BULL earnings call summary

Prepared Highlights

• Q1 2026 总收入 $159.9M，同比增长 36% (CFO)。
• 交易相关收入 $110.9M，同比增长 36%；利息相关收入 $40.1M，同比增长 29% (CFO)。
• 客户资产 $24B，同比增长 90%；较年初小幅下降，主因市场波动 (CEO)。
• 股票名义交易额 $261B，同比增长 104%，环比增长 9.2%；期权合约成交量 159M 张，同比增长 31%，环比增长 3.2% (CEO)。
• 期货同比增长 84%，环比增长 27%；机构订单流占 Q1 平台股票名义成交量的 9.5% (CEO)。
• 客户净入金 $2.1B，同比增长超 90%；APAC 客户资产 $4B，美国以外 funded accounts 超 790,000 (CEO)。
• 调整后运营费用 $145.1M，同比增长 64%，主要受营销与品牌投入增加驱动 (CFO)。
• 调整后运营利润 $14.8M，运营利润率 9.3%；调整后净利润 $9.2M，占收入 5.8%；Q1 为连续第六个季度运营盈利 (CFO)。
• Funded accounts 5.11M，同比增长 8%；Q1 新增约 80,000 个 funded accounts；注册用户 27.6M，过去一年增长 15%；季度留存率 98.4% 创纪录 (CEO)。
• 公司宣布最高 $100M 的 Class A 普通股回购计划；已获美国 self-clearing license；并发布 MCP server (CEO)。
• 国际扩张：Q1 获准在 EEA 新增 22 个市场运营，现已覆盖欧洲；当前在 15 个市场运营，并在美国以外 7 个市场提供零佣金服务；已在德国上线 (CEO)。

Official guidance：prepared remarks 未给出下一季度或全年收入/利润区间指引 (prepared)。

Mgmt quotes

• “We are living through a genuine inflection point in financial services.” (CEO)
• “We are not managing this business to increase short-term margins. We are building for long-term category leadership.” (CEO)
• “Q1 marks our sixth consecutive quarter of operating profitability.” (CFO)
• “We will be publishing monthly operating metrics.” (CFO)
• “Our quarterly retention rate was at a record high at 98.4%.” (CEO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Karim Assef

• Topic: 开场评价（问题未完整）
• Key points:
  • 对更新表示感谢，并祝贺强劲季度和强劲业绩。
  • 输入中问题以“My”截断，未包含更多问题内容。
• Mgmt stance: 不适用：输入未包含管理层回应或可判断立场的信息。

Q2 — Anthony Michael Denier

• Topic: PDT 规则移除准备、账户整合与 Q1 交易量/机构订单流
• Key points:
  • 管理层称已为 PDT 移除准备近一年，将在 6 月 4 日“第一天”准备好；只有少数同业可能准备好，传统券商因系统与优先级原因预计不会准备好。
  • Webull 季末 AUM 对应平均账户规模略低于 5,000 美元/账户，最大客户群直接受规则变化影响；管理层基于熊/中性/牛情景，低端预期交易量增加 20%，但明确这是推测，且不会在 6 月 4 日当天发生，而是随时间发生。
  • 管理层认为 PDT 移除带来账户整合机会，已有营销计划、规则教育及激励措施，鼓励客户把账户合并到 Webull。
  • Q1 股票与期权交易量环比加速，而部分同业下降；驱动包括活跃客户群、波动率上升时活跃交易者更参与、国际增长，以及机构/B2B 订单流。香港经纪商股票流已接近其他 13 家合计的第二名；非零售订单流已占约 10%，管理层预计该比例会快速上升。
• Mgmt stance: 看多：强调 6 月 4 日首日准备就绪、PDT 带来交易增长与账户整合机会，并预计非零售订单流快速加速；但 20% 交易量增长为管理层推测。

