MUSA earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2同店燃料销量同比下降3.2%；7月销量已回升，目前为上年同期100%（CEO）。
• 上半年平均每店月燃料销量同比下降3%，正常化后下降2%；全年指引为240,000–245,000平均每店月，但下半年可能略低于低端（CFO）。
• Q2 Murphy USA品牌店商品贡献（剔除香烟和彩票）平均每店月增长8.9%，糖果和包装饮料领先；非可燃尼古丁品类增长完全抵消香烟毛利下滑，该品类占尼古丁毛利贡献30%（CEO）。
• 零售燃料利润率2024年提升50个基点，年初至今提升80个基点，另有信用卡费用下降13个基点；Q2街头定价平均更激进$0.01/加仑（CEO）。
• 门店运营费用预计处于或低于指引低端$36,500–$37,000/店/月；公司SG&A预计低于指引低端$245–$255百万（CFO）。
• 2025年预计开设约40家新店（2024年为32家）；资本开支预计在$450–$500百万指引区间内；H1已开14家新店和10家重建店，7月再开6家重建店（CFO）。
• 门店管道：40家新店和8家重建店在建，未来45天再启动10家新店；Q3有超过45家NTI在建；2026Q1预计新增15–20家新店；90家在设计中/许可、50+在合同谈判（CFO）。
• Q2回购471,000股，年初至今接近900,000股；回购仍是自由现金流最高最佳用途（CFO）。
• QuickChek平均每店月食品和饮料销售额连续第三个季度为正；重推后移动订单翻倍，35%到店取货商品带来额外店内销售，平均每笔$7；MDR Q2新忠诚度注册增长31%，商品交易增长11%（CEO）。
• 管理层更新2028 EBITDA潜力约$1.2十亿；再回收$0.01/加仑回到$1.25十亿，若再额外$0.01/加仑则接近$1.3十亿（CEO）。
• Official guidance：2025年燃料销量指引240,000–245,000平均每店月，但下半年可能略低于低端；商品贡献指引$855–$875百万，预计处区间内但靠近低端；门店运营费用$36,500–$37,000/店/月，预计处于或低于低端；公司SG&A $245–$255百万，预计低于低端；下半年全口径税率24%–26%，全年税率处于或略低于低端；资本开支$450–$500百万；2025年新店约40家（CFO）。
• Mgmt quotes：Andrew Clyde（CEO）：“7月销量已回升，目前为上年同期100%。”；Galagher Jeff（CFO）：“我们预计2025年开设约40家新店，高于2024年的32家。”；Andrew Clyde（CEO）：“QuickChek平均每店月食品和饮料销售额连续第三个季度为正。”；Galagher Jeff（CFO）：“股票回购仍然是自由现金流的最高最佳用途。”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Anthony Bonadio

• Topic: 汽油销量趋势、零售毛利与指引抵消
• Key points:
  • 6月销量趋势约下降4%，但4-5月披露口径的同店基数不同，实际减速没有表面那么显著。
  • 零售毛利改善，信用卡费用下降，且至少每加仑比去年同期更激进0.01美元；全季度在观察的各市场均跑赢OPIS销量，7月销量已回到去年同期的100%。
  • 全年销量处于或略低于指引低端，商品贡献处于低端，但OpEx和G&A处于或低于较好一端，形成抵消。
  • 公司不提供EBITDA指引，因为不提供燃料毛利指引。
• Mgmt stance: 中性：6月销量约-4%且全年销量处指引低端，但7月恢复至去年同期100%，成本与毛利改善形成抵消。

Q2 — Pooran Sharma

• Topic: 门店建设管线、需求环境与成本弹性
• Key points:
  • 总门店管线超过250家，未来滚动4个季度预计开业50家；2021年以来每一批门店均超预期并跑赢pro forma。
  • 许可、油罐和供应链等瓶颈释放，开工数远超50家；今年不会达到50家开业，但叠加1月后接近该数字。
  • 低需求环境下可 streamlined overtime、优化门店营业时间并利用无人值守夜间加油；申请人流量同比翻倍以上，可更审慎管理新员工时薪。
  • QuickChek已连续3个季度食品和饮料增长；公司对2030年及以后北美燃料需求偏乐观。
• Mgmt stance: 偏多：门店管线>250家、未来4季预计开50家，2021年以来每批门店超预期；成本弹性充足，并对2030+北美燃料需求偏乐观。

Q3 — Bonnie Lee Herzog

• Topic: 商品贡献指引、会员计划与尼古丁展望
• Key points:
  • 剔除卷烟和彩票后，Murphy品牌店增长8.9%；包装饮料和糖果在季度内显著上行，其他尼古丁表现很好。
  • 全年商品贡献指引下调，但仍隐含下半年加速；下半年烟草促销已启动，公司对尼古丁下半年比上半年更乐观。
  • Murphy Drive Rewards新注册显著增加，会员 baskets、频率和贡献高于非会员。
  • QuickChek销售在驱动，但食品成本仍有逆风；公司称未因定价失去客户，待成本压力缓解后更容易体现更高毛利贡献。
• Mgmt stance: 偏多：非烟非彩票同店+8.9%，下半年尼古丁更乐观且促销已启动；但QuickChek食品成本仍为逆风。

