CTOS earnings call summary

Prepared Highlights

• Q4 2025 收入 $528M；调整后 EBITDA $121M，同比增长超过18%。2025 全年收入创纪录 $1,944M，同比+8%；调整后 EBITDA $384M，同比+13%，高于指引中点。(CEO)/(CFO)

• 租赁业务 Q4 平均利用率 83.6%，同比+约470bps；平均在租 OEC $1.38B，同比+$166M/+14%；年末总 OEC $1.64B，为历史最高季度末水平，较2024年末增加超过$120M、环比增加$15M。(CFO)

• ERS Q4 收入 $207M，同比+20%；全年 ERS 收入同比+17%；Q4 租赁调整毛利率与租赁销售毛利率均为全年季度最高；在租收益率 38.7%，环比和同比均上升。(CFO)

• TES Q4 设备销售额 $284M，TES 收入同比-8%；全年 TES 收入 $1.1B，同比+4%并创年度新高；Q4 毛利率 15.6%，高于 Q3 的 15.0%。(CEO)/(CFO)

• 新销售订单 backlog 年末 $335M，环比增加超过$55M/20%；截至昨日约$370M，较年末增长超过10%；Q4 净订单同比+21%，其中赢得订单同比+12%。(CEO)/(CFO)

• APS Q4 收入 $37M，毛利率稳定在27%；全年 APS 毛利率略低于24%，同比提升近120bps。(CFO)

• 2025 调整后 EBITDA $384M、净债务 $1.65B，年末净杠杆 4.3x；ABL 可用额度 $248M，基于借款基础还可通过扩大现有融资额外获得超过$200M 可用额度；Q4 库存下降超过$100M。(CFO)

• 2026 要点：维护 CapEx 预计低于2025年；租赁车队净 OEC 预计中个位数增长，净投资约$150M–$170M（2025年超过$250M）；预计杠杆自由现金流超过$50M，2026年末净杠杆显著低于4x，并向2027年3x目标推进；自2026Q1起改为 SER 与 STEM 两分部报告。(CFO)/(CEO)

• Official guidance: 2026 全年收入 $2,005M–$2,120M；调整后 EBITDA $410M–$435M；对应收入同比+3%–+9%、调整后 EBITDA 同比+7%–+13%；非租赁 CapEx $40M–$50M；ERS 收入 $725M–$760M，TES 收入 $1,125M–$1,200M，APS 收入 $155M–$160M。(CFO)

• Mgmt quotes:

  • Ryan McMonagle (CEO): “我们以创纪录的季度收入为2025年画上强劲句号。” (CEO)
  • Ryan McMonagle (CEO): “Q4 租赁车队平均利用率略低于84%，为近三年来最高。” (CEO)
  • Ryan McMonagle (CEO): “投标活动和与客户的持续沟通使我们相信这些条件将持续到2026年及以后。” (CEO)
  • Christopher Eperjesy (CFO): “自由现金流生成和去杠杆仍是我们的关键重点。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Daniel Hultberg

• Topic: 指引高端达成条件、租赁定价与OEC on rent yield
• Key points:
  • 管理层称指引反映当前市场；高端需T&D需求全年持续或改善，并叠加vocational/基础设施市场回暖。
  • 年初已见部分积极趋势；政治/经济不确定性若缓和，将构成额外顺风。
  • OEC on rent yield在Q4同比转正，OEC on rent同比明显高于2024年同期；新增资产成本带来通胀，但公司在去年末/今年初已传导部分提价，on-rent yield有所体现。
• Mgmt stance: 偏积极——看到T&D强需求和提价机会，但高端指引依赖需求进一步改善与不确定性缓和。

Q2 — Michael Shlisky

• Topic: 利用率可持续性、风暴影响与2026上下半年季节性
• Key points:
  • Q4利用率84%为多年高位，但正常水平仍是高70%至低80%；Q4通常因夏季后输电设备出租而见顶，Q1已回到约82%。
  • 车队平均年龄2.9年、低于三年；需求主要是T&D日常业务，输电强、配电继续良好；管理层称是T&D日常业务驱动，而非风暴等一次性影响。
  • 历史上下半年分布：收入上半年中至高40%、下半年低50%至中50%；EBITDA上半年中40%、下半年中50%。
  • Q1预计收入同比中至高个位数增长，EBITDA同比双位数增长，rental为主要驱动，rental优于new sales。
• Mgmt stance: 偏积极——Q1增长指引强、利用率仍高且车队年轻，但正常利用率不按84%外推。

