Research Reports

Prepared Highlights

Q2 FY2026 营收 $812M，同比 +11%；产品收入 $411M（+22%），服务收入 $401M（+2%），收入结构为 51% 产品 / 49% 服务。(CFO)
产品细分：系统收入 $226M（+26%）；软件收入 $184M（+17%），其中订阅软件 $165M（+20%，占软件收入 90%），永久许可软件 $19M（-4%）。(CFO)
经常性收入来源占 Q2 营收 70%。(CFO)
区域收入：美洲 +3%，占 50%；EMEA +22%，占 32%；APAC +19%，占 18%。(CFO)
Q2 产品订单垂直分布：企业 66%；政府 24%（含美国联邦 8%）；服务提供商 9%。(CFO)
利润率：GAAP 毛利率 81.4%，非 GAAP 毛利率 83.7%；GAAP 营业利润率 22.1%，非 GAAP 营业利润率 33.8%。(CFO)
费用：GAAP 运营费用 $482M；非 GAAP 运营费用 $406M。(CFO)
现金流：Q2 经营现金流 $366M，自由现金流 $348M（均创纪录）；CapEx $18M。(CFO)
资产负债表/回购：DSO 47 天；现金及投资 $1.46B；递延收入 $2.12B（+10%）；回购 $100M，均价 $269/股，剩余授权 $522M；员工约 6,500。(CFO)
盈利：GAAP 净利润 $148M，GAAP EPS $2.58；非 GAAP 净利润 $223M，非 GAAP EPS $3.90（+14%）。(CFO)
CEO 提到 Q2 产品收入 +22%，为连续第七个季度双位数产品增长；系统 +26%、软件 +17%。(CEO)
F5 将于 2026 年 5 月 28 日（周四）在纽约举办 Analyst and Investor event；详情将随后通过新闻稿提供。(IR)

Official guidance

Q3：营收 $820M–$840M（中点约 +6.5%）；非 GAAP 毛利率 82.5%–83.5%；非 GAAP 运营费用 $406M–$418M；SBC 约 $68M–$70M；非 GAAP EPS $3.91–$4.03。(CFO)
FY2026：营收增长 7%–8%（此前 5%–6%）；软件中个位数增长、系统双位数增长、服务低个位数增长；非 GAAP 毛利率 82.5%–83.5%；非 GAAP 营业利润率 34%–35%；非 GAAP 税率 20%–21%；非 GAAP EPS $16.25–$16.55（此前 $15.65–$16.05）；全年回购至少为自由现金流的 50%。(CFO)
成本：更高组件成本（主要与内存相关）将使毛利率从 Q3 到 Q4 环比下降。(CFO)

Mgmt quotes

(CEO)：“Our team delivered another robust quarter with 11% revenue growth.”
(CEO)：“we delivered 14% non-GAAP earnings growth and a record $348 million in free cash flow.”
(CEO)：“we are raising our fiscal year 2026 outlook to reflect revenue growth of 7% to 8%”
(CFO)：“We expect Q3 revenue in a range of $820 million to $840 million.”
(CFO)：“We generated $366 million in cash flow from operations in Q2 and free cash flow of $348 million”

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Q2 revenue	$812M, +11% YoY	CFO / Q2 实际
Product revenue	$411M, +22% YoY	CFO / Q2 实际
Services revenue	$401M, +2% YoY	CFO / Q2 实际
Systems revenue	$226M, +26% YoY	CFO / Q2 实际
Software revenue	$184M, +17% YoY	CFO / Q2 实际
Subscription software revenue	$165M, +20% YoY, 90% of software revenue	CFO / Q2 实际
Non-GAAP gross margin	83.7%	CFO / Q2 实际
Non-GAAP operating margin	33.8%	CFO / Q2 实际
Free cash flow	$348M	CFO / Q2 实际
CapEx	$18M	CFO / Q2 实际
Deferred revenue	$2.12B, +10% YoY	CFO / Q2 实际
Q3 revenue guidance	$820M–$840M	CFO / Q3 指引
FY2026 revenue growth guidance	7%–8%	CFO / FY2026 指引
FY2026 non-GAAP EPS guidance	$16.25–$16.55	CFO / FY2026 指引

Q&A Batch (1-2 of 2)

Q1 — Timothy Long

Topic: 软件增长指引、FY27加速与AI用例规模
Key points:
- 软件Q2增长符合公司预期，全年仍维持中个位数增长指引；管理层提示不要过度外推单季收入增速，下半年增长预期更均衡，续约基数支持全年表现。
- 展望FY27，公司预计软件增速出现拐点；消费率趋势强、续约基数更大，叠加扩张，管理层对更高增速有信心。
- 分析师问及高个位数增长可持续性；管理层称刷新周期具周期性，同时看到混合多云、威胁态势扩大等持久趋势提供顺风，其中混合多云正因数字化主权、韧性和AI需求而更偏战略设计。
- AI方面，企业正将AI投入生产/推理；F5看到数据交付、AI运行时安全、AI工厂负载均衡三类需求。上半年这些AI用例销售额约5000万美元，同比增长超200%，接近100个客户；公司称统计偏保守，仅计入可直接归因客户，间接收益难以量化。
Mgmt stance: 看多——软件FY27增速有望加快，AI用例销售同比增长超200%且客户数接近100。

Q2 — James Fish

Topic: 内存价格/供应、DDR4与下一代产品、递延收入及EMEA安全需求
Key points:
- 针对全年指引约2点上调（分析师称约1点来自上季超预期），管理层称收入指引不纳入新价格调整；若有定价调整，更可能在FY27体现，对下半年收入指引不是重要组成部分。
- 供应端近端可见度较好：公司自FY25年中提前扩大并拉长备货预测、增加可能受限组件供应，已锁定所需内存，并覆盖过去约6个季度交付的上行；FY27备货预测处于系统业务高侧需求所需范围内，但4-5个季度以上可见度不如近端。
- 当前产品阵容使用DDR4，未来产品周期将采用更新技术，但未披露下一代产品时间；递延收入强势几乎全部来自服务/维护续约，订单积压不计入递延收入，部分客户进行多年续约并可能提前应对其他供应商涨价风险，增长与产品订单无关。
- EMEA数字化主权趋势加速且持久：政府、国防、受监管行业推动现代化、数据中心再投资及混合多云一致安全与交付；客户合并公有云/本地团队，利于单一平台，公司增加EMEA现场覆盖并可能继续侧重国防。安全竞争方面，F5聚焦运行时应用与API安全，在本地和云均显著增长，差异化是同时覆盖本地/云的安全组合，包括应用防火墙、API、bot、DoS防护。
Mgmt stance: 中性偏多——近端内存供应有保障且EMEA主权需求加速，但FY27可见度较弱、新定价未纳入指引。