Research Reports

Prepared Highlights

Q1 2026收入$196 million，调整后EBITDA $84 million；调整后EBITDA环比+22%、同比+79%。(CFO)
Power Solutions季度运行容量>900 MW；调整后EBITDA环比增长>30%至$72 million，受自有资产与第三方租赁容量收入增长驱动。(CFO)
Logistics平均104套fully utilized systems；分部调整后EBITDA约$23 million，环比+2%；top fill equipment需求超过可部署供应，前瞻排期紧张，并持续产生现金再投资。(CFO)
Power新增2份与2家investment-grade全球科技公司的长期合同，合计>1 GW contracted power generation capacity及balance of plant equipment；完成2笔战略交易后发电容量扩大>40%至3.1 GW。(CEO)
公司已有>2 GW power generation under long-term contracts，客户为3家领先科技公司；其中超过一半在过去2个月签约，合同期延伸至10–15年。(prepared)
最新长期合同：>600 MW发电及balance of plant，初始10年、可续5年；预计2026年末开始爬坡供电；另有2026年2月初宣布的>500 MW合同及900 MW Stateline JV正在开发。(prepared)
2026-03-16完成2笔战略交易，合计新增约900 MW natural gas fuel turbine capacity；Genco Power Solutions将在2026–2028年贡献400 MW增量容量，含约100 MW当前运营且已签约容量；另购买30个turbine delivery slots，约500 MW增量容量，时间2027初–2029。(prepared)
2026年3月完成$300 million信贷安排，并后续上调至可额外借款最多$200 million。(CFO)
2026–2027年另有超过$1 billion已识别资本待部署；公司正在评估融资替代方案。(CFO)
按全部3,100 MW交付并运营的pro forma情景，公司总调整后EBITDA可能超过$1 billion/年；scope扩张带来上行。(CFO)

Official guidance

Q2 2026总调整后EBITDA指引上调10%至$83 million–$93 million；Q3初始指引$80 million–$95 million，反映Stateline JV临时转永久及2026下半年新设备交付（合同自2027-01-01开始贡献收入）。(CFO)

Mgmt quotes

Bill Zartler（CEO）：“Solaris is off to an exceptional start in 2026.” (CEO)
Kyle Ramachandran（President）：“We now have over 2 gigawatts of power generation under long-term contracts with 3 different leading technology companies.” (prepared)
Amanda Brock（Co-CEO）：“the market need for power is not going away.” (CEO)
Stephan Tompsett（CFO）：“any incremental capital we deploy for additional assets per site would be underwritten at returns consistent with our existing framework.” (CFO)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Q1 2026 revenue	$196 million	(CFO)
Q1 2026 adjusted EBITDA	$84 million；环比+22%，同比+79%	(CFO)
Power Solutions adjusted EBITDA	$72 million；环比增长>30%	(CFO)
Q1 operated power capacity	>900 MW	(CFO)
Logistics average fully utilized systems	104	(CFO)
Logistics segment adjusted EBITDA	约$23 million；环比+2%	(CFO)
Contracted power generation capacity	>2 GW；3家科技公司；合同期10–15年	(prepared)
Secured power generation capacity	约3.1 GW；2笔交易后扩大>40%	(CEO)
2 strategic transactions incremental capacity	约900 MW natural gas fuel turbine capacity	(prepared)
Genco Power Solutions incremental capacity	400 MW（2026–2028）；含约100 MW当前运营且已签约	(prepared)
Turbine delivery slots	30 slots；约500 MW增量；2027初–2029	(prepared)
Q2 2026 adjusted EBITDA guidance	$83M–$93M；上调10%	(CFO)
Q3 2026 adjusted EBITDA guidance	$80M–$95M	(CFO)
Credit facility	$300 million；可额外借款最多$200 million	(CFO)
Identified capital to deploy 2026–2027	>$1 billion	(CFO)
Pro forma adjusted EBITDA at 3,100 MW	可能超过$1 billion/年	(CFO)

Q&A Batch (1-5 of 11)

Q1 — David Arcaro

Topic: 合同签约节奏、balance of plant 模式与 turnkey 能力
Key points:
- 管理层称这些合同“已经酝酿一段时间”，并非突然加速；跨过终点线耗时较长。
- 一旦双方就通用标准条款达成一致，后续关系演进和增长会更容易；公司正与客户共同设计双赢的电力合同方式。
- balance of plant 不披露部署数字；公司看到在非发电项目中运用该专长的机会，也看到将发电与 balance of plant 结合、提供从燃气到交付电子/电压的 turnkey 方案。
- 理想模式是全部自营并管理整个 pod，这会提高每兆瓦资本投入，但公司更关注 return on capital，而非每兆瓦交付。
Mgmt stance: 偏积极（bullish）——客户希望 turnkey，公司可做发电、配电或全包，并以 return on capital 为核心。