Q3 — Justin Hauke

• Topic: TES backlog/订单趋势与全年节奏问题
• Key points:
  • 分析师对比一年前backlog $370,000,000与2025年$1,100,000,000收入，指出当前backlog略低、2月大致持平，但公司仍寻求较好增长。
  • 问题关注2025年需求前置后的订单趋势，以及TES全年节奏与信心来源。
• Mgmt stance: 中性——该条仅为分析师提问，未包含独立管理层立场；管理层回应见Q4。

Q4 — Ryan McMonagle

• Topic: TES订单/backlog、3%-9%增长指引、EPA 2027预购
• Key points:
  • 2025年4%增长感觉良好；backlog Q3至Q4环比+20%，Q4 orders won同比+12%；当前backlog $370,000,000，对应约四个月在手。
  • TES 2026增长指引3%-9%；去年Q2因关税活动需求前置而特别大，今年节奏应平滑看待。
  • EPA 2027法规仍在推进，保修条款待明确；部分Class 8 OEM订单板显示over-the-road客户有预购，CTOS尚未看到很多，今年可能有小幅预购。
  • 公司称与底盘OEM关系好、地面库存充足；Chris补充去年Q2有两个月超过$100,000,000，为首批非12月超过$100,000,000的月份。
• Mgmt stance: 偏积极——4%增长和3%-9%指引“感觉不错”，backlog/orders为正指标，但需平滑Q2高基数并等待EPA细节。

Q5 — Naim Kaplan

• Topic: vocational需求持续性、TES/ERS毛利率及2026展望
• Key points:
  • 管理层称T&D尤其是输配电需求强，并带动forestry；T&D占整体收入55%-60%。
  • vocational中dump trucks、water trucks、service trucks、roll-offs未出现往年那么大的年末采购，但订单有不错回升，支撑2026改善信心。
  • 分析师指出ERS毛利率同比上升、TES同比下降；管理层称TES毛利率区间15%-18%，年初略高于15%，Q3为15%，Q4提升60bp至15.6%，将通过成本控制与机会性提价维持区间，无更具体指引。
  • ERS租赁调整后毛利率区间低至中70%；Q4达78%，为过去几年最高，受高利用率和较低维修维护/车队规模驱动，预计高利用率下维持中70%以上；二手设备毛利率约中20%至高20%。
• Mgmt stance: 偏积极但指引克制——T&D与ERS毛利率强，TES维持15%-18%区间且无具体展望。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — Brian Brophy

• Topic: 净CapEx下降下的车队老化空间与SG&A展望
• Key points:
  • 车队当前车龄为2.9年，管理层称今年可按“月”而非“年”老化，且仍有充足空间；预计不会对毛利率或利用率产生实质影响。
  • 2026年指引包括降低维护CapEx，同时仍实现车队整体增长；过去四年平均每年车队“年轻化”约0.25–0.3年，今年不会继续年轻化，净投资主要来自这里。
  • SG&A方面，公司已做部分削减并控制开支；2026年预计低个位数增长，同比无重大增加。
• Mgmt stance: 中性偏积极——可接受车队老化且预计不影响毛利率/利用率，SG&A仅低个位数增长。

Q7 — Abe Landa

• Topic: 库存/floor plan下降空间与再分部原因
• Key points:
  • 年末库存为$930M；库存减floor plan应付款后的净库存投资约$275M。
  • 全品（whole goods）库存目标为今年底接近低于6个月，较当前约减少$100M或略多的毛库存；通常30%–50%转化为净库存，因floor plan覆盖库存价值的约70%–85%，预计2026年带来$25M–$50M净营运资金改善。
  • 再分部无相关成本，不应解读为未来一或两个实体的信号；公司按两个差异明显的业务管理：投资强度、利润率和资产轻重不同，APS支持两个分部，ERS支持租赁车队运行。
• Mgmt stance: 中性——库存优化有望释放净营运资金，但再分部本身无成本动作、无战略含义。