Q3 — Christopher Brendler

• Topic: PDT 后竞争定位、AI Vega 使用、影响时间与预测市场
• Key points:
  • Webull 从第一天起面向活跃零售交易者；PDT 移除被视为账户整合机会，公司计划用激励措施吸引活跃交易者把余额从竞争对手转入 Webull。
  • 管理层预计 6 月 4 日后立即有营销影响，但 Q2 电话会时仅有接近 1 个月数据；更大影响预计在 Q3，而不是仅有 1 个月的时候。
  • AI Vega：活跃交易者平均每月使用 16 至 17 次；其中 20% 的参与会在使用 Vega 后进行交易，多数查询为深度股票分析后交易。
  • 预测市场 Q1 延续 Q4 轨迹，平均约每月 1 亿份合约；预测市场收入约占公司总收入 2%，公司仍聚焦股票和期权核心业务。
• Mgmt stance: 看多：认为 Webull 定位适合承接 PDT 移除后的活跃交易者，并预计 Q3 影响更大；预测市场被视为获客与唤醒休眠客户工具，但当前收入占比仍小。

Q4 — Steven Chubak

• Topic: AI 代理交易的风险控制、监管沟通与利润率/费用展望
• Key points:
  • 对第三方 AI 代理工具接入，管理层强调安全、合规与客户保护优先；公司投资 MCT 服务器与 API 基础设施，并建设新风险控制、教育、免责声明与通知机制。
  • 公司正与监管机构沟通，建立 AI 代理交易适当框架与控制；管理层认为未来 2 至 3 年竞争将转向产品接入、定价、执行质量及与 AI 代理平台整合，而非仅手机界面。
  • 自上市以来每个季度调整后非 GAAP 均盈利；公司管理目标为剔除营销后约 40% 利润率，但并非硬性规则。
  • 过去两个季度营销约占收入 20%；公司将继续围绕 PDT、美国以外零佣金、新产品与活动投入，但预计未来 1 至 2 年收入加快后，营销占收入比例收窄，即使绝对金额不下降，经营利润率也将扩张。
• Mgmt stance: 偏积极但审慎：AI 代理交易强调安全合规与监管协作；利润率上强调纪律，并预计营销占比下降、经营利润率扩张。

Q5 — Mike Grondahl

• Topic: Merit 放量、机构客户进展、月度经营指标与加密业务
• Key points:
  • Merit 进展良好，公司扩大其发送的股票代码范围；订单流不仅包括隔夜流，也包括常规交易时段订单流，后者在 take rate 场景下更有利可图。Merit 是近 10% 机构流的重要部分。
  • 公司已有接近 200 家机构客户完成入驻，Pipeline 强劲；2025 年建设 B2B 基础设施的投入开始见效，并预计国际配置在总交易量中继续扩大。
  • 本季度起公司开始发布月度指标：4 月交易量创历史新高，市场份额创历史新高，趋势延续并在 5 月加速；公司计划在月末后约几周发布月度指标。
  • 加密 Q1 约占收入 2%，同业加密收入贡献约 15% 至 25%；原计划 3 月推出的 coin-in/coin-out 与 staking 因资源转向 agentic MCP server 而推迟。年初至今新开账户中约 20% 在入金后第一笔交易为加密，管理层仍乐观。
• Mgmt stance: 看多：Merit、机构客户与 4/5 月交易量趋势积极；加密当前收入占比小且产品推迟，但新账户加密首笔交易占比显示客户需求仍在，管理层仍乐观。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Jose（代表 Ed Engel）/ Unknown Analyst

• Topic: 美国自清算获批后的成本节省、B2B2C竞争力及欧洲扩张节奏
• Key points:
  • 美国自清算牌照获批耗时数年；仍需获得 DTCC（股票）与 OCC（期权结算）2家机构批准/接入，预计自清算股票和期权交易到今年年底、约Q4才可运营。
  • 自清算可降低每笔交易向清算机构支付的清算与托管费用；公司称每日有数百万笔交易，成本下降可部分让利客户，提升定价竞争力，尤其B2B。
  • 欧洲方面，首个欧洲券商（荷兰 broker-dealer）于2025年9月上线，目前人员配置尚不充分，向大欧洲推广仍处早期；B2B重点仍是APAC（香港为枢纽）和美国（St. Pete为枢纽）。
  • 欧洲潜在合作多数可能通过美国团队接入。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——自清算被视为“game changer”，可显著降低交易成本并传导至客户定价；但运营贡献预计Q4，欧洲扩张仍早期。