Q2 — Derek Podhaizer

Topic: 合同标准化、风险条款与剩余容量部署
Key points:
- 管理层称已签合同不认为包含“company ending liabilities”，并称风险条款可接受，公司为相关立场努力谈判。
- 新行业缺乏标准合同，公司正建立标准合同框架；过往项目、运营 uptime 和可信度有助于谈判。
- 分析师提到 3 个 hyperscaler 合同下约 1GW 可用容量；管理层称剩余兆瓦部署可能是“上述选项的组合”，包括扩展现有 3 家客户合同范围或争取第 4 家客户。
Mgmt stance: 偏积极（bullish）——合同标准化和客户信任提升签约效率，剩余容量有多客户路径。

Q3 — John Anderson

Topic: balance of plant 的 EBITDA 增厚、额外 CapEx 及非电力业务
Key points:
- balance of plant 带来的 20%–50% EBITDA 增厚仍是正确框架；更新数字假设区间低端，体现指引保守性，基于已签合同；最近 2 份合同包含 balance of plant。
- 另有 8 亿至 10 亿美元额外 CapEx，公司有很好签约可见度，对应 1.6 亿至 2 亿美元增量 EBITDA；该部分未纳入已签约指引。
- 不同客户资本化需求不同；发电本身需要全部 balance of plant，公司可购买/资本化并嵌入费率，或由客户自行完成。
- 非电力 E&P 业务当前很好，不是变现时机；看到客户增长和 wins，北美可能缓慢上行而非急涨，公司倾向继续持有并评估，现金流不可替代且有工程/运营协同。
Mgmt stance: 偏积极（bullish）——balance of plant 可见度强、额外 CapEx 回报明确；非电力业务继续持有并享受现金流。

Q4 — Derrick Whitfield

Topic: balance of plant 生命周期延伸与移动分布式算力试点
Key points:
- 随着小型涡轮 installed base 增长，维修与维护很重要；公司正开发自身协议、内部技能和劳动力培训能力。
- 公司不会进入建筑内部；范围覆盖从建筑到燃气交付、必要时建设小管道、压力控制系统等，资产生命周期为 10 至 15 至 20 年。
- 移动分布式算力试点来自与技术公司的嵌入式关系；公司被介绍给另一团队，审查其模块化算力设计并提出修改，形成“aha moment”，客户随后邀请公司参与项目。
- 嵌入客户后，可跨部门/团队获得更多牵引力。
Mgmt stance: 偏积极（bullish）——全生命周期服务叠加嵌入式客户关系，带来模块化算力项目机会。

Q5 — Robert Brooks

Topic: 客户拓展、涡轮队列机会与 900MW 签约
Key points:
- 更多客户认识到 behind-the-meter 策略对其数据用电和供电很重要；公司看到更多直接客户，并聚焦终端用户，按其需要放置电力。
- 数据中心选址面临公众阻力等动态，部分电力被重新投回市场；公司可机会性地收购更早队列中的交付槽位，并称在一个案例中正是这样做的。
- 分析师提到本季度又锁定 900MW，部分为购买队列槽位；管理层称不能只交付 gensets，还需要服务能力、balance of plant、技术专长和配套设备交期。
- 公司已与 3 家该领域主要领导者合作，可把增量容量快速投入这些已有客户；队列出清中，缺乏技术/服务能力的投机者会退出。
Mgmt stance: 偏积极（bullish）——客户增加、可收购近交付槽位，且与 3 家主要领导者合作可快速部署增量容量。

Q&A Batch (6-10 of 11)

Q6 — Stephen Gengaro

Topic: Q3 电力部署指引、第三方资产结构、Q4 爬坡及 500MW 合同涡轮交付
Key points:
- 管理层称公司是在为 2029/2030 年建设业务，季度爬坡是“steady and measured”，未来数季仍会继续爬坡；市场可能对 Q3 部署速度“有点过于乐观”，公司采取审慎/保守方式。
- 项目在季度首月或末月落地会显著影响季度数字，但公司重点仍是长期预测的交付。
- 500MW 合同在年初全部签约，实际部署随数据中心爬坡而在 2027 年全年逐步增加；合同初期按干租赁，部署并运营后转为湿租赁并包含 fired hour charge。
- 涡轮交付槽位价格固定，交付日期有机会提前且正在推进；公司通过多个 OEM 分散并降低供应链风险。
Mgmt stance: 中性偏谨慎——近季度爬坡节奏可能被市场高估，但长期目标不变且供应链价格已锁定。

