更高，但公司将其视为长期旅程，不担心更高基数。
• Mgmt stance: 中性偏多：确认低单个位数 EBIT 指引，多数区域消费仍稳，但中国仍低双位数下滑。

Q3 — Anthony Charchafji

• Topic: Zegna DTC 4% 的量价拆分、Thom Browne 批发、Tom Ford DTC/价格架构
• Key points:
  • Zegna DTC Q1 主要驱动是 mix，organic growth 几乎全部来自 comp；Benezaro 推出带来更高客单价利好，零售 AUR/ASP 是重要驱动；Triple Stitch 仍高于平均，但批发渠道对 icons/Triple Stitch 更选择性，Triple Stitch 批发量形成负面影响。
  • Thom Browne 全年批发展望为较2024年下降25%–30%，主因更选择性分销、保护品牌；DTC 门店数增加不代表业务增长，因新增很多小店及 Nordstrom/加拿大 shop-in-shop 转换；Thom Browne DTC 增长来自空间，comp 为负。
  • Tom Ford DTC 增长9%，多数来自 comp，且 comp 为正；增长杠杆包括 mix（women 增长更多）、通胀性提价、流量带来的销量；Ackermann 新系列尚未进店，未来有更高客单价商品，women 应增长快于 men，但不是价格革命，价格架构将更完整。
• Mgmt stance: 中性：Zegna DTC 靠 mix、Thom Browne 批发主动收缩、Tom Ford comp 为正且多杠杆平衡。

Q4 — Natasha Banoori

• Topic: Zegna/Thom Browne 全年价量组合、三品牌中个位数提价信心、EBIT 与 OpEx
• Key points:
  • 询问 Zegna 品牌与 Thom Browne 全年 price、mix、volume 的预期。
  • 询问在计划中个位数提价下，三个品牌能否在不抵消销量的情况下传导，尤其关税背景下。
  • 询问全年 adjusted EBIT 低单个位数增长；提到市场共识约 EUR 185 million–EUR 190 million；并询问 OpEx 控制与成本举措。
  • Q4 仅含提问，未含管理层答复；相关答复见 Q5。
• Mgmt stance: 中性/未表态：本条仅有分析师提问，未包含管理层回应，无法从本条判断立场。

Q5 — Gianluca Tagliabue（管理层）

• Topic: Zegna 三杠杆、三品牌提价、低单个位数 EBIT 与酌情费用控制
• Key points:
  • Zegna 向前看预期三杠杆更均衡：Q1 极度偏重 mix；未来 volumes 也通过部分开店、price 通过通胀性调整及必要时关税调整、mix 通过在高价位注入新品及 exclusive channel sales（如 suites、永久店）推动。
  • 在10%关税背景下，三个品牌均实施中个位数提价；该幅度下预计不会明显影响销量，价格变化不会显著改变销量。
  • 低单个位数 EBIT 目标下，将控制 discretionary expenses，同时保留对品牌长期健康关键的开支；迪拜 fashion show 与 Villa Zegna 将比米兰 fashion show 花费更多。
  • 可在一般费用、部分招聘等方面动用酌情杠杆，以保护底线而不伤害三个品牌的中期轨迹。
• Mgmt stance: 中性偏多：确认低单个位数 EBIT，靠提价与酌情费用防守利润，同时继续品牌长期投入。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Daria Nasledysheva

• Topic: 中国/GCR展望、批发节奏与Zegna稳定利润率所需增长
• Key points:
  • 中国/GCR：管理层对2025年继续谨慎；隐含预测Greater China全年仍为负增长，但跌幅较Q1收窄。
  • 批发：2025年Zegna和Tom Ford批发为负；三大品牌今年是“重置年”，2026年起批发不再为主要增长驱动；因素包括Tom Ford在Saks Fifth Avenue的转换、Zegna在加拿大的门店转换，以及更选择性/零售独家分销标志性产品。
  • Thom Browne批发：全年指引下滑25%-30%；季度波动大，不按季度看；Q1录得48%下滑，隐含后续季度略好于48%但差异不大；早7月初10%关税带来提前发货影响。
  • 利润率：Zegna要稳定利润率，需低单个位数收入增长；3月电话会给出的低单个位数收入与EBIT指示仍有效，管理层称正在推进并保持信心。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎：中国/GCR仍假设全年负增长、批发为重置年，但维持低单个位数收入/EBIT指示有效。