Q4 — Robert Kenneth Griffin

• Topic: 指引敏感性、7月零售毛利与OpEx节约
• Key points:
  • 若套用原燃料毛利区间，EBITDA将低于原先给出的数字，主要受Q1拖累；OpEx节省更多抵消商品端（尤其是烟草）压力，SG&A也有显著影响。
  • 7月现场燃料销量按APSM口径已回到去年同期的100%；7月零售-only毛利方向性预计在high 20s。
  • OpEx节约来自业务和举措双轮驱动，包括自维护、供应商问责、团队效率、预防损耗和劳动模型优化；公司称效益可持续，并处于指引区间低端。
  • 申请人流量同比翻倍以上，QC和Murphy均在优化劳动模型，部分全职转向兼职。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎：若维持原燃料毛利区间，EBITDA将低于原指引且Q1拖累大；但OpEx/G&A节约和7月销量恢复提供缓冲。

Q5 — Jacob Aiken-Phillips

• Topic: PS&W波动与资本配置/回购杠杆
• Key points:
  • Q1 PS&W约1.73%，当时波动率很低、供应环境更长更松，且风暴导致数百家门店停业并影响需求。
  • 本季度供应仍偏松，RIN上升但在向零售转移中相应抵消；绝对价格低10%，非可控因素受定价与库存差异影响。
  • 资本配置坚持50-50：每借1美元，50%用于增长、50%用于股东分配；不是为回购而加杠杆。
  • 舒适杠杆约2.5倍或以下，Q2约2.0倍；Q2早期增加融资以确保未来3年以上灵活性，'25-'26会略用资产负债表，'27-'29+多余现金流反向。
• Mgmt stance: 中性：PS&W仍受供应宽松和非可控因素影响；资本配置维持50-50，Q2杠杆约2.0倍、舒适区间≤2.5倍。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — Bradley Bingham Thomas

• Topic: 燃料销量趋势、竞争格局与OpEx重要性
• Key points:
  • 管理层称Walmart与非Walmart门店无实质差异，客户行为在不同业态、市场及距其他零售商远近上较一致；DFW等市场低价零售商多，便利性上找下一家很容易。
  • 每年会有1–2个区域出现高销量零售商进入新市场，带来竞争和利润率下行压力，直至新均衡；低油价环境下公司也会更积极保留客户。
  • 公司坚持0盈亏平衡目标：商品贡献覆盖OpEx、现场及直接G&A；新店满爬坡时表现会好于该目标，当前新店表现高于预期尤其加仑口径，约50家门店在爬坡。
  • 通过削减非直接G&A，在燃料利润率结构性韧性下保留更多美分/加仑至调整后EBITDA；过去几年低油价环境中额外$0.01或2，尚未完全捕获结构性韧性利润率。Malynda称OpEx在某些周期数学上可能更重要，但文化上必须始终重要， everyday low price依赖 everyday low cost。
• Mgmt stance: 中性偏多：强调低成本、0盈亏平衡和门店爬坡的结构性优势，但承认竞争和低油价环境带来短期压力。

Q7 — Corey Tarlowe

• Topic: 2028目标更新、下半年展望与资本配置
• Key points:
  • 更新2028目标因投资者反复询问逆风下目标是否仍成立；按类似Slide 10拆分：非燃料同店表现落后于QuickChek和Murphy商品，但OpEx及G&A在2028年视角覆盖大部分缺口，约2000万美元；两者未来在较低基数上复利，保持此关系是关键差异。
  • 新店对2028影响差异不大；'29和'30会错过满爬坡门店月；目标2024开始，2025将达50家开工、含1月则50家开业；新店表现更好。同店销量被零售利润率改善抵消，PS&W回到$0.025–$0.03/加仑，叠加未返还额外一美分、未获取额外一美分，回到约12亿美元EBITDA；预期价格环境更正常，2028–2030路径颠簸至[1.2,1.3]。
  • 长期规划与董事会资本配置重申50-50目标需在正常化环境下制定；资产负债表保持保守，要在任何环境取胜和建设，不因周期弱放缓增长；资本纪律，在最好/最差时期投资于已验证模式。
  • 下半年：目前无新增变化；上半年弱势领域相对去年同比基数有更多上行而非下行；地缘政治事件未带来高波动，但可能变化；公司是原油等投入价格接受者，聚焦可控项并继续改进业务。
• Mgmt stance: 中性偏多：重申约12亿美元EBITDA和50-50资本配置，但承认2028–2030路径颠簸且价格环境不可控。