Q7 — Jerry Revich

Topic: Power Solutions 每 MW 收入与 EBITDA 环比提升的驱动、容量新增管线
Key points:
- Power Solutions 收入和 EBITDA per MW 从 4Q 到本季度均环比提升；驱动包括更多设备出租、 mix 影响以及新合同部分内容。
- 每 MW 指标会被 mix 扭曲：若出租的是纯配电资产、没有对应 MW 发电容量，该指标会显示为“infinite return on the megawatt”；公司更关注 return on capital 和 earnings。
- 容量新增管线方面，公司正与多个主体深入讨论，包括现有客户和新客户；管线 robust，公司有额外容量可投入。
Mgmt stance: 积极——对新增容量管线和把额外容量投运的前景表示满意。

Q8 — Jeffrey LeBlanc

Topic: enhanced scope 下活跃管线中设备的交付周期
Key points:
- 设备交付周期总体在涡轮日期之内，且是在公司运营的电压等级下。
- 涡轮和 SCR 仍是长 lead item；随着与客户开发项目，公司会排序所有长 lead 的采购订单，以匹配客户 energization schedule。
- balance of plant 的 lead time 仍短于涡轮/SCR。
Mgmt stance: 中性偏积极——长周期项可控，按客户通电计划排产。

Q9 — Scott Gruber

Topic: integrated projects 的 invested capital uplift 基准、turnkey 回报/回本，及更小非 integrated 项目组合
Key points:
- 上次电话会提到 integrated projects 的 invested capital 有 20% 到 50% uplift；本次被问及基准是否为 $1.1 million per MW 的 blended average，管理层未直接确认该基准。
- 管理层称电力价格在上涨、OEM 价格在上涨；提到 Ohio 一个近期大型项目 upfront capital 约 $3,500 per kilowatt，公司存量及增量资产相对大型、长周期项目仍有吸引力。
- 公司仍以 north of 20% unlevered returns 为目标；增量资本成本会因 OEM 涨价有 puts and takes，但客户认识到这是做业务的成本。
- 组合将混合短约、长约及少量 open capacity 用于 spot/emergency；业务从规模上仍将 heavily weighted 于数据中心或大型工业负荷的长约，小部分 spot/短约会追求更高回报。
Mgmt stance: 偏积极——目标回报高于 20% 无杠杆，且增量 MW 对客户仍有吸引力；但承认 OEM 涨价带来成本波动。

Q10 — Jeffrey Bellman

Topic: 面向 GW 级及以上园区扩张 integrated power platform 的难点、自建/外包/合作选择
Key points:
- 收购配电业务是为了 in-house；公司不是变压器、switchgear 等 OEM，但做部分 assembly、e-house building 和 construction。
- 今年早些时候投资了 SCR 制造业务，视为 strategic；SCR 以及 catalysts 是 bottleneck。
- 扩张方式视情况而定：在需要加速的地方投入，在缺乏优势的地方与 partner 合作；更大 footprint 需要更多安装人员和与工程公司、分包商合作。
- 增量发电来源在演变：过去单站点部署 20 到 35.5MW 机组，现在增量机组约 16.5MW；未来 fleet shaping 可能纳入更大机组，2026 年有 38MW 机组发往数据中心。
Mgmt stance: 中性偏积极——通过自建+合作解决瓶颈，机组组合向更大单元演进。

Q&A Batch (11-11 of 11)

Q11 — Donald Crist

Topic: JV 现金流用途、债务偿还与对 CapEx 的支持
Key points:
- JV 存在债务偿付要求，包括利息和摊还。
- 在满足 JV 债务融资的利息和摊还要求后，所有现金均可分配至 Solaris 及其 JV 合作方。
- 分配上来的可用现金可用于继续发展业务，与其他现金来源用途一致。
- 管理层确认，该现金流可抵消公司在其他地方的 CapEx 需求。
Mgmt stance: 积极，因 JV 在偿债后具备向 Solaris 分配现金的能力，并可支持业务增长及抵消其他 CapEx 需求。